Изменение климата как источник суверенного риска

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ

• Изменение климата оказывает влияние на макроэкономические показатели стран, что подтверждается статистически значимой взаимосвязью между рядом климатических индексов и вероятностью неисполнения страной своих обязательств.

• По расчетам АКРА, улучшение климатических индексов взаимосвязано со снижением вероятности дефолта в последующий год на 9–11%.

• Подверженность стран климатическим рискам, уязвимость перед ними и готовность стран к последствиям изменения климата неоднородны. В некоторых случаях эта неоднородность обусловлена географическим положением, а в некоторых — отсутствием средств на адаптацию или двумя этими факторами одновременно. Островные государства, страны Африки к югу от Сахары, а также страны Южной и Юго-Восточной Азии относятся к наиболее уязвимым.

экономические последствия изменения климата

Изменение климата становится фактором системного экономического и финансового риска для государств. Рост частоты и интенсивности экстремальных погодных явлений, изменения температурных режимов, количества осадков, повышение уровня моря оказывают прямое и косвенное воздействие как на расходы, так и на доходы бюджета и экономический рост стран.

Ураганы, наводнения, засухи и другие катаклизмы вызывают разрушение инфраструктуры, вынуждая государство нести дополнительные расходы на ликвидацию последствий стихийных бедствий и социальную поддержку пострадавших. В результате бедствий снижаются объемы производства, происходит миграция населения из пострадавших районов и уменьшается налогооблагаемая база.

Помимо этого, климатические изменения могут приводить к снижению продуктивности в таких секторах, как сельское хозяйство, рыболовство, туризм, а также производительности труда. Например, в Узбекистане при реализации сценария RCP 8.5 (предполагает наибольший уровень радиационного воздействия и объема выбросов парниковых газов)  работники сельского хозяйства, горнодобывающих, обрабатывающих и строительных отраслей к концу столетия будут вынуждены работать почти на одну рабочую неделю меньше, чем сейчас (так как повышение средней температуры и увеличение дней с экстремально высокой температурой оказывают негативное влияние на условия труда)¹.

Оценки экспертов по потерям мирового ВВП из-за изменения климата разнятся. Согласно исследованию Международного валютного фонда (МВФ)² от 2019 года, постоянное повышение средней глобальной температуры на 0,04 °C в год при отсутствии мер по смягчению последствий снизит мировой реальный ВВП на душу населения более чем на 7% к 2100 году по сравнению с прогнозом без учета изменения климата. По данным Swiss Re от 2021 года, изменение климата может привести к потере около 10% мирового ВВП к 2050 году³. В свою очередь, Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в отчете за 2014 год прогнозирует снижение мирового ВВП в диапазоне 0,7–2,5% к 2060 году вследствие изменения климата⁴. При этом некоторые эксперты (Adrien Bilal, Diego R. Känzig) настроены более пессимистично и прогнозируют  более чем 20%-ное снижение мирового ВВП по сравнению с потенциальным в долгосрочной перспективе при потеплении на 1°C⁵.

Переход к низкоуглеродной экономике, призванной смягчить экологические риски, несет для государств определенные затраты. Для реализации мер по сокращению выбросов парниковых газов необходимы значительные инвестиции в декарбонизацию энергетики, модернизацию транспорта, изменение производственных процессов в промышленности, обрабатывающем секторе и сельском хозяйстве. Политические и регуляторные меры (углеродное регулирование, налоги, стандарты, регулирующие углеродный след предприятий) могут привести к снижению доходов в традиционных отраслях и росту затрат для компаний и бюджета.

