Полный рейтинговый отчет по Новосибирской области

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Диверсифицированная экономика с перспективой коммерциализации научных разработок. Экономика Новосибирской области (далее — Область, Регион) базируется на высокоразвитых научно-производственном и транспортно-логистическом сегментах, вносящих основной вклад в региональный ВРП, темпы роста которого как в номинальном, так и в реальном выражении превышают общестрановой показатель. При этом длительный цикл коммерциализации научно-технических разработок сдерживает развитие региональной экономики. ВРП на душу населения и среднедушевые денежные доходы не превышают 85% от среднестранового уровня.

Высокий уровень самодостаточности бюджета при его умеренной гибкости. Самодостаточность бюджета находится на высоком уровне (87% в среднем в 2014–2017 годах), при этом резерв повышения налоговых доходов за счет экстенсивного роста практически отсутствует. Уровень диверсификации налоговых поступлений в разрезе по секторам экономики Региона оценивается как высокий. С 2014 по 2017 год доля обязательных расходов достигает в среднем 74%, что подтверждает невысокую гибкость бюджетных расходов. В указанный период операционный баланс Области составляет в среднем 21% регулярных доходов и демонстрирует тенденцию к росту за счет того, что регулярные доходы растут опережающими темпами по сравнению с обязательными расходами. С 2018 по 2019 год операционный баланс будет находиться на уровне около 21%. Согласно данным за 2014–2016 годы и прогнозу Региона на 2017-й, капитальные расходы составляют в среднем 16% расходов бюджета, что позволяет говорить об ограниченных возможностях Области сократить расходы или при необходимости направить средства на текущие расходы. Капитальные расходы осуществляются преимущественно за счет областного бюджета.

Сбалансированная структура долга и умеренные показатели долговой нагрузки. Область придерживается сбалансированного подхода в управлении структурой долга с точки зрения сроков погашения и использует механизм пассивного управления счетами, в связи с чем увеличивается оборот по погашению и привлечению долга внутри каждого года. На конец 2017 года соотношение долга и операционного баланса составит 1,79, а отношение операционного баланса за вычетом процентных расходов к объему погашения долга в текущем периоде — 1,68. АКРА полагает, что абсолютный размер долга будет оставаться практически неизменным (по сравнению с уровнем конца 2016 года), а его структура по мере частичного погашения бюджетных кредитов после реструктуризации долга будет незначительно смещаться в пользу рыночных займов. Долговые показатели Региона будут определяться в большей степени размером операционного баланса. Области необходимо нарастить социально значимые расходы, поэтому в 2018 году долговые показатели могут кратковременно ухудшиться, однако в 2019-м АКРА ожидает их восстановления.

Существенный уровень ликвидности. Несмотря на то что в соответствии с Бюджетным кодексом РФ Новосибирская область имеет право размещать депозиты, она не имеет возможности этого делать, так как для минимизации процентных расходов по кредитам привлекает кредиты, предоставляемые Управлением Федерального казначейства (УФК). При этом Область располагает достаточным уровнем ликвидности для своевременного выполнения расходных обязательств, включая процентные платежи.

Ключевые допущения

• сохранение доли обязательных расходов Области в пределах 75% расходов бюджета;
• удержание доли капитальных расходов с 2018 по 2019 год на уровне не ниже показателей, запланированных на 2017-й;
• участие в программе реструктуризации бюджетных кредитов.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост экономики Региона и сокращение отставания его экономических показателей от среднестрановых уровней;
• снижение доли обязательных расходов бюджета Области.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение в среднесрочной перспективе темпов роста ВРП Региона до значений ниже среднестрановых показателей;
• снижение собственных доходов бюджета на 7% и более от прогнозируемых АКРА значений;
• рост относительной долговой нагрузки.

Краткая информация о регионе

Новосибирская область входит в состав Сибирского федерального округа (СФО), граничит с Казахстаном и четырьмя субъектами РФ. В Области проживает почти 2% населения РФ. На ее долю приходится 1,5% суммарного российского ВРП. В 2016 году ВРП Области достиг 1059 млрд руб. Экономика Региона достаточно диверсифицирована, основной вклад в региональный ВРП вносят транспортно-логистический и научно-производственный сегменты. Регион занимает шестое место среди регионов РФ как по объему затрат на научные исследования и разработки, так и по численности персонала, занятого в данной сфере.

