Ожидаемый кредитный рейтинг старшего транша, выпущенного в рамках данной статической сделки ИЦБ, достиг максимального уровня eAAA(ru.sf) благодаря низкому средневзвешенному показателю кредит/залог (К/З) и значительному средневзвешенному возрасту кредитов в секьюритизируемом портфеле.
Рейтинги
- Ожидаемый кредитный рейтинг eААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску жилищных облигаций с ипотечным покрытием и фиксированной ставкой, дата погашения — 6 октября 2045 года, объем выпуска — не более 10 116 млн руб.
Младшему траншу, представленному в форме субординированного кредита, ожидаемый кредитный рейтинг АКРА не присваивался.
Структура транзакции
Облигации планируются к выпуску ООО «ИА БСПБ 2» в рамках сделки секьюритизации портфеля ипотечных кредитов, выданных ПАО «Банк «Санкт-Петербург» (А-(RU), прогноз «Стабильный») (далее — БСПБ, Банк).
Эмитент планирует выпустить номинированные в рублях облигации с фиксированной ставкой купона. Средства, привлеченные Эмитентом в результате размещения облигаций, планируется использовать для покупки портфеля ипотечных кредитов, выданных БСПБ. Приобретаемые Эмитентом права требований по ипотечным кредитам включены в состав ипотечного покрытия облигаций. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по кредитам.
Данная сделка является первой сделкой секьюритизации БСПБ, которой присвоен кредитный рейтинг, второй эмиссией ИЦБ, обеспеченной портфелем ипотечных кредитов, выданных БСПБ, а также первой сделкой секьюритизации ипотечных кредитов Банка без использования поручительства АО «ДОМ.РФ» (ААА(RU), прогноз «Стабильный») (далее — ДОМ.РФ). Портфель обеспечения состоит из российских ипотечных жилищных кредитов, обслуживаемых Банком. АО «КБ ДельтаКредит» (ААА(RU), прогноз «Стабильный») выступит в роли резервного обслуживающего агента, готового принять все функции по сопровождению портфеля в случае банкротства БСПБ, отзыва его банковских лицензий или некачественного и несвоевременного оказания услуг Банком. Сделка является статической: включение новых кредитов в состав ипотечного покрытия в течение всего срока до погашения облигаций не предусмотрено.
Сделка не является частью программы «Фабрика ИЦБ» (ДОМ.РФ), не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.
Эмитент
Эмитент — ипотечный агент, организованный в форме общества с ограниченной ответственностью и являющийся специализированной коммерческой организацией с ограниченным риском банкротства, которая соответствует требованиям Федерального закона от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах». Исключительным предметом деятельности Эмитента является приобретение прав требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и/или закладных, а также осуществление эмиссии облигаций с ипотечным покрытием.
Компоненты рейтинга
Присвоенный ожидаемый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе в результате анализа секьюритизированных активов эмитента АКРА оценило величину ожидаемых потерь по портфелю ипотечных кредитов, обеспечивающему рейтингуемые облигации, в размере 1,60% и величину показателя ГРАСП ААА Ожидаемые Потери (ОП) в размере 17,85%. На втором этапе результаты анализа портфеля использовались как вводные параметры при моделировании структуры обязательств Эмитента и определении ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней досрочного погашения и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке.
Анализ портфеля обеспечения облигаций
Наиболее значимыми факторами, определившими величину ожидаемых потерь по портфелю ипотечных кредитов, являются:
- низкий средневзвешенный коэффициент отношения остатка ссудной задолженности кредитов к оценочной стоимости заложенной недвижимости (показатель К/З) — 44,66%;
- значительный средневзвешенный срок жизни кредитов в портфеле обеспечения — 3,12 года;
- наличие ошибок в фактических данных по кредитам, выявленных в ходе внешней проверки портфеля обеспечения в рамках стандартов согласованных процедур;
- высокая концентрация кредитов в двух ключевых регионах (в Санкт-Петербурге и Ленинградской области сконцентрировано 100% кредитов);
- положительная кредитная история у большинства заемщиков — в портфеле обеспечения отсутствуют кредиты, по которым допускалась единоразовая просрочка свыше 60 дней, при этом по 73% кредитов просрочка не допускалась ни разу, по 99% кредитов ни разу не наблюдалась просрочка свыше 30 дней;
- отсутствие официального подтверждения доходов в виде справок по форме 2-НДФЛ и 3-НДФЛ (69% заемщиков);
- различие между стоимостью заложенной недвижимости, обеспечивающей секьюритизированные ипотечные кредиты, и средней стоимостью жилой недвижимости в регионе ее нахождения (27% от всех секьюритизированных кредитов).