Для снижения выбросов парниковых газов страны предпринимают меры по переходу на низкоуглеродные и возобновляемые источники энергии (ВИЭ).  Например, стратегия низкоуглеродного развития Евросоюза предполагает сокращение потребления ископаемого топлива в качестве источника для выработки электроэнергии на 80% к 2040 году по сравнению с 2021 годом. Общая мощность ВИЭ в мире в 2024 году выросла на 15% по сравнению с предыдущим годом, что является самым высоким приростом за всю историю наблюдений⁶. Страны, чьи бюджеты зависят от экспорта нефти, газа или угля, сталкиваются с двойным риском: физическим воздействием на окружающую среду и замедлением роста мирового спроса на их продукцию (согласно докладу ОПЕК от 2025 года, среднегодовой прирост спроса на нефть сократится с 1,6 млн баррелей в сутки (2024–2030 годы) до 0,2 млн баррелей в сутки (2045–2050 годы)⁷. Для поддержания платежеспособности такие государства диверсифицируют экономику, аккумулируют резервы в благоприятные периоды, развивают накопительные фонды и реформируют бюджетную политику с учетом долгосрочной трансформации доходов.

Помимо затрат на уменьшение выбросов парниковых газов, государства также будут вынуждены нести расходы на адаптацию к изменению климата. Например, из-за таяния ледников в Швейцарии запланировано строительство пяти резервных электростанций. Комплекс мер по адаптации уникален для каждого государства и может включать в себя модернизацию инфраструктуры, возделывание устойчивых к засухам сельскохозяйственных культур, посадку мангровых деревьев в прибрежной зоне и др.

¹ https://horizons.hdr.undp.org/
² https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2019/10/11/Long-Term-Macroeconomic-Effects-of-Climate-Change-A-Cross-Country-Analysis-48691
³ https://www.swissre.com/institute/research/topics-and-risk-dialogues/climate-and-natural-catastrophe-risk/expertise-publication-economics-of-climate-change.html
⁴ https://www.oecd.org/en/publications/consequences-of-climate-change-damages-for-economic-growth_5jz2bxb8kmf3-en.html
⁵ https://www.nber.org/system/files/working_papers/w32450/w32450.pdf
⁶ https://wmo.int/files/state-of-climate-update-cop30
⁷ https://publications.opec.org/woo

особенности регионов мира с учетом влияния изменения климата

Подверженность стран климатическим рискам, их чувствительность к ним и готовность к последствиям данных рисков крайне неоднородны в разных регионах и тесно связаны с экономическим развитием, институциональной состоятельностью и географическими особенностями стран. Для оценки таких различий между регионами и странами можно использовать рейтинги и базы данных, собранные различными научными сообществами (см. табл. 3).

МВФ на основе индекса INFORM Risk (используется для оценки рисков гуманитарных кризисов и стихийных бедствий) рассчитывает индекс Climate-driven INFORM Risk, включающий в себя показатели уязвимости стран перед кризисами, потенциальной способности справиться с последствиями и риска возникновения стихийных бедствий, связанных с изменением климата (например, наводнений, засух, тропических циклонов и т. д.). По сути, это прогноз индекса INFORM Risk с учетом изменения климата⁸.

Университет Нотр-Дам также рассчитывает индекс стран в контексте изменения климата, оценивая уязвимость стран и их готовность привлекать инвестиции и осуществлять меры по адаптации (индекс ND-GAIN, Notre Dame Global Adaptation Initiative⁹). Подындекс уязвимости оценивает обеспеченность населения чистой питьевой водой, едой, доступом к здравоохранению, качество экосистем (биоразнообразие, природные ресурсы и т. д.), качество среды для жизни и уровень развития энергетической, транспортной и прибрежной инфраструктуры. Каждый из шести секторов (еда, вода, здравоохранение, качество экосистем, среда для жизни, инфраструктура) оценивается с точки зрения подверженности рискам, чувствительности к ним и готовности справиться с этими рисками. Подындекс готовности страны складывается из экономической (инвестиционный климат), социальной (уровень образования, неравенства, инноваций, коммуникационных и информационных технологий) и управленческой готовности (оценка институционального качества).

