Перспективы импортозамещения на рынке цветных металлов России

Прогноз подготовлен в соответствии с Общими принципами прогнозирования социально-экономических показателей АКРА.

• Дефицит на мировом рынке цветных металлов, за исключением никеля, сохранится в течение ближайших пяти лет. Избыточное предложение на рынке никеля обусловлено запуском новых проектов в Индонезии и Бразилии, а также восстановлением производства на Филиппинах. Несмотря на растущее производство, на рынке алюминия после 2021 года образуется дефицит в связи с высокими темпами роста мирового потребления и при условии отсутствия существенных негативных последствий торговой войны США и Китая (альтернативный сценарий развития рынка цветных металлов приведен в Приложении 1). Недостаток инвестиций в геологоразведку медных и цинковых месторождений, в свою очередь, не позволит нарастить производство этих металлов в той мере, в которой это необходимо, чтобы компенсировать рост потребления. Дополнительное давление на рынок меди окажет запрет бразильских властей использовать насыпные дамбы для хранения отходов металлургического производства. По прогнозу АКРА, цены на никель в 2019–2023 годах будут держаться в диапазоне 12 100–13 000 долл./т, на алюминий — 1 900–2 100 долл./т, на медь — 5 900–6 300 долл./т, на цинк — 2 200–2 500 долл./т.
• Потенциал роста расчетной EBITDA российских производителей цветных металлов за счет расширения импортозамещения превышает 10% от уровня 2018 года. В рамках борьбы с санкциями против UC Rusal Минпромторг РФ в 2018 году объявил о запуске целого ряда проектов, нацеленных на расширение внутреннего потребления цветных металлов. В результате, по оценкам АКРА, потребление алюминия в РФ увеличилось в 2018 году на 7,6% по сравнению с 2017–м, а потребление меди выросло на 1,8% за аналогичный период. АКРА отмечает сохранение значительного потенциала импортозамещения в сегменте этих двух металлов: с учетом разницы цен на конечную продукцию и первичный металл отрасль по итогам 2018 года недополучила 1,2 млрд руб. EBITDA в производстве медного проката и до 13 млрд руб. в производстве алюминиевого проката.
• Снижение цен на металлы не повлияет на кредитоспособность российских компаний. По мнению АКРА, способность отрасли обслуживать свои кредитные обязательства останется на высоком уровне. При этом темпы роста спроса на базовые металлы могут ускориться за счет дополнительного спроса на них со стороны отрасли возобновляемой энергетики и производителей электромобилей, что дополнительно поддержит кредитоспособность российских металлургов.
• Значимость российских компаний для мирового рынка цветных металлов снижает потенциальный ущерб для отрасли в случае введения новых санкций зарубежными регуляторами.

Таблица 1. Прогноз показателей цветной металлургии в РФ и в мире

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, ФТС России, Росстат, данные компаний, прогноз АКРА

К 2022 году на рынке алюминия образуется дефицит

Значительная роль, которую UC Rusal (более 5,6% мирового производства) играет на глобальном рынке алюминия, снижает потенциальные потери российской отрасли по производству металла в случае введения новых санкций. Так, потребители алюминия в США встали на защиту интересов российской компании, опасаясь резкого роста цен на металл в результате введения полномасштабных санкций.

Рост цен на алюминий в 2018 году позволил большому количеству производителей, в том числе в Китае, на который приходится половина мировых мощностей, увеличить объем производства металла. Суммарное мировое производство алюминия в 2018 году достигло 64,4 млн т, что привело к избытку предложения, который сохранится до 2021 года. Однако в 2022–2023 годах ситуация изменится на противоположную на фоне быстрого роста мирового потребления металла. По мнению АКРА, среди потенциальных рисков для рынка — возможность новых санкций против UC Rusal, что может значительно повлиять на уровень мирового предложения алюминия. Введение США новых импортных пошлин на товары из алюминия также негативно повлияет на потребление металла. АКРА ожидает незначительную коррекцию среднегодовой цены алюминия до 1 900 долл./т в 2020 году с последующим ростом до 2 100 долл./т к 2023–му по мере сокращения глобального профицита металла.

АКРА не ожидает значительного снижения себестоимости производства алюминия в Китае. Несмотря на снижение цен на мировом рынке энергетического угля (алюминиевая отрасль в Китае в основном потребляет электроэнергию, производимую ТЭС), Агентство не прогнозирует резкого падения цен на уголь на рынке КНР, поскольку местные власти будут поддерживать убыточные производства. Как следствие, себестоимость электроэнергии в Китае уменьшится лишь незначительно.

