Тренинг по рейтинговому моделированию 22–23 ноября

Финансовая стабильность в Казахстане достигла докризисного уровня

Структурный индекс финансового стресса Казахстана

Индекс ACRA SFSI KZ измеряет финансовую стабильность страны и оценивает ее уязвимость к конкретным видам рисков, агрегируя информацию о срочности и валютной структуре активов и обязательств на уровне секторов (финансовых компаний, нефинансовых компаний, населения и государства).

Индекс финансового стресса Казахстана (ACRA SFSI KZ) в начале 2018 года продолжил снижаться1 и по состоянию на конец первого квартала достиг отметки 0,52 пункта. Это существенно ниже предыдущих показателей ACRA SFSI KZ (рисунок 1)2, что говорит о росте стабильности финансовой системы страны. Индекс вплотную приблизился к своему докризисному уровню: в 2010–2013 годах его значение было нулевым. В этот период наименее высокими оказались как спред ставок, так и волатильность валютного курса.

В Казахстане, как и в большинстве стран – экспортеров сырья, валютный риск сильнее, чем процентный, а уровень финансового стресса в системе в большей степени зависит от волатильности валютного курса, и в меньшей — от спреда ставок (рисунок 2). С 2010 по 2013 год волатильность курса тенге была минимальной за весь период расчета индекса, что по времени совпадает с периодами нулевых значений финансового стресса в системе (рисунок 3). В первом квартале 2018 года из-за снижения волатильности курса тенге влияние триггерного события, обусловленного валютным риском, уменьшилось, в то время как триггер, связанный с риском рефинансирования (для его расчета используется спред ставок), оставался почти неизменным за прошедший период. Благодаря сочетанию данных факторов индекс ACRA SFSI KZ на текущий момент приближается к значениям, зафиксированным в докризисный период.


1 См. аналитический комментарий «Увеличение доли краткосрочных заимствований не привело к росту финансовой нестабильности» от 19 марта 2018 года.
2 Минимальное значение равно нулю, максимальное — десяти.

Рисунок 1. Структурный индекс финансового стресса Казахстана снижается

Источник: расчеты АКРА
 

Более подробно о методике построения индекса ACRA SFSI KZ см. «Методику расчета структурного индекса финансового стресса (ACRA SFSI.

Рисунок 2. Индекс финансового стресса Казахстана в контексте волатильности процентных ставок и курса тенге (размер фигур соответствует значению индекса ACRA SFSI KZ)

Источник: расчеты АКРА

Триггер — событие, которое может привести к изменению ожиданий относительно величины и срока возникновения входящих и исходящих потоков.

Дисбаланс — перекос структуры ожидаемых денежных потоков и оттоков по срочности или по валюте сектора. 

Рисунок 3. Минимальный уровень финансового стресса наблюдался
в период наименьшей волатильности курса тенге к доллару


Источник: расчеты АКРА

В первом квартале 2018 года укрепление финансовой стабильности было обусловлено совокупностью факторов. Во-первых, не было отмечено существенных колебаний курса тенге или увеличения спреда по ставкам, а во-вторых, наблюдалась разнонаправленная динамика валютного дисбаланса и дисбаланса ликвидности в тенге. Так, на фоне замедления инфляции и уменьшения инфляционных ожиданий динамика базовой ставки демонстрировала сокращение. В условиях еще более значительного падения рыночных ставок спреды по ставкам сократились до минимума.

См. исследование АКРА «Среди нефтеэкспортеров СНГ только Казахстан не столкнется
с рисками замедления экономики»
от 9 апреля 2018 года.

Валютный дисбаланс в экономике страны (рисунок 5) сократился в основном за счет его уменьшения в финансовом секторе. Это было вызвано снижением ожидаемых валютных денежных оттоков: валютные процентные расходы упали на 165 млрд тенге, а валютные долговые пассивы — на 760 млрд тенге. Сокращению валютных дисбалансов способствовал также приток валюты в экономику в конце первого квартала 2018-го.

Дисбаланс ликвидности (рисунок 4), напротив, увеличился. Это произошло преимущественно за счет нефинансового сектора: в обрабатывающей промышленности, секторе информации и связи, а также в сегменте профессиональной и технической деятельности наблюдался значительный прирост краткосрочных финансовых обязательств.

Рисунок 4. Дисбалансы ликвидности по секторам (положительные значения соответствуют дефициту ликвидности)

Источник: расчеты АКРА

Рисунок 5. Валютные дисбалансы по секторам (положительные значения соответствуют потенциально необеспеченной части валютных обязательств)

Источник: расчеты АКРА

С октября прошлого года Национальный Банк Республики Казахстан (НБРК) не проводит активных валютных интервенций, а с марта 2018-го снижается спрос со стороны нерезидентов на краткосрочные ноты НБРК (в основном из-за внешнеэкономических факторов). Приток портфельных инвестиций в ценные бумаги США ослабляет спрос на ценные бумаги развивающихся рынков, в том числе Казахстана. Открытая позиция по операциям НБРК в целом стабильна, поскольку объемы депозитов, поступающих в коммерческие банки, и размещение нот НБРК с начала текущего года демонстрируют невысокую волатильность.

Во втором полугодии 2018-го потенциальные риски для финансовой системы Казахстана могут быть связаны с ростом спроса на иностранную валюту. Отчасти это будет вызвано фактором сезонности, отчасти — ожидаемым ослаблением тенге в случае повышения курса базовых валют. Следовательно, во второй половине года валютный дисбаланс в экономике может усилиться, тогда как дисбаланс ликвидности не должен претерпеть серьезных изменений при отсутствии серьезных внешних шоков. Этому будет способствовать ожидаемый период стабильных ставок: во втором полугодии 2018-го базовая ставка, скорее всего, продолжит снижаться, но динамика будет более сдержанной в связи с возможным усилением инфляции в сентябре-декабре.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.