Российский рынок ESG-облигаций: через тернии

Итоги выпуска ESG-облигаций¹ в России и в мире в 2025 году

Объем выпуска ESG-облигаций в 2025 году составил 157,9 млрд руб., что в 2,9 раза выше результата 2024 года.

• Совокупный объем выпуска ESG-облигаций на российском рынке в 2025 году составил 157,9 млрд руб., что в 2,9 раза выше результата 2024 года и на 58% превышает показатель, заложенный в оптимистический сценарий АКРА².

• Основную долю национального рынка ESG-облигаций в 2025 году составляли социальные облигации — 60% общего объема размещений. На облигации устойчивого развития приходилось 20,6% объема новых размещений, на «зеленые» — 19,2%.

• Доля ESG-облигаций в совокупном объеме новых размещений на Московской бирже в 2025 году увеличилась до 1,3% по сравнению с 0,63% годом ранее.

• К концу 2025 года в России впервые были внедрены меры поддержки ESG-финансирования, основанные на национальной таксономии и регуляторных стимулах Банка России, но их влияние на объем рынка ESG-облигаций пока остается ограниченным.

• Ключевые препятствия для расширения рынка публичного ESG-финансирования находятся в плоскости макроэкономических ограничений, а также обусловлены дефицитом проектов, дополнительной регуляторной нагрузкой на эмитентов ESG-облигаций и относительно низкой информированностью участников рынка.

• По предварительной оценке АКРА, за первое полугодие 2026 года объем новых размещений ESG-облигаций на российском рынке составит
  80,6 млрд руб.

• Согласно консервативной оценке Агентства, при отсутствии внешних шоков и более активном применении действующего стимулирующего регулирования объем выпуска данных инструментов на российском рынке в 2026 году будет находиться в диапазоне от 150 до 200 млрд руб.

• По данным Climate Bonds Initiative (CBI), мировой рынок ESG-облигаций по итогам 2025 года снизился на 3% относительно 2024 года и составил 1 026 млрд долл. США. Крупнейшим рынком продолжает быть Евросоюз, основным типом облигаций остаются «зеленые».

• Рынок ESG-облигаций в Китае, по предварительным оценкам, в 2025 году вырос на 48%, до 177 млрд долл. США, а его доля на мировом рынке составила 17,3%.

• Современный энергетический кризис будет оказывать разнонаправленное влияние на глобальный рынок ESG-облигаций. С одной стороны, в странах нетто-импортерах энергоресурсов будет формироваться спрос на развитие как локальных источников энергии (в том числе возобновляемых), так и электротранспорта, что может потребовать привлечения дополнительных финансовых ресурсов на рынках капитала. С другой стороны, проинфляционное давление энергетического кризиса будет сдерживать общую динамику инвестиций (в том числе в проекты устойчивого развития).

По итогам 2025 года в Секторе устойчивого развития Московской биржи было размещено восемь выпусков ESG-облигаций на общую сумму 138 млрд руб., включая два выпуска ООО «СОПФ ДОМ.РФ» (RU000A10BPQ0, RU000A10DBE2), которые вошли в сегмент национальных и адаптационных проектов, но получили верификацию как социальные облигации по международным стандартам. Кроме того, в декабре 2025 года в Секторе устойчивого развития Московской биржи был размещен выпуск облигаций ООО «СОПФ ДОМ.РФ» (RU000A10DTV8) на 5 млрд руб., который вошел в сегмент национальных и адаптационных проектов без верификации на соответствие национальным или международным принципам³.

В прошлом году также состоялись два внебиржевых размещения: были размещены выпуски «зеленых» облигаций ППК «Российский экологический оператор» (RU000A10DFZ8) и АО «Невский экологический оператор» (RU000A10DMM2) на 17,2 и 2,65 млрд руб. соответственно.

Крупнейшим выпуском ESG-облигаций в 2025 году стали социальные облигации ВЭБ.РФ (RU000A10D9J2) в объеме 50 млрд руб., выпущенные в октябре 2025 года и верифицированные АКРА.