Анализ структуры эмиссии
В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям определяется их старшинством по сравнению с другими обязательствами Эмитента. Субординация рейтингуемых облигаций сформирована за счет кредита на оплату части покупной цены портфеля обеспечения, предоставляемого Эмитенту Банком, в размере 8%. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает резервный фонд специального назначения (РФСН), формируемый до даты эмиссии в размере 5,3% от объема эмиссии облигаций. Резервный фонд может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций до минимального предела, равного 1% от объема выпуска облигаций, при соблюдении определенных условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций.
РФСН включается в состав ипотечного покрытия облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу для полной выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.
Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. Амортизация облигаций производится за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций.
По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.
Анализ чувствительности рейтингов
Анализ чувствительности к параметрам модели показывает возможные изменения первоначальных рейтингов АКРА, присвоенных облигациям, в зависимости от изменения базовых допущений в модели. В качестве альтернативных вводных параметров АКРА использовало стрессовые значения ожидаемых потерь по портфелю обеспечения облигаций и ГРАСП ААА ОП, характерные для существенного ухудшения экономической ситуации относительно базового сценария.
На момент присвоения ожидаемого рейтинга результат, полученный с помощью модели ГРАСП, показал, что ожидаемый кредитный рейтинг еAAA(ru.sf) может выдержать увеличение ОП с 1,6% до 4,6% при условии, что все прочие факторы останутся неизменными. Аналогичным образом ожидаемый кредитный рейтинг облигаций еAAA(ru.sf) может выдержать увеличение значения ГРАСП ААА ОП с 17,85% до 18,85% при условии, что все прочие факторы останутся неизменными. Анализ чувствительности также показал, что максимальное снижение ожидаемого рейтинга в наиболее стрессовых моделируемых сценариях не превышает двух ступеней.
Факторы возможного изменения рейтинга
События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:
- ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс–сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
- рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;
- внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку;
- снижение рейтинга долгосрочной кредитоспособности банка счета при условии невозможности его замены.
Регуляторное раскрытие
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен облигациям с ипотечным покрытием, выпущенным ООО «ИА БСПБ 2», впервые. АКРА предполагает пересмотр ожидаемого кредитного рейтинга в течение 90 дней с даты присвоения ожидаемого рейтинга (27.08.2018).
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Банк «Санкт-Петербург», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Банк «Санкт-Петербург» принимало участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «Банк «Санкт-Петербург», не выявлены.
АКРА не оказывало ПАО «Банк «Санкт-Петербург» и ООО «ИА БСПБ 2» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.
Вниманию инвесторов
АКРА считает, что инвестиционные решения, принятые на основе информации, содержащейся в данном рейтинговом пресс-релизе, должны учитывать возможность изменения параметров сделки и уровня ожидаемого кредитного рейтинга.
Данный рейтинговый пресс-релиз о присвоении ожидаемого кредитного рейтинга основан на информации, имевшейся в распоряжении АКРА на август 2018 года. В силу нормальной транзакционной динамики с момента присвоения ожидаемого кредитного рейтинга до даты эмиссии рейтингуемых ценных бумаг определенные элементы данной транзакции могут подвергнуться изменениям.
В случае существенных отличий финальной документации и другой транзакционной информации от материалов, полученных на этапе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга, уровень кредитного рейтинга АКРА, присвоенный на дату эмиссии, может отличаться от уровня ожидаемого кредитного рейтинга.
АКРА считает, что ожидаемые кредитные рейтинги, присвоенные и преданные публичной огласке с учетом всех необходимых разъяснений и с использованием индикатора (е), являются критически важными инструментами повышения прозрачности эмиссии и ключевым каналом раннего оповещения инвесторов. Правильное использование ожидаемых кредитных рейтингов позволяет увеличить временные рамки принятия инвестиционных решений и понижает вероятность принятия неподготовленных инвестиционных решений в условиях психологического давления.