В 2016 году структура ВРП распределялась следующим образом: операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг (в том числе научные исследования и разработки) — 22% и порядка 5% соответственно; оптовая и розничная торговля и ремонт — 19%; транспорт и связь — 15%; обрабатывающие производства — 13%. Вклад прочих отраслей составил 32% (на каждую приходится не более 6%). 

Факторы рейтинговой оценки

Институциональный фактор

После существенного неисполнения доходной части бюджета по отношению к первоначальному плану и к последней редакции законов о бюджете на 2014-й и на 2015-й подход Региона к бюджетному планированию стал более взвешенным. В результате исполнение собственных доходов бюджета выросло с 89% от первоначального плана в 2014 году до 110% в 2016-м.

Единый норматив отчислений от налога на доходы физических лиц в бюджеты муниципальных районов и городских округов, который ранее составлял 25%, теперь установлен на уровне 15% (в 2014 году правительство Области одобрило законопроект, предусматривающий уменьшение норматива).

С 2016 года муниципальные районы и городские округа заменили не менее 30% дотации на выравнивание бюджетной обеспеченности на дополнительный норматив от НДФЛ (в частности, в 2017 году два муниципальных района заменяют 70% дотаций, один муниципальный район — 100%, Искитим — 50%).

Налоговые доходы формируют чуть более трети доходов муниципальных образований (половина из них — НДФЛ).   

В период с 2014 по 2016 год совокупная долговая нагрузка муниципальных образований существенно возросла, с 44% собственных доходов муниципальных образований до 63%. Абсолютное ее значение составляет 18,1 млрд руб., однако подавляющая часть (17,5 млрд руб.) приходится на Новосибирск. Относительная стоимость долга муниципальных образований остается невысокой (1,6% от совокупных расходов в 2016 году).

Диверсифицированная экономика с перспективой коммерциализации научного потенциала.

Экономику Области отличает достаточный уровень диверсификации: в структуре ВРП отсутствует доминирующая отрасль.

С учетом оценочного выделения доли научной деятельности в ВРП (приблизительно 5,5%) максимальная доля ВРП приходится на оптовую и розничную торговлю и ремонт (18% — в соответствии со средним значением по РФ). При этом крупнейшим предприятием, зарегистрированным в Области с данным видом деятельности, является АО НПК «Катрен» (дистрибьютор лекарственных средств и изделий медицинского назначения крупнейших производителей, с выручкой более 200 млрд руб.). 

Рисунок 1. Оценка структуры ВРП Новосибирской области в 2016 году 
с выделением доли научной деятельности

Транспорт и связь формируют 15% ВРП. Новосибирская область — крупный транспортно-распределительный и транзитный узел Сибири и Дальнего Востока: здесь действует крупнейший сибирский аэропорт Толмачево, базируется авиакомпания «Сибирь» (S7 Airlines).

Обрабатывающие производства (преимущественно производство пищевых продуктов (значимую долю занимает производство пива), производство оборудования различного назначения, машин и транспортных средств) формируют 13% ВРП.

Таблица 1. Крупнейшие по объему выручки предприятия Новосибирской области

Новосибирская область — крупный научный центр (по оценке Области, вклад данного вида деятельности в ее ВРП достигает 5,5%). Свое развитие Регион связывает с реализацией и (отчасти) с коммерциализацией научного потенциала.  Коммерциализация научно-технических разработок, предполагающая достижение той стадии, когда они начинают оказывать влияние на рост налоговой базы Региона, занимает длительное время. Данный фактор ограничивает экономический рост Региона.

На текущий момент более половины текущих затрат Области приходится на фундаментальные исследования. Для сравнения: в среднем по России данный показатель составляет не более 20%.

Область развивает НПК (научно-производственный кластер) «Сибирский наукополис». В рамках НПК сформированы технопарки и индустриальные парки в сфере приборостроения, информационных технологий, биотехнологий и биомедицины, нанотехнологий и новых материалов. В Регионе располагается 52 НИИ, а развиваемый на его территории образовательный комплекс является крупнейшим в азиатской части России.

С 2000 года динамика реального ВРП Области преимущественно превышает темпы роста в среднем по России. 