Рисунок 1. Первичный алюминий: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

По оценкам АКРА, вероятное введение тарифов на импорт алюминиевой продукции в Россию для стимулирования собственного производства, а также значительная поддержка внутреннего спроса (предложения по использованию алюминия в автопромышленности и строительстве) обеспечат дополнительную загрузку мощностей российских компаний по выпуску металлопроката, что положительно скажется на их финансовых результатах. По данным Алюминиевой Ассоциации, загрузка мощностей по производству алюминиевого проката в РФ в 2018 году составила около 79% (+3 п. п. по сравнению с предыдущим годом). По расчетам АКРА, суммарное внутреннее потребление алюминия в РФ в 2019 году превысит 1 млн т.

Российский рынок алюминиевого проката в 2018 году демонстрировал большой потенциал импортозамещения, реализация которого в дальнейшем может способствовать росту внутреннего потребления металла. В 2018 году РФ импортировала более 200 тыс. т продукции из алюминия с добавленной стоимостью на общую сумму более 730 млн долл. США. По оценкам АКРА, суммарные потери российских производителей алюминия и проката из него в среднем составляют около 10% от EBITDA отрасли в 2018 году из-за импорта товаров из алюминия с добавленной стоимостью. АКРА учитывает необходимость определенной модернизации прокатного оборудования российских производителей алюминиевой продукции, однако затраты на оптимизацию производства, по мнению Агентства, малы по сравнению с недополученной EBITDA.

Рисунок 2. Первичный алюминий: баланс рынка РФ

Источник: Росстат, ФТС России, данные компаний, прогноз АКРА

Дефицит на рынке меди увеличится в ближайшие два года

АКРА ожидает, что дефицит на мировом рынке меди сохранится вплоть до 2023 года, так как рост спроса на металл продолжит опережать развитие производственных мощностей. В ближайшие два года дефицит на рынке усилится, в том числе из-за аварии на шахте Коррего ду Фейжао (принадлежит компании Vale) в бразильском штате Минас-Жерайс. В качестве одной из мер по предотвращению подобных ситуаций в будущем власти Бразилии (около 1,2% мировой добычи меди) запретили строить новые дамбы для хранения отходов добывающей отрасли и распорядились к 2021 году закрыть все действующие дамбы. Дефицит на мировом рынке меди начнет сокращаться с 2022 года за счет реализации проектов в Панаме (шахта Кобре-Панама — 375 тыс. т в год), Австралии и Индии (рудник в штате Мадхья-Прадеш, а также расширение добычи в штатах Джаркханд и Раджастан суммарно обеспечат прирост производства на уровне около 160 тыс. т в год). В результате цена меди в период с 2019–го по 2023 год консолидируется в районе 5 900–6 300 долл./т.

Рисунок 3. Медь: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

Низкая загрузка — следствие того, что в 2017 году цена на медный прокат была лишь на 5% выше цены на медный слиток. Загрузка мощностей постепенно увеличивается ввиду роста добавленной стоимости на продукцию медного проката. В 2018–м добавленная стоимость в среднем составила 6,5%, а в первом квартале 2019–го — около 14%.

По прогнозу АКРА, потребление меди на рынке РФ будет постепенно расти и к 2023 году достигнет 340 тыс. т по сравнению с 291 тыс. т в 2018–м. Замещение импорта медных труб, фитингов и прочих видов проката позволит увеличить общую загрузку мощностей заводов по обработке цветных металлов с 43% в 2018 году до 60% к 2023–му. По оценкам АКРА, крупнейшие игроки на рынке меди РФ недополучают около 15% от EBITDA отрасли в 2018 году из-за импорта медного проката. Участники рынка отмечают, что на данный момент российская медная продукция по качеству уступает зарубежным аналогам, однако данное отставание можно устранить за счет приобретения зарубежного прокатного оборудования.

Рисунок 4. Медь: баланс рынка РФ

Источник: Росстат, ФТС России, данные компаний, прогноз АКРА

Дефицит на рынке цинка сохранится до 2023 года, но не повлияет на цены

По оценкам АКРА, дефицит на рынке цинка продлится до 2023 года, что связано с недостаточными инвестициями в добычу и геологоразведку металла в 2009–2017 годах. Однако стоит отметить, что глобальный дефицит уже не будет способствовать росту цен, поскольку их значительный подъем в 2016–2018 годах во многом объясняется спекулятивными, нежели фундаментальными факторами, влияние которых сошло на нет. Реализуемые проекты по добыче цинка в ЮАР (шахта Гамсберг — 250 тыс. т в год) и Иране (рудник Мехдиабад — 400 тыс. т) в будущем позволят сократить дефицит на рынке. В связи с этим АКРА ожидает снижения цен на цинк в 2019–2023 годах до 2 200–2 500 долл./т.