Итоговый объем размещений ESG-облигаций на российском рынке в 2025 году составил 157,9 млрд руб. (с учетом биржевых и внебиржевых размещений верифицированных облигаций), что в 2,9 раза превышает показатель 2024 года, но в 1,3 раза меньше показателя за 2021 год (211,9 млрд руб.), который остается рекордным для российского рынка ESG-облигаций (см. рис. 1). Итоговый результат 2025 года превысил как базовый сценарий АКРА (74 млрд руб.), так и оптимистический (более 100 млрд руб.)⁴.

¹  Для целей настоящего аналитического комментария под ESG-облигациями понимаются «зеленые», социальные и адаптационные облигации, облигации устойчивого развития, а также облигации, связанные с показателями устойчивого развития.
² См. аналитический комментарий АКРА «Российский рынок ESG-облигаций: зима будет долгой» от 1 октября 2024 года.
³ Данный выпуск был включен в Сектор устойчивого развития Московской биржи в 2025 году в сегмент национальных и адаптационных проектов, но не получал какой-либо внешней верификации. В статистку ESG-облигаций, выпущенных в 2025 году, данный выпуск не включен.
⁴ См. аналитический комментарий АКРА «Российский рынок ESG-облигаций: “зеленые” качели» от 21 октября 2025 года.

Второй год подряд социальные облигации становятся крупнейшим типом финансовых инструментов с совокупной долей 60% от всего объема выпуска ESG-облигаций (95 млрд руб.; см. рис. 2). Данный сегмент был представлен выпуском ВЭБ.РФ, а также выпусками ООО «СОПФ ДОМ.РФ» (два выпуска совокупным объемом 45 млрд руб.), получившими верификацию в качестве социальных облигаций по международным стандартам.

Объем выпуска «зеленых» облигаций по итогам 2025-го составил 30,3 млрд руб., или 19,2% общего объема. Данный тип финансовых инструментов представлен одним выпуском ПАО «ЕвроТранс» на 4 млрд руб. (RU000A10BVW6), двумя выпусками ПАО «АФК «Система» на 6,5 млрд руб. (RU000A10DPV6, RU000A10DPW4), а также указанными выше внебиржевыми выпусками ППК «Российский экологический оператор» и АО «Невский экологический оператор». В 2025 году также были выпущены два выпуска облигаций устойчивого развития общим объемом 32,5 млрд руб., или 20,6% от совокупного объема; эмитентом в обоих случаях было АО «ГТЛК» (RU000A10C6F7, RU000A10DP51). Иные инструменты устойчивого развития в 2025 году на российском рынке не размещались.

Анализ структуры ESG-облигаций по типам применяемых стандартов показывает, что на рынке доминируют выпуски, соответствующие одновременно и международным, и национальным требованиям. На подобные выпуски приходится 67,4% совокупного объема размещений (93 млрд руб.) и 75% всех размещений (шесть из восьми выпусков в 2025 году; см. рис. 3). Доля ESG-облигаций, соответствующих исключительно международным стандартам, составляет 32,6% (45 млрд руб.) при существенно меньшем количестве выпусков (два выпуска ООО «СОПФ ДОМ.РФ»). На рынке отсутствовали выпуски ESG-облигаций, соответствующие исключительно национальным стандартам.

По мнению Агентства, ориентация одновременно на международные и национальные стандарты обусловлена спецификой отечественного рынка, формировавшегося в период, когда иностранные инвесторы имели доступ на российский рынок, а национальное регулирование находилось в стадии формирования. Хотя отсылка к международным стандартам допускается и текущими Стандартами эмиссии Банка России, и Правилами листинга Московской биржи, особой экономической целесообразности подобных отсылок нет с учетом отсутствия иностранных инвесторов на российском облигационном рынке. Внедренное в 2025 году стимулирующее регулирование (см. ниже) предполагает отсылку исключительно к Национальной таксономии, предусмотренной Постановлением Правительства РФ от 21.09.2021 № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации и требований к системе верификации инструментов финансирования устойчивого развития в Российской Федерации» (далее — Постановление Правительства РФ № 1587, Национальная таксономия).

