АКРА ПРИСВОИЛО ОЖИДАЕМЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ СТАРШЕМУ ТРАНШУ ОБЛИГАЦИЙ (RU000A10DNX7), ПЛАНИРУЕМЫХ К ВЫПУСКУ ООО «СФО СПЛИТ ФИНАНС»

Ожидаемый кредитный рейтинг старшего транша, планируемого к выпуску в рамках данной динамической сделки, достиг уровня eAAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, оказываемой старшему траншу субординированным траншем (младший кредит), резервным фондом специального назначения (РФСН), высоким уровнем избыточной доходности, а также благодаря качеству портфеля обеспечения.

Рейтинги

Ожидаемый кредитный рейтинг eААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями, дата погашения — [29 декабря 2030 года], объем выпуска — не более [4 500] млн руб.

Младшему траншу, представленному в форме субординированного кредита по отношению к старшему траншу, ожидаемый кредитный рейтинг не присваивался.

Структура транзакции

Облигации с залоговым обеспечением серии ПВ-2 класса «А» планируются к выпуску ООО «СФО Сплит Финанс» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации портфеля потребительских кредитов, выданных АО «Яндекс Банк» (рейтинг АКРА — A(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Яндекс Банк, Оригинатор) в рамках программы
облигаций 4-00908-R-001P от 23.06.2025. В качестве обеспечения выступает портфель потребительских кредитов. Основной источник финансирования исполнения обязательств по облигациям — денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам.

Данная сделка является третьей эмиссией облигаций с залогом, обеспеченной портфелем потребительских кредитов, выданных Яндекс Банком заемщикам — физическим лицам, которой присвоен ожидаемый кредитный рейтинг АКРА. В роли резервного обслуживающего агента, готового принять все функции по сопровождению портфеля в случае наступления события замены обслуживающего агента, выступает ООО «Яндекс Пэй» или ООО «Финансовые и платежные технологии». Сделка является динамической: структурой сделки предусмотрено включение новых кредитов в состав залогового обеспечения взамен погашенных в течение года с момента эмиссии облигаций.

Сделка не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.

Эмитент

Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по договорам потребительских кредитов Яндекс Сплит («Супер Сплит»), а также осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением.

анализ структуры сделки

• высокий уровень избыточной доходности, обусловленный значительной разницей между средневзвешенной процентной ставкой по портфелю активов и величиной купона по рейтингуемым облигациям;

• квалификационные требования к портфелю кредитов: отсутствие в портфеле обеспечения заемщиков с отрицательной кредитной историей и просрочкой более 30 дней;

• транзакционные триггеры: ускоренная и параллельная амортизация;

• клиент дает согласие Яндекс Банку на запрос необходимой информации из Бюро Кредитных Историй;

• гибридная природа активов в портфеле обеспечения, сочетающая в себе элементы рассрочки и кредитной карты; при выборе срока рассрочки заемщик заранее знает итоговую сумму переплаты;

• ограниченные исторические данные о качестве обслуживания долга и об уровнях возмещения по кредитному продукту, включенному в секьюритизируемый портфель, что связано с запуском кредитования в 2023 году.

анализ структуры эмиссии

В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по младшему траншу, субординированному по отношению к облигациям класса «А». Совокупный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций класса «А», сформированный за счет младшего кредита, составляет [22]% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает РФСН, формируемый в дату эмиссии в размере [10]% от объема эмиссии облигаций класса «А». РФСН может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций после окончания револьверного периода до минимального предела, равного [1]% от первоначального объема выпуска облигаций класса «А», при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав залогового обеспечения облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться, чтобы компенсировать недостаточность поступлений по основному долгу для полной выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.

Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. В течение револьверного периода средства, поступающие на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, используются для приобретения новых активов, соответствующих квалификационным требованиям. По окончании револьверного периода указанные средства используются для параллельной амортизации облигаций класса «А» и младшего транша при условии соблюдения транзакционных триггеров. По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.

Компоненты рейтинга

Присвоенный ожидаемый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ проводился в два этапа. На первом этапе анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА на основании винтажных таблиц оценило математическое ожидание уровня дефолтов по портфелю потребительских кредитов (в результате экстраполяции винтажей) на уровне [26,73]% и величину стандартного отклонения в размере [4,47]%. На втором этапе результаты винтажного анализа использовались как одни из вводных параметров в модели ГРАСП Водопад Платежей (ГРАСП-ВП) для моделирования структуры обязательств Эмитента с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения, величины РФСН и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке. Предполагаемые ожидаемые потери по облигациям класса «А» на протяжении жизни сделки составляют 0,00341%.

Яндекс Банк предоставил исторические данные по качеству обслуживания кредитов в банковском портфеле по продукту «Супер Сплит» (ранее — «улучшенный Сплит») за 6, 12 и 24 месяца в формате винтажных таблиц за период с 2023 по 2025 год.

Характеристики анализируемого портфеля

Факторы возможного изменения рейтинга

События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:

• ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;

• рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;

• внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.

Регуляторное раскрытие

Ожидаемый кредитный рейтинг выпуску (RU000A10DNX7) ООО «СФО Сплит Финанс» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации для определения ожидаемого кредитного рейтинга облигационного выпуска по национальной шкале кредитных рейтингов сектора структурированного финансирования для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Ожидаемый кредитный рейтинг выпуска (RU000A10DNX7) по национальной шкале рейтингов сектора структурированного финансирования для Российской Федерации был опубликован впервые.

Очередное рейтинговое действие ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг выпуску (RU000A10DNX7) будет присвоен АКРА после получения финальной документации. В случае существенных отличий финальной документации от полученных предварительных материалов АКРА может изменить рейтинг эмиссии относительно уровня ожидаемого кредитного рейтинга.

Ожидаемый кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «Яндекс Банк» и ООО «СФО Сплит Финанс», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА.

Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Яндекс Банк» и ООО «СФО Сплит Финанс» принимали участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.

При присвоении ожидаемого кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «СФО Сплит Финанс» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.