АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» ДО УРОВНЯ AА-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ»

Повышение кредитного рейтинга МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» (далее — ЭН+ ХОЛДИНГ, Компания, Группа ЭН+ ХОЛДИНГ) до уровня АА-(RU) обусловлено хорошими результатами деятельности Компании за 2024–2025 годы, а также ее положительным прогнозом относительно дальнейшей деятельности.

Кредитный рейтинг Компании определяется сильной рыночной позицией (ЭН+ ХОЛДИНГ объединяет ряд наиболее крупных генерирующих компаний в Российской Федерации и самых крупных в Сибири), низкими ценовыми и сбытовыми рисками благодаря структуре генерации с превалирующей долей ГЭС, минимальными рисками поставщиков в связи с наличием собственной сырьевой базы, значительной рентабельностью за счет большей доли ГЭС в выработке электроэнергии, а также хорошей позицией по ликвидности, в том числе в связи с большим количеством доступных кредитных лимитов. Сдерживающими факторами являются средние долговая нагрузка и покрытие долга, а также рост капитальных расходов в рамках реализующейся инвестиционной фазы.

Компании Группы ЭН+ ХОЛДИНГ занимаются генерацией электроэнергии и теплоснабжением, установленная мощность генерирующих активов Компании составляет 19,5 ГВт и 13,6 тыс. Гкал/ч. Основные операционные активы преимущественно расположены в Иркутской области и Красноярском крае.

Единственным участником Компании является МКПАО «ЭН+ ГРУП» (далее — Группа).

Ключевые факторы оценки

Рентабельность и ценовые и сбытовые риски. Рентабельность Компании превышает средний уровень для российских генерирующих компаний, что обусловлено большей долей ГЭС в составе ее мощностей. По результатам 2025 года рентабельность ЭН+ ХОЛДИНГ по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила 35% (40% в 2024 году). АКРА ожидает, что в 2026–2028 годах рентабельность Компании несколько увеличится и далее сохранится на этом уровне. Согласно правилам функционирования оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), предложение ГЭС учитывается на рынке на сутки вперед по ценоприниманию, что гарантирует загрузку генерирующих мощностей ГЭС даже в случае общего снижения потребления электроэнергии. АКРА отмечает, что ГЭС компаний Группы ЭН+ ХОЛДИНГ расположены на разных реках и имеют водохранилища годового и многолетнего регулирования, что снижает влияние колебаний водности на общий объем производства электроэнергии. Кроме того, у ГЭС отсутствует одна из самых затратных статей при выработке электроэнергии — топливо, — которая может составлять до 60% стоимости производства 1 кВт*ч. Компанией заключены прямые долгосрочные договоры с компаниями, входящими в Группу, с дисконтом в размере 3,5% к ценам на рынке на сутки вперед; по данным договорам поставляется до 50% вырабатываемой электроэнергии. Просроченная краткосрочная дебиторская задолженность ЭН+ ХОЛДИНГ по результатам 2025 года составила 1,3% от выручки.

Адекватные география и корпоративное управление. Основные операционные активы Компании преимущественно расположены в Иркутской области и Красноярском крае, то есть в регионах, обладающих хорошим уровнем социально-экономического развития. ЭН+ ХОЛДИНГ реализует последовательную стратегию развития и продолжает развивать новые объекты генерации в гидроэнергетике. В Компании создана полноценная система управления рисками, являющаяся неотъемлемой частью систем внутреннего контроля и корпоративного управления. В самой Компании отсутствует совет директоров, но действует другой коллегиальный орган — Правление; совет директоров имеется у Группы. Оценка качества корпоративного управления сдерживается из-за сложности структуры группы и наличия операций со связанными сторонами.

Долговая нагрузка и покрытие. На 30.04.2026 номинальный долг Компании с учетом ее дочерних предприятий составлял 260,7 млрд руб. и был представлен как рублевыми банковскими кредитами, так и кредитами и рыночными облигациями в юанях, которые составляют около 51% долга. График погашения долга имеет ярко выраженные пиковые периоды. В 2025 году показатель долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) составил 2,7х (2,6х по результатам 2024 года).

Показатель покрытия процентных платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2025 году составил 2,2х (2,8х по результатам 2024 года) на фоне роста процентных платежей.

Свободный денежный поток (FCF) и ликвидность. В 2023–2024 годах FCF Компании имел положительное значение. По результатам 2025 года FCF был отрицательным, в том числе по причине роста капитальных расходов и выплаты дивидендов Группе. Высокий уровень ликвидности поддерживается значительными остатками денежных средств на счетах и депозитах в размере 40 млрд руб. (по состоянию на 30.04.2026) и доступными к выборке кредитными линиями на общую сумму 400,6 млрд руб. (по состоянию на 30.04.2026). Отношение капитальных затрат к выручке в 2025 году составило 12% (13% по результатам 2024 года). В 2026–2028 годах ожидается увеличение данного показателя до средневзвешенного значения на уровне 17% по причине реализации Компанией инвестиционной фазы.

Ключевые допущения

• реализация программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• выплата дивидендов Группе в соответствии с заявленными сроками и объемами.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х при одновременном росте взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х и снижении взвешенного значения отношения капитальных затрат к выручке до уровня ниже 10%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• взвешенное значение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;

• снижение взвешенного значения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;

• существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа-.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг МКООО "ЭН+ ХОЛДИНГ" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга МКООО "ЭН+ ХОЛДИНГ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов. Также применялись принципы следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям по национальной шкале для Российской Федерации для оценки экономического развития региона присутствия рейтингуемого лица.

Впервые кредитный рейтинг МКООО "ЭН+ ХОЛДИНГ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 10.08.2023.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга — 02.07.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных МКООО "ЭН+ ХОЛДИНГ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности МКООО "ЭН+ ХОЛДИНГ", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитный рейтинг является запрошенным, МКООО "ЭН+ ХОЛДИНГ" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало МКООО "ЭН+ ХОЛДИНГ" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.