Рисунок 3. Структура ESG-облигаций по типам применяемых стандартов, % от общего количества выпусков

Доля ESG-облигаций в совокупном объеме новых облигационных размещений в 2025 году выросла до 1,3%.

Доля ESG-облигаций в совокупном объеме новых облигационных размещений на Московской бирже в 2025 году составила 1,3% (0,63% годом ранее). При этом, согласно оценкам динамики российского долгового рынка, подготовленным АКРА, объем новых размещений в прошлом году достиг порядка 9,6 трлн руб. с учетом структурных облигаций, инструментов секьюритизации и цифровых финансовых активов, но без учета размещений со сроком обращения менее 90 дней⁵. В этом случае доля ESG-облигаций составила 1,6%. Обе оценки существенно ниже оценок для крупных зарубежных рынков ESG-облигаций. Так, на конец третьего квартала 2025 года доля ESG-облигаций в общем объеме новых облигационных размещений в странах Евросоюза оценивалась в 11,9%⁶. По данным ICE⁷, объем ESG-облигаций в США в 2025 году составил около 83 млрд долл. США. Учитывая общий объем корпоративных облигационных размещений в размере 2,2 трлн долл. США⁸, доля ESG-облигаций в новых выпусках оценивается на уровне 4%.

Стимулирующее регулирование (см. ниже) оказывало умеренно позитивное влияние на рынок ESG-облигаций в 2025 году. Во-первых, все нормативные акты Правительства Российской Федерации и Банка России были окончательно утверждены лишь в четвертом квартале прошлого года. Во-вторых, эмитенты и организаторы размещений столкнулись с рядом затруднений в ходе применения мер стимулирующего регулирования на практике.

⁵ См. аналитический комментарий АКРА «Бюллетень долгового рынка. Выпуск VIII: итоги 2025 года» от 22 января 2026 года.
⁶ AFME ESG Finance Report Q3 2025. URL: https://www.afme.eu/publications/data-research/afme-esg-finance-report-q3-2025.
⁷ Sustainable Bond Analysis. Full year 2025. URL: https://www.ice.com/insights/sustainable-bond-report-2025.
⁸ URL: https://www.reuters.com/business/finance/ai-hyperscalers-will-drive-higher-us-corporate-bond-supply-2026-analysts-say-2026-01-15/.

В первом квартале 2026 года на российском рынке было зарегистрировано три выпуска ESG-облигаций на общую сумму 40,6 млрд руб.

В первом квартале 2026 года на российском рынке было зарегистрировано три выпуска ESG-облигаций на общую сумму 40,6 млрд руб., размещенных в Секторе устойчивого развития Московской биржи. Объем выпуска «зеленых» облигаций составил 10,6 млрд руб. Данный тип финансовых инструментов был представлен выпусками АО «ГК «Пионер» (RU000A10EHJ6, 4,6 млрд руб.) и ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» (RU000A10EPW2, 6 млрд руб.). Остальной объем размещений (30 млрд руб.) был представлен одним выпуском АО «ГТЛК» (RU000A10EMU3), получившим верификацию в качестве облигаций устойчивого развития.

В апреле 2026 года состоялись размещения «зеленых» облигаций ООО «ЛЕГЕНДА» (RU000A10EVH1, 10 млрд руб.), а также двух выпусков ООО «СОПФ ДОМ.РФ» (RU000A10ETE2 и RU000A10F140, 10 и 20 млрд руб. соответственно), которые вошли в Сегмент национальных и адаптационных проектов и получили верификацию в качестве социальных облигаций по международным стандартам.