Соотношение инвестиций и ВРП Области уменьшается. В 2011–2014 годах средняя доля инвестиций к ВРП составляла 22%, в 2015-м и в 2016-м — 17 и 14% соответственно. Снижение преимущественно затронуло такие сектора, как транспорт и связь; операции с недвижимостью, аренда и предоставление услуг; производство и распределение электроэнергии, газа и воды; оптовая и розничная торговля и ремонт. Падение инвестиционной активности объясняется как тем, что Регион уже достиг пика по объемам строительства некоторых крупных объектов, так и негативными явлениями в российской экономике. По оценке Области, в 2017 году уровень инвестиций перестанет снижаться.

Крупнейшие инвестиционные проекты Области, находящиеся в стадии активной реализации, связаны с наукоемкими производствами.

Заработные платы сотрудников, занимающихся научной и (или) научно-технической деятельностью, превышают аналогичные показатели в среднем по РФ. Однако в целом заработные платы и среднедушевые денежные доходы ниже среднего уровня по стране. Это ограничивает налоговую базу бюджета в части поступлений от НДФЛ, особенно учитывая отставание темпов роста заработных плат от среднероссийского уровня на протяжении последних семи лет.

Рисунок 2. Структура занятости в Новосибирской области в 2015 году 
и заработные платы в 2016-м

Несмотря на то что безработица по методологии МОТ превышает среднестрановой показатель, это не является фактором, сдерживающим экономическое развитие Области. По уровню образования (отношение доли занятого населения с высшим образованием к общей численности населения) Новосибирская область превосходит другие регионы СФО. В связи с этим склонность к смене места работы оценивается областной администрацией как повышенная, что, в свою очередь, влияет на показатель при опросе. Для нивелирования этого влияния, а также поскольку в 2016–2017 годах темп прироста НДФЛ не ниже среднероссийского темпа при относительной стабильности уровня безработицы в среднем по стране, для оценки данного фактора были использованы средние значения за 2013–2016 годы (6%).

В Регионе благоприятная демографическая ситуация. Последние пять лет коэффициент естественного прироста положителен, также сохраняется миграционный прирост населения.

Рисунок 3. Уровень развития экономики Новосибирской области относительно среднестрановых показателей (100%)

Регион характеризуется достаточно высокой степенью урбанизации (79% населения проживает в городах) и высоким уровнем развития транспортной инфраструктуры.

Высокий уровень самодостаточности бюджета при его умеренной гибкости.

Самодостаточность доходной части бюджета находится на высоком уровне: доля собственных доходов составляет 87% доходов Региона в 2014–2017 годах, без учета предоставленных субвенций.

Резерв роста собственных доходов Области за счет повышения ставок региональных налогов незначителен.

Сумма недопоступления собственных доходов в бюджет Региона в результате применения налоговых льгот по налогу на прибыль несущественна. В 2016 году предоставленные льготы по налогу на имущество составили 10% налогов на имущество. Половина этих льгот (в настоящее время их действие приостановлено) применялась в отношении имущества, относящегося к автомобильным дорогам общего пользования регионального, межмуниципального и местного значения.  С 2014 по 2016 год поступления от региональных налогов составляли 14% собственных доходов, однако их доля постепенно снижается.

Уровень диверсификации налоговых поступлений по секторам экономики оценивается как высокий. Максимальная доля поступлений приходится на обрабатывающие производства (в 2014–2016 годах она составила в среднем 26%). Половину формируют налоговые поступления (преимущественно акцизы) от производства пива: на территории Региона осуществляют деятельность филиалы пивоваренных компаний, входящие в число его крупнейших налогоплательщиков. Это филиал ООО «Пивоваренная компания Балтика» (мощность 4,5 млн гл в год), филиал ЗАО «Пивоварня Москва-Эфес» (мощность 2 млн гл в год), филиал ООО «Объединенные пивоварни Хейнекен» (мощность 1,7 млн гл в год).

Заметный вклад в налоговые поступления вносят такие сектора, как оптовая торговля (в среднем 11%), транспорт и связь (9%), операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг (13%), финансовый сектор (для данного сектора характерна неравномерность налоговых поступлений).