Индекс ND-GAIN, как и другие подобные ему индексы, например, Climate Risk Index и Climate-driven INFORM Risk, созданы для сравнения климатических рисков на уровне отдельных стран. При этом, безусловно, влияние изменения климата как на разные по площади страны, так и на различные отрасли, неоднородно. Согласно данным индекса ND-GAIN, наиболее уязвимыми к климатическим изменениям являются островные государства Полинезии, Микронезии, Меланезии, страны Африки к югу от Сахары и государства Южной и Юго-Восточной Азии (см. рис. 1)¹⁰. Причины — сочетание географической восприимчивости (низкая высота над уровнем моря, тропические штормы, засухи), слабой инфраструктуры (транспортной, энергетической, водной и др.) и ограниченных финансовых ресурсов. Наименее готовы адаптироваться к будущим изменениям страны Центральной Азии, Северной Африки и Африки к югу от Сахары.

⁸ https://drmkc.jrc.ec.europa.eu/inform-index/INFORM-Climate-Change/Methodology
⁹ https://gain.nd.edu/
¹⁰ Здесь и далее для разделения стран по регионам будет использоваться база данных о чрезвычайных ситуациях EM-DAT. Проект был основан в 1988 году Центром исследований эпидемиологии стихийных бедствий (CRED) и Всемирной организацией здравоохранения (ВОЗ).

Рисунок 1. Уязвимость перед изменением климата и готовность к осуществлению мер по адаптации в среднем по регионам согласно данным ND-GAIN за 2023 год

Источник: ND-GAIN, расчеты АКРА

Уровень богатства, выраженный в ВВП на душу населения по паритету покупательной способности (ППС), имеет обратную корреляцию с уровнем уязвимости: бедные страны чаще оказываются более подвержены климатическим рискам. Чем богаче страна, тем больше возможностей у правительства инвестировать в меры по смягчению последствий изменения климата (см. рис. 2).

Рисунок 2. Уязвимость перед изменением климата, подындекс ND-GAIN

Источник: ND-GAIN, МВФ, расчеты АКРА

Богатые страны, как правило, также демонстрируют и более высокую готовность к изменению климата — хороший инвестиционный климат, безопасная деловая среда, инновационный потенциал. Однако есть исключения: группа нефтяных экспортеров (включая ряд стран Персидского залива) показывает относительно меньшую готовность по сравнению с аналогичными по ВВП странами (см. рис. 3).

Рисунок 3. Готовность страны осуществлять меры по адаптации, подындекс ND-GAIN

Источник: ND-GAIN, МВФ, расчеты АКРА

При этом наиболее богатые экономики во многом несут ответственность за изменение климата. За долгие десятилетия индустриализации развитые страны сжигали углеводороды, в результате чего в атмосферу попало большое количество выбросов. Высокое потребление, инфраструктура, работающая на ископаемом топливе, вырубка лесов, «экспорт» эмиссий (перенос углеродоемких производств в развивающиеся страны) — характерные особенности богатых стран, ведущие к избыточному накоплению парниковых газов в атмосфере.

Это подтверждают данные. ВВП стран на душу населения по ППС и объемы выбросов углекислого газа на душу населения для стран с 1990 года имеют устойчивую положительную связь: корреляция составляет 0,69. В процессе экономического роста объемы выбросов на душу населения, как правило, растут, хотя при дальнейшем развитии и переходе к сервисной экономике либо активной декарбонизации рост может замедляться или смениться снижением.

Рисунок 4. Выбросы углекислого газа на душу населения и уровень богатства страны

Источник: МВФ, ООН, расчеты АКРА

Изменение климата влияет и на динамику природных катастроф. Частота данных катаклизмов различается в разных регионах (см. рис. 5).

Рисунок 5. Климатические катастрофы по регионам и типам, 2000–2025 годы

Источник: EM-DAT, расчеты АКРА

Самое большое количество смертей в среднем за год от природных катастроф фиксируется в странах Южной, Восточной и Юго-Восточной Азии. На этот регион приходится и наибольший ущерб от природных бедствий в среднем за год (по данным с 2000 по 2024 год, см. табл. 1).

