АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ГРУППА «РУСАГРО» НА УРОВНЕ АA-(RU), ПРИСВОИВ ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ПРОДЛИЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ»

Кредитный рейтинг ПАО «Группа «Русагро» (далее — «Русагро», Компания, Группа) определяется сильной рыночной позицией, очень сильными бизнесом и географией, а также высоким уровнем корпоративного управления. Оценка финансового профиля отражает высокую рентабельность, средние оценки долговой нагрузки, показателя обслуживания долга и денежного потока, а также крупный размер бизнеса Группы и сильную оценку ликвидности.

Продление статуса «Под наблюдением» связано с неопределенностью, вызванной продолжающимися следственными действиями в отношении некоторых бенефициаров Компании. Текущий уровень рейтинга предполагает сохранение структуры группы и структуры акционерной собственности в их нынешнем виде. Любые значимые изменения могут стать причиной пересмотра рейтинга «Русагро».

«Русагро» — один из крупнейших агропромышленных холдингов в России, осуществляющий деятельность по производству пищевых продуктов в четырех направлениях: масложировом, сахарном, мясном и сельскохозяйственном. Земельный банк Компании составляет 826 тыс. га. Активы Компании расположены в 15 субъектах Российской Федерации.

Ключевые факторы оценки

Сильная рыночная позиция. Завершение консолидации 100% активов ГК «Агро-Белогорье» позволило Компании достичь синергетического эффекта в мясном и сельскохозяйственном сегментах, укрепить рыночную позицию, поднявшись до второго места в России по производству свинины. По данным Национального Союза свиноводов, доля Группы в общем объеме производства в 2025 году в Российской Федерации составила 9,7%. Кроме того, Компания занимает лидирующие позиции в масложировой отрасли (по производству сырого подсолнечного масла, потребительского маргарина и майонеза), производстве сахара и сохраняет устойчивые позиции в сельскохозяйственном сегменте.

Очень сильный бизнес. Компания отличается высокой продуктовой диверсификацией благодаря широкому ассортименту различных продуктовых категорий, покрывающему основные сегменты АПК, — от сахара и мясных продуктов до масложировой продукции, включая майонез и растительные масла. Это поддерживается собственной сырьевой базой: основное сырье для сахара, майонезов, масел и маргаринов выращивается на полях Компании, а потребности скота в комбикормах полностью закрывают шесть собственных заводов. В структуру активов Группы входят сельскохозяйственные угодья, комбикормовые производства, свинокомплексы с убойными цехами и мясопереработкой, сахарные и маслоэкстракционные заводы (МЭЗ), а также предприятия по выпуску масложировой и молочной продукции, что обеспечивает полный контроль над цепочкой от выращивания сырья до готовой продукции. Линейка продукции насчитывает более 40 розничных брендов с давней историей: шесть из них находятся на первом месте в своих категориях, два занимают второе место, один — третье.

Очень высокий уровень географии. Продукция Компании реализуется в большинстве регионов России в сегментах B2B (76%) и B2C (24%), включая крупнейшие торговые розничные сети, а также активно экспортируется (доля зарубежных стран в выручке 2025 года составила 19%), преимущественно масложировая продукция в страны СНГ, Азии и Ближнего Востока.

Высокий уровень корпоративного управления. Агентство отмечает сильную структуру управления: в Компании функционирует совет директоров с четырьмя независимыми членами. Кроме того, в «Русагро» выстроена развитая система управления рисками, и ведется работа по их митигации согласно внутренним документам Компании на стратегическом, операционном и контрольном уровнях. Структура группы характеризуется определенным уровнем усложнения, характерным для вертикально интегрированных холдингов. Эффективность стратегии управления подтверждается устойчивым ростом Группы за счет модернизации существующих и строительства новых производственных мощностей, приобретения активов, углубления переработки, расширения присутствия в розничных каналах и развития собственных брендов, а также трансформации логистики. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне: Компания регулярно публикует на сайте операционные и финансовые результаты, а также материалы для инвесторов.