Рисунок 4. Отраслевая структура налоговых доходов* Новосибирской области в 2014–2016 годах 

По данным Области, налоговая база по крупным налогоплательщикам также хорошо диверсифицирована: в 2015–2016 году на долю десяти крупнейших налогоплательщиков приходилось не более 20% доходов консолидированного бюджета.

С 2015 по 2017 год доля обязательных расходов находится на довольно высоком уровне, в среднем 74%. Данный показатель стабилен год к году. В указанный период операционный баланс Области составляет в среднем 21% регулярных доходов и демонстрирует тенденцию к росту. В 2017 году налоговые доходы Области вырастут на 5% относительно уровня 2016 года в связи с увеличением поступлений по большинству видов налогов, за исключением налогов на товары и услуги.

АКРА полагает, что в период с 2018 по 2019 год операционный баланс Региона будет составлять в среднем 18%. Стресс-тест АКРА, предполагающий ежегодное снижение собственных доходов Региона на 7% по сравнению с запланированными, предусматривает сокращение операционного баланса за период с 2018 по 2019 год до 13% регулярных доходов при нарастании доли обязательных расходов. Кредитный рейтинг чувствителен к таким изменениям.

Капитальные расходы Области составляют в среднем 16% расходов бюджета (данные 2015–2016 годов и прогноз Области на 2017 год). Данный уровень оценивается АКРА как «выше среднего», что свидетельствует об ограниченных возможностях Области сократить расходы или направить средства на текущие расходы. Расходы осуществляются преимущественно за счет областного бюджета.

Рисунок 5. Структура капитальных расходов Новосибирской области

Сбалансированная структура долга и умеренные показатели долговой нагрузки

Управление долгом основано на привлечении долгосрочных ресурсов с длительным сроком погашения и мягкими условиями по сроку выборки и размеру транша (облигаций, кредитных линий, преимущественно возобновляемых) и бюджетных кредитов. Для снижения процентных расходов по возобновляемым кредитным линиям (ВКЛ) Область также использует кредит УФК, поэтому соотношение банковских и бюджетных кредитов внутри года зависит от того, был ли предоставлен упомянутый кредит. Благодаря наличию кредита УФК текущая структура долгового портфеля Региона (по данным на 01.10.2017) смещена в сторону бюджетных кредитов. Текущий график погашения долга предполагает рефинансирование 65% долга в течение оставшегося периода 2017–2019 годов.  Однако по факту около 20% текущего долга рефинансируется с большей частотой, поскольку возобновляемые кредитные линии замещены кредитом УФК.

Таким образом, значительный объем к погашению в оставшемся периоде 2017 года объясняется пассивным управлением счетами, позволяющим областному бюджету экономить процентные расходы, а не сложностью привлечения долгосрочных ресурсов.

Рисунок 6. График погашения текущего долга Новосибирской области 
(по состоянию на 01.10.2017), млн руб. 

В управлении структурой долга Область придерживается сбалансированного подхода: погашаемый объем облигаций заменяется в портфеле новым выпуском.

В рамках решений Федерального правительства по реструктуризации бюджетных кредитов профиль погашения на 2018 год и последующие годы может существенно измениться. Оценивая кредитоспособность Региона, АКРА исходит из предположения, что реструктуризация будет осуществлена.

Рисунок 7. График погашения текущего долга Новосибирской области в случае реструктуризации части бюджетных кредитов, млн руб. 

С учетом планируемого дефицита областного бюджета в 2017–2019 годах и источников его финансирования АКРА предполагает, что в обозначенном периоде Регион будет способен соблюсти условия соглашений о предоставлении областному бюджету бюджетных кредитов из федерального бюджета. АКРА также прогнозирует, что абсолютный размер долга Региона будет оставаться практически неизменным (по сравнению с уровнем конца 2016 года), а его структура будет незначительно смещаться в пользу рыночных (возможно, облигационных) займов по мере частичного погашения бюджетных кредитов после реструктуризации.

При относительно неизменном объеме долга долговые показатели Области будут определяться в большей степени размером операционного баланса. В 2018 году в связи с необходимостью нарастить социально значимые расходы долговые показатели Региона могут ухудшиться: соотношение долга и операционного баланса вырастет до 2,25 (по сравнению с 1,79 на конец 2017 года), отношение операционного баланса за вычетом процентных расходов к объему погашения долга снизится до 1,45 (по сравнению с 1,68 на конец 2017 года). В 2019 году показатели долговой нагрузки восстановятся.