Принимая во внимание состоявшиеся размещения и планы ряда эмитентов, Агентство ожидает, что по итогам первой половины 2026 года объем новых выпусков ESG-облигаций на российском рынке составит 80,6 млрд руб.

Учитывая описанную выше динамику, особенности применения стимулирующего регулирования (см. ниже) и ожидаемый уровень процентных ставок, а также динамику макроэкономических показателей, АКРА полагает, что объем выпуска ESG-облигаций на российском рынке в 2026 году составит от 150 до 200 млрд руб., а список эмитентов будет ограничен преимущественно институтами развития, компаниями с государственным участием и аффилированными с ними структурами.

СТИМУЛИРУЮЩЕЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ: ПРОБЫ ПЕРА

В 2025–2026 годах в России начала складываться комплексная система стимулирования финансирования проектов устойчивого развития. Ее основой стало объединение нескольких элементов регулирования: Национальной таксономии проектов устойчивого развития, включающей правила проведения верификации⁹ и положений Инструкции Банка России от 26.05.2025 № 220-И «Об обязательных нормативах и надбавках к нормативам достаточности собственных средств (капитала) банков с универсальной лицензией и об осуществлении Банком России надзора за их соблюдением» (далее — Инструкция Банка России № 220-И). Эта система позволила увязать критерии признания проектов устойчивыми с механизмами предоставления преференций участникам финансового рынка.

Ключевым элементом данной системы выступает Национальная таксономия, определяющая перечень видов деятельности, которые могут быть отнесены к «зеленым», переходным или социальным проектам. Помимо классификации, документ устанавливает критерии соответствия проектов указанным категориям. Соответствие проектов таксономии является обязательным условием для доступа к инструментам устойчивого финансирования и государственной поддержке. Несмотря на то, что таксономия применяется с 2021 года, именно с конца 2025-го она стала использоваться не только как методологическая база, но и как практический механизм допуска к мерам поддержки.

Отдельное значение в системе регулирования имеют требования к независимой верификации проектов, закрепленные Постановлением Правительства РФ № 1587. Цель указанных требований — подтверждение соответствия проектов установленным критериям устойчивого развития и формирование единых подходов к оценке таких проектов. Унификация процедур верификации позволяет минимизировать риски ошибочной квалификации проектов и способствует повышению прозрачности использования привлеченных средств.

Еще одним элементом системы являются регуляторные послабления, предусмотренные Инструкцией Банка России № 220-И, которая предусматривает возможность применения специальных подходов к расчету нормативов и риск-весов в отношении отдельных инструментов устойчивого финансирования. Важно, что механизм использования пониженных риск-весов применим только к банкам, напрямую кредитующим проекты устойчивого развития или выкупающим с рынка облигации, средства от которых направляются на финансирование указанных проектов. Описываемый механизм напрямую не распространяется на компанию-заемщика или эмитента облигаций.

⁹ Постановление Правительства РФ от 21.09.2021 № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации и требований к системе верификации инструментов финансирования устойчивого развития в Российской Федерации».

Одним из ключевых условий снижения риск-веса является соответствие облигационного выпуска установленному Банком России минимальному уровню кредитного качества («базовому уровню»).

В соответствии с положениями Инструкции Банка России № 220-И, применение пониженных риск-весов в отношении облигаций устойчивого финансирования возможно при соблюдении ряда требований, связанных с кредитным качеством инструмента и характеристиками финансируемого проекта. Одним из ключевых условий является соответствие облигационного выпуска установленному Банком России минимальному уровню кредитного качества («базовому уровню»). При этом кредитный рейтинг должен быть присвоен непосредственно эмиссии. Дополнительно предусмотрено требование к наличию не менее двух кредитных рейтингов, присвоенных облигационному выпуску российскими кредитными рейтинговыми агентствами, включенными в реестр Банка России¹⁰. Дополнительным условием применения регуляторных преференций является наличие у эмитента статуса налогового резидента Российской Федерации. Кроме того, применение специальных регуляторных корректировок допускается только в отношении облигаций, выпущенных не ранее 30.09.2022. Данное условие ограничивает возможность применения льготного регулирования к ранее сформированным инструментам финансирования.