Рисунок 5. Цинк: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

В октябре 2018 года на заводе «Электроцинк», принадлежащем компании УГМК, произошел крупный пожар. Собственник объявил о консервации предприятия, производственные мощности которого составляли более
70 тыс. т цинка в год.

Потребление цинка в России в 2018 году составило 250 тыс. т, а к 2023–му, по прогнозу АКРА, оно увеличится до 300 тыс. т. По оценкам Агентства, импорт цинка в РФ значительно вырастет к 2019 году до 40 тыс. т (около 20 тыс. т в 2018–м), тогда как экспорт снизится до 18 тыс. т (порядка 48 тыс. т в 2018–м) из-за консервации завода «Электроцинк».

Рисунок 6. Цинк: баланс рынка РФ

Источник: Росстат, ФТС России, данные компаний, прогноз АКРА

На рынке никеля впервые за долгое время образуется профицит

По оценкам АКРА, на рынке никеля в 2019 году впервые за долгие годы сформируется профицит, который связан прежде всего с увеличением производства металла из российской руды, а также с запуском проектов в Индонезии, Бразилии и восстановлением производства на Филиппинах. В связи с увеличением профицита до 300 тыс. т АКРА ожидает, что цены на никель в 2019–2023 годах будут находиться в диапазоне 12 100–13 000 долл./т.

Рисунок 7. Никель: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

Приложение 1. Стрессовый сценарий развития рынка цветных металлов

АКРА считает базовый сценарий развития рынка цветных металлов наиболее вероятным. Тем не менее, учитывая рост напряженности в торговых отношениях Китая и США, Агентство также подготовило кризисный сценарий развития рынка.

По сравнению с базовым вариантом прогноза, стрессовый сценарий предполагает значительно более низкое мировое потребление металлов в 2019–2020 годах. Возможное снижение глобального потребления приведет к образованию профицита на рынке, что окажет значительное давление на цены на цветные металлы и ослабит спрос со стороны спекулянтов.

На фоне шоковых цен на металлы, некоторые потенциальные проекты по увеличению их выпуска, по оценкам АКРА, будут реализованы не полностью, а некоторые — приостановлены, что приведет к снижению производства в 2021–2023 годах и, как следствие, образованию дефицита и росту цен.

Таблица 2. Прогноз показателей цветной металлургии в мире

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

По оценкам АКРА, при реализации негативного сценария развития мировой экономики наибольшее падение цен на металлы произойдет в 2020 году.

В случае кризисного развития событий АКРА ожидает, что цены на алюминий в 2020 году будут находиться в районе 1 445 долл./т (-31,46% по сравнению со средней ценой в 2018–м), на медь — 4 567 долл./т (-29,73% по сравнению со средней ценой в 2018–м), на цинк — 1 620 долл./т (-44,59% по сравнению со средней ценой в 2018–м), на никель — 9 150 долл./т (-30,2% по сравнению со средней ценой в 2018–м).

Рисунок 8. Первичный алюминий: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

Рисунок 9. Медь: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

Рисунок 10. Никель: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

По оценкам АКРА, текущая средняя цена цинка во многом является спекулятивной, поэтому в случае реализации шокового сценария котировки цинка снизятся сильнее цен на другие металлы из-за падения интереса со стороны спекулянтов. Агентство ожидает, что в посткризисный период (к 2023 году) цены на цинк установятся на уровне 2 300 долл./т.

Рисунок 11. Цинк: глобальный баланс рынка

Источник: Australian Department of Industry, Innovation and Science, Bloomberg, МВФ, прогноз АКРА

Методика произведенных расчетов и источники данных

Настоящий прогноз основан на разработанной АКРА модели прогнозирования сценариев развития рынка цветных металлов. Модель учитывает как фундаментальные факторы, влияющие на баланс спроса и предложения и динамику рынков цветных металлов, так и прочие факторы, отражающие субъективное мнение экспертов АКРА.

Ценообразование на рынке цветных металлов, по мнению АКРА, основывается не только на балансе спроса и предложения прошлого периода, а также на динамике запасов металла на основных мировых товарных биржах, но и в значительной степени зависит от стоимости долл. США, непосредственно влияющей на спекулятивный спрос на рынке сырьевых товаров. Уровень потребления металлов прогнозировался с учетом ожидаемого Агентством роста мировой экономики. Прогноз производства металлов базировался на данных Australian Department of Industry, Innovation and Science.