Рисунок 8. Оценка динамики долгового портфеля Новосибирской области и потребности в дополнительном финансировании, млрд руб. 

По мнению АКРА, расходы на обслуживание долга (не более 19% операционного баланса) для Региона необременительны.

Финансовый долг организаций государственного сектора Области составляет 143 млн руб. и не представляет угрозы с точки зрения предоставления существенного объема финансовой помощи со стороны областного бюджета.

Финансовая помощь организациям, находящимся в собственности Региона, оказывалась в виде взносов в уставный капитал.

Сведения о существенных объемах коммерческих обязательств Области, способных повлиять на ее уровень кредитоспособности, отсутствуют. Концессионные обязательства на текущий момент не определены. Реструктуризация бюджетных кредитов в 2015 году на сумму 4 182 млн руб. не носила характера вынужденной.

По данным Области, просроченная кредиторская задолженность на 01.07.2017 несущественна.

АКРА не располагает сведениями о наличии просроченных долговых обязательств и случаев предоставления экстренной помощи вышестоящего бюджета с целью погашения займов.

Существенный уровень ликвидности

В соответствии со статьей 236 Бюджетного кодекса РФ Новосибирская область имеет право размещать депозиты, однако не может этого делать, поскольку привлекает кредиты УФК с целью минимизации процентных расходов по кредитам.

Регион располагает достаточным уровнем ликвидности для своевременного выполнения расходных обязательств, включая процентные платежи. Поскольку остатки средств на счетах бюджета на начало месяца постоянно ниже расходов текущего месяца, Регион может испытывать потребность в финансировании прогнозируемых кассовых разрывов. Однако привлекаемые бюджетные кредиты на пополнение остатков средств, предоставленных Управлением Федерального казначейства, используются в целях минимизации расходов на обслуживание государственного долга, а не на финансирование кассового разрыва.

Рисунок 9. Баланс ликвидности* Новосибирской области, млрд руб.

На момент проведения анализа (01.10.2017) заключенные договоры в рамках кредитных линий более чем двукратно покрывали сумму месячных расходов бюджета Региона. 

Рейтинги выпусков

Новосибирская область, 34015 (ISIN RU000A0JU963),
срок погашения —  30.10.2018, 5 млрд руб. — A+(RU).

Новосибирская область, 34016 (ISIN RU000A0JUR46),
срок погашения —  08.10.2019, 7 млрд руб. —  A+(RU).

Новосибирская область, 34017 (ISIN RU000A0JWUV3),
срок погашения —  03.10.2021, 5 млрд руб. —  A+(RU).

Новосибирская область, 34018 (ISIN RU000A0ZYBD3),
срок погашения —  27.09.2022, 5 млрд руб. —  A+(RU).

Обоснование. Облигационные выпуски Новосибирской области, по мнению Агентства, имеют статус старшего необеспеченного долга. Кредитные рейтинги данных долговых инструментов соответствуют кредитному рейтингу Новосибирской области.

Рейтинговая история

Отсутствует.

Кредитные рейтинги Новосибирской области и выпусков облигаций Новосибирской области (RU000A0JU963, RU000A0JUR46, RU000A0JWUV3, RU000A0ZYBD3) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитный рейтинг АКРА был присвоен Новосибирской области впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение 182 дней с даты рейтингового действия (07.11.2017).

Кредитный рейтинг АКРА был присвоен выпускам государственных ценных бумаг Новосибирской области (RU000A0JU963, RU000A0JUR46, RU000A0JWUV3, RU000A0ZYBD3) впервые. Пересмотр кредитного рейтинга ожидается в течение 182 дней с даты рейтингового действия (07.11.2017).

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Новосибирской областью, информации из открытых источников (Минфин России, Росстат, ФНС), а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, Новосибирская область принимала участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Новосибирской области, не выявлены.

АКРА не оказывало Новосибирской области дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Приложение

Таблица 1. Сводные экономические показатели Новосибирской области

Таблица 2. Сводные показатели бюджета Новосибирской области, млн руб.

Таблица 3. Сводные показатели долговой нагрузки Новосибирской области, млн руб.

Таблица 4. Сводные показатели основных финансовых коэффициентов Новосибирской области