В рамках Постановления Правительства РФ № 1587 отдельные категории проектов, отнесенные к иным «зеленым» либо иным переходным, могут признаваться устойчивыми с точки зрения таксономии, однако они не включаются в приоритетный перечень. В результате, такие проекты формально соответствуют критериям устойчивого развития, но не попадают под действие регуляторных льгот, предусмотренных Инструкцией Банка России № 220-И, в части льгот по нормативам достаточности капитала. Это формирует расхождение между классификацией проекта по таксономии и фактической возможностью получения экономических преференций.

Несмотря на формирование нормативной базы для стимулирования устойчивого финансирования, ее положительное влияние на рынок ESG-облигаций, по мнению Агентства, остается сдержанным.

¹⁰ Для каждого из рейтингов с 1 октября 2026 года ОСК заемщика (для кредитов) или эмитента (для долговых ценных бумаг) должно быть не более чем на два уровня ниже уровня кредитного рейтинга, установленного Советом директоров Банка России в соответствии с пунктом 17.5 части первой статьи 18 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации (при этом применяются кредитный рейтинг и ОСК, присвоенные одним и тем же российским кредитным рейтинговым агентством).

Ограничения носят комплексный характер и обусловлены набором макроэкономических, финансовых и регуляторных факторов.
К ограничивающим макроэкономическим факторам относятся сохранение относительно жесткой денежно-кредитной политики и относительно слабый рост инвестиционной активности. Согласно ожиданиям АКРА, в период с 2026 по 2028 год реальный прирост инвестиций в основной капитал в среднем составит 0,5–1%, а в 2026 году будет слабоотрицательным (при фактической динамике инвестиций в основной капитал в 2025 году на уровне -2,3%, согласно данным Росстата). В сложившихся условиях компании приоритизируют задачи краткосрочной финансовой устойчивости, что ограничивает роль факторов устойчивого развития при принятии инвестиционных решений. Необходимо принимать во внимание, что, согласно Инструкции Банка России № 220-И, применение сниженного риск-веса возможно при условии начала реализации проекта после 30.09.2022. С учетом динамики основных макроэкономических показателей в 2023–2025 годах существует риск
дефицита проектов, удовлетворяющих условиям применения стимулирующего регулирования.

Ограничения также связаны с параметрами действующей регуляторной системы. Охват Национальной таксономии остается относительно узким, что ограничивает перечень проектов, соответствующих критериям устойчивого развития. Некоторые критерии соответствия, указанные в таксономии, являются сложными или фактически невозможными для выполнения с учетом текущих технологических ограничений. Условия по дате начала реализации проектов (не ранее 30.09.2022), указанные в Инструкции Банка России № 220-И, также ограничивают круг потенциальных проектов.

Дополнительным сдерживающим фактором выступают издержки эмитентов, связанные с подготовкой выпуска ESG-облигаций, включая подготовку дополнительных внутренних документов, политик и процедур, затраты на консультирование и верификацию, а также на обеспечение соответствия требованиям таксономии и регуляторных стандартов (включая Инструкцию Банка России № 220-И). В ряде случаев эти затраты могут частично или полностью нивелировать потенциальную выгоду от размещения ESG-облигаций.

Кроме того, к эмитентам ESG-облигаций в сравнении с эмитентами обычных облигаций применяются повышенные требования к раскрытию информации, и, в частности, к формированию ежегодных отчетов о целевом использовании средств. Совокупность требований к отчетности эмитентов ESG-облигаций и ее верификации сформирована Стандартами эмиссии Банка России¹¹, Стандартами раскрытия информации эмитентами ценных бумаг Банка России¹², требованиями Национальной таксономии (требование к регулярной отчетности Инициатора), а также Правилами листинга Московской биржи (для облигаций, размещаемых на данной площадке). Необходимо отметить, что уровень детализации раскрытия, а также требования к содержанию, верификации и срокам публикации подобной отчетности могут ограничивать намерения эмитентов осуществлять выпуски ESG-облигаций.