Таблица 1. Ущерб от природных катастроф в разбивке по регионам мира в среднем за год, 2000–2024 годы

Источник: база данных природных и техногенных катастроф EM-DAT, расчеты АКРА

Ниже проанализированы особенности самых уязвимых, по данным индекса ND- GAIN, регионов.

Африка к югу от Сахары. Быстрое потепление и увеличение изменчивости осадков обуславливают чрезвычайно высокую уязвимость региона. В 2024 году данный регион столкнулся с проблемами засухи и снижения урожайности зерновых, с нехваткой водных ресурсов и перебоями в гидроэлектроэнергетике, а также с наводнениями (ЮАР, Демократическая Республика Конго и Нигерия) и тропическими циклонами (Мозамбик). Ограниченные финансовые ресурсы усугубляют ситуацию; даже небольшие инвестиции могут существенно снизить уязвимость за счет улучшения инфраструктуры и социальных программ.

Южная и Юго-Восточная Азия. Высокие показатели смертности при экстремальных погодных явлениях объясняются высокой плотностью населения, уязвимостью прибрежных зон и недостаточной защитной инфраструктурой. Например, при отсутствии адаптационных мер к середине столетия будет затоплено 6% территории Кантхо (Вьетнам), где проживает более миллиона человек¹¹. Уже высокая текущая среднегодовая температура в странах региона продолжит расти, что обуславливает снижение производительности труда, урожайности и доходов от туризма.

Малые островные государства. Ограниченные ресурсы и фактическая потеря территории из-за подъема уровня моря ставят вопрос о специфических международных механизмах поддержки и адаптации. Зачастую экономика таких государств зависит от сельского хозяйства и туризма — сфер, особенно чувствительных к изменению климата и его последствиям.

¹¹ https://horizons.hdr.undp.org/

СИТУАЦИЯ В РОССИИ

При реализации опубликованных в докладе Межправительственной группы экспертов по изменению климата сценариев SSP2–4.5 и RCP 4.5, подразумевающих выполнение государствами ограничительных мер, к середине текущего столетия повышение уровня Мирового океана в акватории России достигнет 23,63 см (при среднем глобальном повышении на 18,15 см), а средняя годовая температура в стране составит 4,3°C (при исторической норме на уровне 2,4°C)¹². Экономические последствия реализации физических климатических рисков (совокупность компонентов опасности, подверженности и уязвимости) для страны, согласно докладу Банка России «Физические климатические риски: подходы к анализу и учету в финансовом секторе» (раздел «Экономические последствия физических рисков для России»)¹³, варьируются от умеренного уровня потерь (1–2% ВВП) до потенциальной выгоды (за счет роста сельскохозяйственного потенциала северных регионов, упрощения судоходства на Северном морском пути и экономии на теплоснабжении).

При этом для разных регионов Российской Федерации последствия изменения климата неодинаковы. Например, процесс повышения температуры может оказать влияние как на южные регионы, увеличив риск засухи и снижения урожайности, так и на регионы с многолетней мерзлотой за счет повышения  скорости ее таяния и повреждения инфраструктуры таких территорий (деградация многолетней мерзлоты в Арктике может привести к экономическому ущербу в размере 5 трлн руб¹⁴.).

Вследствие разнонаправленного влияния изменения климата российским регионам необходимо адаптироваться к рискам разного рода. Так, согласно аналитическому докладу НИУ ВШЭ «Рейтинг регионов России по необходимости адаптации к изменению климата»¹⁵, наиболее серьезному риску от волн аномально высокой температуры подвержены Москва и Московская область, Санкт-Петербург; от водного стресса — Ставропольский край, Краснодарский край и Республика Крым; от лесных пожаров — Красноярский край, Республика Саха (Якутия) и Иркутская область; от деградации вечной мерзлоты — Республика Саха (Якутия), Ямало-Ненецкий автономный округ и Амурская область; от экстремальных осадков — Иркутская область, Приморский край и Амурская область.

