АКРА ПРИСВОИЛО АО «ТКХ» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ A-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг Акционерного общества «ТрансКомплектХолдинг» (далее — АО «ТКХ», Группа) базируется на его оценке собственной кредитоспособности (ОСК). ОСК Группы является следствием как очень сильной рыночной позиции в качестве дочерней компании АО «Концерн «Калашников» (далее — Концерн, Компания) (рейтинг АКРА — А+(RU), прогноз «Стабильный»), которое является лидером отрасли в сегменте боевого стрелкового оружия, так и сильной оценки бизнеса Концерна, на долю которого приходится более 80% консолидированной выручки и EBITDA Группы. Сдерживающее влияние на ОСК Группы оказывают средний уровень корпоративного управления и средняя оценка финансового профиля.

АО «ТКХ» — машиностроительный холдинг, в состав которого помимо АО «Концерн «Калашников» входят промышленные предприятия в области судостроения. АО «Концерн «Калашников» — крупнейший в России производитель стрелкового оружия, который выступает основным поставщиком боевого стрелкового оружия для ВС РФ и контролирует мощности по производству высокоточного управляемого вооружения для армейской авиации. Бренд «Калашников» известен во всем мире, поставки военной продукции Компании имеют широкую географическую диверсификацию.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка бизнеса и очень сильная рыночная позиция. Группа в лице Концерна является лидером отечественной стрелковой отрасли и системообразующей структурой всего стрелкового сектора оборонно-промышленного комплекса (ОПК) России. На долю Концерна приходится более 95% производства боевого стрелкового оружия в стране. Продуктовый портфель Концерна представлен широкой номенклатурой боевого и гражданского стрелкового оружия, высокоточной техникой, контрольно-проверочными машинами, робототехническими изделиями и авиапушками. Концерн обеспечен заказами на ближайшие годы, особенно с учетом крупных контрактов с Министерством обороны.

Средний уровень корпоративного управления. При оценке уровня корпоративного управления Группы АКРА исходило из соответствующих оценок корпоративного управления, принятого на уровне Концерна как ключевого актива Группы. Таким образом, средняя оценка корпоративного управления обусловлена высокой оценкой субфактора «стратегия управления» и средними оценками таких субфакторов, как «структура управления», «структура Группы» и «финансовая прозрачность». Стратегия развития Компании предусматривает устойчивый рост выручки, в том числе за счет расширения номенклатуры продукции и развития перспективных направлений. Агентство отмечает, что в Концерне сформирована эффективная система управления рисками, направленная на обеспечение устойчивости и прибыльности бизнеса. Совет директоров Компании состоит из девяти человек, среди которых независимые директора отсутствуют. Структура Компании в достаточной степени усложнена, но соответствует масштабу ее деятельности. Компания готовит отчетность по МСФО за шесть и двенадцать месяцев, но не публикует ее в открытом доступе.

Средняя оценка финансового профиля является следствием средней оценки за размер; высокой оценки за рентабельность (в 2025 году рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила 13% против 14% в 2024-м); очень низкой оценки за долговую нагрузку (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2025 года составило 5,5х); низкой оценки за покрытие (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по итогам 2025 года составило 1,5х с учетом субсидии на покрытие процентных расходов). При оценке долговой нагрузки АО «ТКХ» АКРА исключило из расчета долг, связанный с особенностями финансирования ГОЗ и направленный на его опережающее финансирование, но добавило к общему долгу часть выданных Группой поручительств. Поручительства выданы за общества, не входящие в периметр консолидации по МСФО, но при этом данные общества самостоятельно обслуживают указанные обязательства.

Высокий уровень ликвидности обусловлен комфортными условиями оплаты производимой продукции. Агентство отмечает, что расчеты в сегменте ОПК предполагают строгое целевое использование авансируемых средств. Агентство также отмечает наличие существенного объема невыбранных лимитов в банках и действующих открытых кредитных линий.

Высокая оценка денежного потока. В период с 2022 по 2024 год показатель FCF Группы был отрицательным ввиду особенностей финансирования ключевых контрактов ГОЗ и предоставления льготного кредитования. По результатам 2025 года показатель FCF имел положительное значение, в том числе по причине снижения капитальных вложений. АКРА полагает, что далее показатель FCF сохранится в положительной зоне. Отношение капитальных затрат к выручке продолжило свое снижение и за 2025 год составило 6% против 8% за 2024 год.

Ключевые допущения

• выполнение действующей контрактной базы в полном объеме в течение прогнозного периода;

• инвестиционная программа в соответствии с бизнес-планом Группы;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2028 годах;

• сохранение Концерна в периметре Группы.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• взвешенное значение покрытия выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию может привести:

• снижение рентабельности по FCF ниже 3%.

Компоненты рейтинга

ОСК: a-.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО "ТКХ" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО "ТКХ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Кредитный рейтинг АО "ТКХ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован впервые.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО "ТКХ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО "ТКХ", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО "ТКХ" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО "ТКХ" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.