Указанные выше сложности в ряде случаев будут оказывать демотивирующее влияние на потенциальных эмитентов. В некоторых случаях (если возможно) более оправданным будет поиск проектов в рамках других льготных режимов. Например, проектов технологического суверенитета и структурной адаптации экономики или проектов по получению казначейских инфраструктурных кредитов (для субъектов Российской Федерации).

В результате совокупного воздействия указанных факторов стимулирующее регулирование пока не будет приводить к значимому расширению рынка облигаций устойчивого развития. Эффект будет носить ограниченный характер и в большей степени проявляться на уровне отдельных крупных выпусков.

¹¹ Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
¹² Положение Банка России от 27.03.2020 № 714-П (ред. от 30.09.2022) «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».

МИРОВОЙ РЫНОК: ПРЕДЕЛЫ РОСТА

По данным CBI, в мировом масштабе объем новых размещений облигаций GSS+¹³ за 2025 год снизился на 3% относительно показателя 2024 года и составил 1 026 млрд долл. США¹⁴ (см. рис. 4). Альтернативные оценки Environmental Finance показывают, что общий объем размещения облигаций GSS+ составил 984 млрд долл. США. Обе оценки сходятся в том, что 2025 год стал третьим по объему размещений годом после рекордного 2021-го и 2024-го¹⁵.

¹³ В определении CBI облигации GSS+ — это совокупность следующих видов облигаций: «зеленых», социальных, облигаций устойчивого развития, облигаций, связанных с показателями устойчивого развития, а также переходных облигаций.
¹⁴ Sustainable Debt Global State of the Market 2025. 17/03/2026/ Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/files/documents/publications/Sustainable_Debt_2025_02B.pdf.
¹⁵ Sustainable Bonds Insight 2026. March, 2026/ Environmental finance. URL: https://www.environmental-finance.com/content/downloads/sustainable-bonds-insight-2026.html.

Рисунок 4. Объем размещенных на мировом рынке облигаций GSS+, сертифицированных CBI, млрд долл. США

Основную долю — 64% — в общем объеме облигаций GSS+, выпущенных в мире в 2025 году, сформировали «зеленые» облигации. Объем их выпуска составил около 654 млрд долл. США, что, несмотря на незначительное снижение относительно 2024 года, является вторым по величине годовым показателем за всю историю наблюдений. За ними следуют облигации устойчивого развития, объем которых достиг 217 млрд долл. США (21%), продемонстрировав умеренный рост, и социальные облигации с объемом чуть более 140 млрд долл. США (14%), их выпуск сократился по сравнению с предыдущим годом. Выпуск облигаций, связанных с показателями устойчивого развития (sustainability-linked bonds), возобновил рост, достигнув 14 млрд долл. США, однако их доля на рынке остается незначительной (1%).

Таким образом, структура рынка в 2025 году характеризовалась сохранением доминирующей роли «зеленых» облигаций при умеренном росте сегмента облигаций устойчивого развития и снижении активности в сегменте социальных облигаций.

Крупнейшим регионом по объему новых размещений ESG-облигаций по-прежнему остается Евросоюз, на который в 2025 году пришлось около 45% глобального выпуска (467 млрд долл. США). Азиатско-Тихоокеанский регион занимает второе место с годовым объемом размещений около 305 млрд долл. США, показатель по Северной Америке составил порядка 111 млрд долл. США. Среди отдельных стран крупнейшими источниками размещений остаются США, Китай, Германия и Франция. При этом число стран — эмитентов суверенных долговых инструментов устойчивого финансирования продолжает расти и уже превышает 100¹⁶.