Таким образом, для минимизации ущерба и приобретения потенциальных выгод необходима дифференцированная региональная политика адаптации, учитывающая социально-экономические условия региона и специфику его климатических рисков.

¹² https://horizons.hdr.undp.org
¹³ https://www.cbr.ru/Content/Document/File/181372/Consultation_Paper_16092025.pdf
¹⁴ https://tass.ru/ekonomika/11490969
¹⁵ https://we.hse.ru/climate/climate_adaptation_rating_russia

суверенные дефолты и климатические риски

Природные бедствия, возникающие на фоне фискальных и макроэкономических уязвимостей, могут быть катализатором суверенных кредитных кризисов и даже приводить к дефолту. Сочетание разового существенного климатического шока (ураган, наводнение, землетрясение, серьезная засуха, перебой в гидроэнергетике) и ограниченной фискальной подушки (низкий объем резервов, высокий уровень внешнего долга, слабые рынки капитала) снижает способность государства обслуживать свои обязательства.

Неоднократно в результате природных катастроф страны переживали фискальный шок, что вело к реструктуризации долга, мораторию на выплаты по долговым обязательствам или дефолту. Например, после разрушительного цунами в 2004 году Индонезия, Шри-Ланка и Мальдивы были освобождены от процентных выплат по внешнему долгу на несколько лет. После ураганов «Мария» и «Ирма» в 2017 году долг Пуэрто-Рико был списан. После землетрясения в Гаити в 2010-м основные кредиторы также списали весь долг государства. В 2005-м Гренада после урагана «Айван» объявила дефолт.

Необходимо отметить, что страны с высокой готовностью к адаптации и низкой уязвимостью перед климатическими рисками реже допускают неисполнение своих обязательств (см. рис. 6, на котором представлены все исторические значения подындекса ND-GAIN по странам; красным отмечены государства, которые столкнулись с дефолтом в последующий год).

Рисунок 6. Уязвимость стран перед климатическими изменениями, готовность к осуществлению мер по адаптации и индикатор расширенного дефолта¹⁶

¹⁶ В список расширенных дефолтов, помимо дефолтов, определенных международными рейтинговыми агентствами, входят также периоды, когда страны испытывали проблемы с точки зрения выплаты долга, определенные АКРА на основе международных баз данных.
Источник: ND-GAIN, расчеты АКРА

При добавлении в регрессионную модель с предикторами, характеризующими макропозицию, внешнюю позицию и состояние госфинансов, климатической переменной показатель Pseudo R2 увеличивается, а коэффициент при новом факторе остается статистически значимым, что говорит об улучшении предсказательной способности модели.

Согласно исследованию МВФ «Предсказанный апокалипсис: климатические шоки и суверенные дефолты», подверженность стран климатическим изменениям и их готовность осуществлять меры по адаптации к изменению климата оказывают значительное влияние на вероятность дефолта по суверенному долгу, что особенно актуально для государств с низким уровнем дохода¹⁷.

Взаимозависимость климатических индексов и вероятности дефолта также подтверждается в рамках данного исследования АКРА. Между индексами, характеризующими страну с точки зрения изменения климата, и вероятностью неисполнения страной долговых обязательств существует взаимосвязь, которая наблюдается и при включении в модель макропоказателей, показателей госфинансов и внешней позиции (подробнее см. результаты регрессионного анализа в Приложении 1).

¹⁷ https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2020/11/08/An-Apocalypse-Foretold-Climate-Shocks-and-Sovereign-Defaults-49784

Коэффициент при независимой переменной, учитывающей изменение климата в модели с использованием индекса ND-GAIN, является отрицательным. Это свидетельствует об обратной взаимосвязи между индексом и дефолтом — страны с более высокой степенью готовности привлекать инвестиции и направлять их на меры по адаптации и меньшей чувствительностью к климатическим рискам в меньшей мере подвержены риску дефолта. При увеличении индекса ND-GAIN (может принимать значения от 1 до 100) на 1 шансы дефолта уменьшаются на 2,57%. Вероятность дефолта для среднестатистической страны (у которой остальные независимые переменные равны медиане по выборке) снижается на 11% при увеличении климатического индекса с минимального до максимального значения.