Крупный размер бизнеса при высокой рентабельности. Выручка Компании по итогам 2025 года увеличилась на 16,6%, до 396 млрд руб. Агентство прогнозирует сохранение высоких темпов роста выручки в 2026 году благодаря завершению модернизации Аткарского МЭЗ, строительству систем долгосрочного хранения свеклы, повышению загрузки мясоперерабатывающего кластера в Приморье и увеличению трейдинговых операций в сельскохозяйственном и масложировом сегментах. По расчетам АКРА, средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 2,89 б. п. ВВП, что, согласно методологии Агентства, соответствует высокой оценке за размер бизнеса. Несмотря на снижение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов до 14% в 2025 году по сравнению с 15% годом ранее (из-за укрепления рубля и низких цен на сахар), ее уровень остается высоким по методологии АКРА.

Средняя долговая нагрузка при среднем уровне покрытия процентных платежей. По итогам 2025 года кредитный портфель Компании вырос на 23,4%, до 207 млрд руб., включая лизинговые обязательства. Долг увеличился из-за потребности в дополнительном финансировании на фоне масштабной инвестиционной программы в 2024–2025 годах и пролонгации льготных краткосрочных кредитов, полученных в 2024 году в рамках федерального проекта «Экспорт продукции АПК». Это, в свою очередь, привело к увеличению отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей. По оценкам Агентства, средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель составит 3,5x, а по итогам 2028 года показатель снизится до 2,6х, чему будут способствовать сокращение капитальных расходов после завершения активной фазы инвестиционного цикла и повышение FFO за счет эффекта от реализации проектов по росту бизнеса в рамках стратегии. Вместе с тем качественная оценка долговой нагрузки определяется на высоком уровне благодаря существенной доле долгосрочных обязательств и достаточно высокой диверсификации портфеля кредиторов. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за период 2023–2028 годов ожидается АКРА в размере 3,8х, что соответствует средней оценке за обслуживание долга.

Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Оценка ликвидности «Русагро» находится на высоком уровне в силу значительного объема невыбранных лимитов по предоставленным кредитным линиям. Средняя оценка денежного потока определяется невысокой оценкой рентабельности по свободному денежному потоку (FCF), обусловленной прохождением пика капитальных расходов в 2024–2025 годах, и высокой оценкой отношения капитальных затрат к выручке. Инвестиционная программа Группы направлена на реализацию стратегии развития бизнеса. Отношение капитальных затрат к выручке в 2025 году сохранилось на уровне 9%. В последующие годы, как ожидает Агентство, по завершении крупнейших инвестиционных проектов отношение капитальных затрат к выручке будет находиться в пределах 5%.

Ключевые допущения

• рост выручки Компании не менее чем на 20% по итогам 2026 года и в среднем на 8–10% ежегодно в 2027–2028 годах;

• капитальные расходы в прогнозном периоде в соответствии с финансовой моделью, предоставленной Агентству;

• отсутствие ежегодных дивидендных выплат в 2026–2028 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;

• рост средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке выше 8%.

Статус «Под наблюдением» предполагает повышенную вероятность рейтингового действия на горизонте до 12 месяцев.

К снятию статуса «Под наблюдением» и подтверждению кредитного рейтинга может привести:

• прекращение следственных действий в отношении бенефициаров, не приводящее к изменению кредитного качества Компании.

К снятию статуса «Под наблюдением» и понижению кредитного рейтинга может привести:

• юридическое разрешение ситуации со следственными действиями в отношении бенефициаров, которое может привести к ухудшению кредитного качества Компании.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «Группа «Русагро» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «Группа «Русагро» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу ПАО «Группа «Русагро» продлен в соответствии с Основными понятиями, используемыми Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «Группа «Русагро» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 30.04.2025.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга — 30.04.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Ожидаемый период времени нахождения кредитного рейтинга в статусе «Под наблюдением» составляет один год.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Группа «Русагро», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «Группа «Русагро», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Группа «Русагро» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «Группа «Русагро» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.