Согласно оценкам Bloomberg Intelligence, в 2025 году Китай продемонстрировал значительный рост размещений «зеленых» облигаций, объем которых составил рекордные 140,6 млрд долл. США. Дополнительным фактором развития стало проведение первой в истории страны эмиссии суверенных «зеленых» облигаций объемом 6 млрд юаней (около 860 млн долл. США), средства от которой направлены на финансирование проектов в области смягчения последствий изменения климата, сохранения биоразнообразия и снижения уровня загрязнения окружающей среды¹⁷.

¹⁶ Sustainable Debt Market Nears USD7 Trillion in Aligned Issuance, Demonstrating Strong Global Momentum. 17/03/2026/ Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/news-events/press-room/press-releases/sustainable-debt-market-nears-usd7-trillion-aligned-issuance-demonstrating-strong-global-momentum.
¹⁷ China’s $6.8 Trillion Green Finance Boom Seen Advancing Further. 29/01/2026/ Bloomberg. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-29/china-s-6-8-trillion-green-finance-boom-seen-advancing-further.

По итогам 2025 года на «зеленые» облигации приходилось порядка 86%, или около 152,6 млрд долл. США, совокупного объема выпусков устойчивого финансирования в стране, который составил 177 млрд долл. США¹⁸. В условиях сокращения выпусков на крупных рынках ESG-облигаций Китай демонстрировал расширение рынка ESG-инструментов, что усиливает его роль как одного из ключевых центров устойчивого долгового финансирования в мировом масштабе.

Значительная доля выпусков ESG-облигаций в Китае в 2025 году приходилась на финансовые институты (52% объема размещений), прежде всего на банки, которые стали основным драйвером рынка. За ними следовали компании сектора коммунальных услуг и промышленные предприятия.

В совокупности данные тенденции свидетельствуют о сохранении в Китае структуры рынка, в рамках которой сегмент устойчивого финансирования в значительной степени определяется выпуском «зеленых» облигаций. Доля Китая в мировом объеме новых выпусков ESG-облигаций в рассматриваемый период 2019–2025 годов оставалась волатильной, отражая как изменения внутренней политики устойчивого финансирования, так и общие тенденции мирового рынка. После относительно высокой доли в 2019 году (14,5%) показатель резко снизился до 5,8% в 2020-м, однако в последующие годы Китай восстановил позиции: в 2022 году его доля достигла максимального значения за анализируемый период — 19%. В 2023 и 2024 годах наблюдалось умеренное сокращение показателя до 15,4 и 11,2% соответственно, что могло быть связано с замедлением глобального рынка ESG-облигаций и снижением активности эмитентов. В 2025 году доля Китая вновь выросла и составила 17,3%, что свидетельствует о сохранении значимой роли страны на мировом рынке ESG-финансирования и высокой активности китайских эмитентов в сегменте устойчивого развития.

Развитие рынка поддерживается масштабированием экологических проектов, а также активным участием государства и финансовых институтов.

В частности, в 2025 году в Китае была внедрена обновленная единая таксономия «зеленого» финансирования — Green Finance Support Project Catalogue (2025 Version), объединившая ранее действовавшие стандарты для «зеленых» облигаций и «зеленых» кредитов¹⁹. Дополнительный импульс рынку придали введение новых требований к ESG-раскрытию по принципу «двойной существенности» (охват финансовой и материальной существенности), а также использование механизмов оценки банков в сфере «зеленого» финансирования и специализированных инструментов денежно-кредитной политики, включая Фонд сокращения выбросов углерода, стимулирующий инвестиции в возобновляемую энергетику и «зеленые» технологии²⁰.

Существенное значение для дальнейшего развития устойчивого финансирования имеет утвержденный в 2026 году Экологический и природоохранный кодекс — первый комплексный кодифицированный акт в сфере охраны окружающей среды Китая²¹. Документ закрепляет механизмы климатического регулирования, включая систему торговли квотами на выбросы, требования к раскрытию информации о выбросах парниковых газов, развитие углеродного рынка и управление углеродным следом продукции. Одновременно 15-й пятилетний план развития (2026–2030 годы) предусматривает снижение выбросов CO₂ на единицу ВВП на 17%, увеличение доли неископаемой энергии до 25%, развитие экологически чистых и низкоуглеродных технологий и отраслей промышленности, что формирует долгосрочную основу для дальнейшего роста рынка ESG-облигаций и устойчивого финансирования в стране.