Шанс дефолта равен отношению вероятности события к вероятности того, что событие не произойдет, т. е. р/1-р, где p — вероятность события.

Коэффициент при независимой переменной, учитывающей изменение климата в модели с использованием индекса Climate-driven INFORM Risk, является положительным. Это свидетельствует о прямой взаимосвязи между индексом и дефолтом — при увеличении вероятности воздействия климатических факторов риска на страну вероятность ее дефолта также будет расти. При увеличении индекса Climate-driven INFORM Risk (может принимать значения от 1 до 10) на 1 шансы дефолта увеличиваются на 20,87%. Вероятность дефолта для страны с типичными характеристиками повышается на 9% при росте климатического индекса с минимального до максимального значения.

Таким образом, можно говорить о том, что на кредитные риски стран изменение климата окажет существенно меньшее влияние, если страна будет активнее инвестировать в адаптацию к изменению климата. Необходимо укреплять фискальную устойчивость и развивать рынки финансовых инструментов для распределения риска. Также для мирового сообщества стоит цель предпринять все необходимые меры для снижения скорости и интенсивности грядущих климатических изменений путем развития возобновляемой энергетики, применения энергоэффективных технологий в промышленности, сохранения лесов и иных способов сокращения выбросов или очищения воздуха. В будущем государства, которые системно интегрируют учет климатических рисков в макро‑ и фискальное управление, получат дополнительное преимущество в поддержании кредитоспособности и устойчивого роста в условиях ускоряющегося изменения климата.

Кредитные рейтинговые агентства и международные организации все более активно учитывают климатические риски в оценке суверенного риска, но пока только с точки зрения влияния физических рисков, сопряженных со стихийными бедствиями, на выплату долга¹⁸. АКРА, как и ряд других рейтинговых агентств, оценивает экологические и климатические изменения. Для этой цели Агентство использует модификатор «Уязвимость к внутренним шокам» в блоке «Макроэкономика» (Методология присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале¹⁹).

¹⁸ https://www.ecb.europa.eu/press/research-publications/resbull/2025/html/ecb.rb250730~ebfb33d43c.en.html
¹⁹ https://www.acra-ratings.ru/criteria/2616/

Нами была создана модель логистической регрессии, где в качестве независимой переменной поочередно использовались индексы ND-GAIN и Climate-driven INFORM Risk. Для исключения влияния макроэкономических показателей в модель были также включены оценки блоков «Макроэкономика» и «Государственные финансы» и оценка фактора «Диверсификация экспорта» из блока «Внешняя позиция». Коэффициенты в модели говорят о том, что страны с большей уязвимостью и меньшей готовностью к изменению климата (что соответствует более низким показателям индекса ND-GAIN и более высоким показателям индекса Climate-driven INFORM Risk) характеризуются более высокой вероятностью дефолта. P-value климатического фактора в обеих моделях не превышает 10%, что подчеркивает его статистическую значимость. Для оценки качества модели был рассчитан показатель AUC, который составил 0,74, что говорит об умеренной предсказательной способности модели.

Коэффициенты в модели говорят о том, что страны с большей уязвимостью и меньшей готовностью к изменению климата (что соответствует более низким показателям индекса ND-GAIN и более высоким показателям индекса Climate-driven INFORM Risk) характеризуются более высокой вероятностью дефолта. P-value климатического фактора в обеих моделях не превышает 10%, что подчеркивает его статистическую значимость.

Для оценки качества модели был рассчитан показатель AUC, который составил 0,74, что говорит об умеренной предсказательной способности модели.

Таблица 2. Результаты логистической регрессии

**p-value < 0,05; *p-value < 0,1.
Источник: АКРА

Таблица 3. Платформы и индикаторы климатических рисков

Источник: АКРА