По мнению Агентства, мировой рынок ESG-облигаций в 2026 году будет находиться под влиянием следующих ключевых тенденций:

• Дальнейшее замедление темпов роста: более высокие процентные ставки, макроэкономическая неопределенность, а также регуляторные и политические факторы будут сдерживать дальнейший рост рынка.

• Фрагментация мирового рынка и ужесточение регуляторных требований в отдельных юрисдикциях.

• Разнонаправленное влияние современного энергетического кризиса на рынок ESG-облигаций. С одной стороны, в странах нетто-импортерах энергоресурсов будет формироваться спрос на развитие как локальных источников энергии (в том числе возобновляемых), так и электротранспорта, что может потребовать привлечения дополнительных финансовых ресурсов на рынках капитала. С другой стороны, проинфляционное давление энергетического кризиса будет оказывать сдерживающее влияние на общую динамику инвестиций (в том числе в проекты устойчивого развития).

• Сохранение доминирующей роли «зеленых» облигаций при постепенной диверсификации инструментов устойчивого финансирования, включая развитие сегментов облигаций устойчивого развития и облигаций, связанных с показателями устойчивого развития.

• Рост значимости финансирования адаптации к изменению климата и повышения устойчивости инфраструктуры: увеличение числа климатических рисков и стихийных бедствий обусловит рост спроса на соответствующие инвестиционные инструменты.

• Сохранение роли Евросоюза как ключевого центра ESG-финансирования, включая активное участие суверенных и наднациональных эмитентов, а также расширение круга корпоративных заемщиков, при постепенном увеличении доли Азиатско-Тихоокеанского региона, в том числе Китая.

• Развитие сегмента переходных облигаций, несмотря на временное снижение объема выпуска в 2025 году: ожидается, что новые рекомендации Международной ассоциации рынков капитала (ICMA)²²  относительно этого инструмента будут способствовать росту данного сегмента в среднесрочной перспективе.

С большой долей вероятности общий объем новых размещений ESG-облигаций в мире в 2026 году будет находиться в диапазоне от 900 до 1 100 млрд долл. США.

¹⁶ Sustainable Bond Analysis. Full year 2025. URL: https://www.ice.com/insights/sustainable-bond-report-2025.
¹⁷ China green finance status and trends 2024-2025, Griffith Asia Institute, Griffith University (Brisbane) and Green Finance & Development Center, FISF. URL: https://www.griffith.edu.au/__data/assets/pdf_file/0027/2247822/China-green-finance-trends-2025-2026.pdf.
¹⁸ Sustainable Bond Analysis. Full year 2025. URL: https://www.ice.com/insights/sustainable-bond-report-2025.
¹⁹ China green finance status and trends 2024-2025, Griffith Asia Institute, Griffith University (Brisbane) and Green Finance & Development Center, FISF. URL: https://www.griffith.edu.au/__data/assets/pdf_file/0027/2247822/China-green-finance-trends-2025-2026.pdf.
²⁰ Ежемесячный международный мониторинг «Ответственное инвестирование и стандарты ESG: события и тренды», февраль 2026 г. URL: https://ac-forum.ru/upload/medialibrary/analytics/ESG_monitoring_February_2026.pdf.
²¹ Ежемесячный международный мониторинг «Ответственное инвестирование и стандарты ESG: события и тренды», март 2026 г. URL: https://ac-forum.ru/upload/medialibrary/analytics/ESG_monitoring_March_2026.pdf.
²² Climate Transition Bond Guidelines. 24/11/2025/ International Capital Market Association. URL: https://www.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/2025-updates/Climate-Transition-Bond-....