АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ИЗМЕНИЛО ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ» И ПРИСВОИЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ»

Понижение кредитного рейтинга ПАО «Каршеринг Руссия» (далее — «Делимобиль», Компания) в первую очередь обусловлено снижением оценок за долговую нагрузку, ликвидность и денежный поток. Финансовые показатели Компании находятся под давлением ряда факторов: сбои в работе геолокационных систем и отключения мобильного интернета ограничивают рост выручки, высокая ключевая ставка обусловила увеличение процентных расходов, при этом до середины 2025 года Компания продолжала активные инвестиции в развитие онлайн- и офлайн-инфраструктуры, что сказалось на рентабельности.

Изменение прогноза по кредитному рейтингу на «Негативный» отражает риски, связанные с отклонением темпов роста финансовых показателей Компании от прогнозных в 2026 году. Агентство ожидает, что результаты принимаемых Компанией мер по улучшению финансового состояния можно будет в полной мере оценить по итогам публикации отчетности за первое полугодие 2026 года или за 2026 год.

В 2026 году Компании предстоит погасить облигационные обязательства на сумму 10 млрд руб. Одним из источников ликвидности «Делимобиль» рассматривает привлечение банковского финансирования, в том числе под залог транспортных средств. Статус «Под наблюдением» отражает необходимость получения дополнительной информации по итогам работы Компании с банками об объемах открытых кредитных лимитов. Компания ожидает своего скорого включения в так называемый белый список Минцифры России, что должно позволить ей снизить негативное влияние отключений мобильного интернета на выручку. Агентство также продолжит следить за развитием этой ситуации.

«Делимобиль» — ведущая каршеринговая компания в России, автопарк которой на конец сентября 2025 года насчитывал 30 тыс. машин. Компания имеет собственное технологическое решение по распределению и тарификации аренды автомобилей, а также выстраивает свои обслуживающие мощности, что является конкурентным преимуществом.

Ключевые факторы оценки

Сильные бизнес и корпоративное управление. Агентство по-прежнему достаточно высоко оценивает бизнес Компании, отмечая высокую степень загрузки парка, низкую волатильность спроса на ненасыщенном рынке и высокую уникальность услуг. Географическая диверсификация оценивается на очень высоком уровне, при этом «Делимобиль» продолжает выходить в новые города. АКРА рассматривает Компанию как лидера в сегменте каршеринга, являющегося частью более широкого рынка пассажирских перевозок.

Агентство сохраняет высокую оценку корпоративного управления, преимущественно благодаря очень высокой финансовой прозрачности и несложной структуре группы. В то же время оценки стратегии и структуры управления были снижены до средних ввиду того, что на текущем этапе достижение стратегических целей Компании сопряжено с ростом финансовых рисков.

В конце ноября 2025 года основатель Компании, Винченцо Трани, был избран генеральным директором «Делимобиля».

Средний размер бизнеса. Темпы роста выручки Компании в 2025 году замедлились, в основном на фоне сбоев в работе геолокационных сервисов и мобильного интернета. Если по итогам 2024 года выручка «Делимобиля» выросла на 33,6%, то по итогам первого полугодия текущего года рост составил 15,9%. При этом до конца первой половины 2025 года Компания продолжала инвестировать в развитие собственной инфраструктуры, что оказало давление на уровень рентабельности. Некоторую поддержку уровню FFO до чистых процентных платежей и налогов оказывают доходы от продажи автомобилей: по итогам девяти месяцев 2025 года Компания реализовала 1 742 транспортных средства, что втрое больше, чем за аналогичный период 2024 года; при этом более половины из них были проданы в третьем квартале. В конце 2025 года «Делимобиль» начал кампанию по снижению цен, что, по ожиданиям Компании, должно способствовать заметному росту выручки от каршеринга в 2026 году благодаря росту уровня утилизации транспортных средств.

Агентство полагает, что с 2026 года финансовые показатели Компании могут начать восстанавливаться, однако подчеркивает, что дальнейшая их динамика будет во многом зависеть от длительности и масштабов ограничения доступа к сервисам геолокации и мобильному интернету, ценовой конкуренции на рынке, а также эффективности мер по оптимизации расходов и монетизации вложений в развитие онлайн- и офлайн-инфраструктуры Компании, активная фаза которых завершилась в середине 2025 года.

По оценкам АКРА, средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 9 млрд руб., или 0,4 б. п. ВВП, а средневзвешенная за тот же период рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов — порядка 25%.

Высокая долговая нагрузка и низкое покрытие процентных платежей. Долговой портфель Компании сформирован облигациями и обязательствами по лизингу. График погашения облигационных займов предполагает пик в 2026 году. Снижение FFO до чистых процентных платежей в первом полугодии 2025 года обусловило рост уровня долговой нагрузки Компании. Агентство ожидает, что за счет мер, принятых «Делимобилем» для роста выручки и оптимизации затрат, отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам года может снизиться до 4,7х. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя ожидается на уровне 3,7х. Уровень покрытия процентных платежей остается низким: АКРА ожидает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 1,5х.

Умеренно слабая ликвидность. В течение 2026 года Компании предстоит погасить три выпуска облигаций на сумму 10 млрд руб., что составляет треть ее кредитного портфеля, а также погасить обязательства по аренде (в 2024 году и в первом полугодии 2025-го расходы на аренду составляли 5,9 млрд руб. и 2,4 млрд руб. соответственно). «Делимобиль» ведет работу над увеличением доступных к выборке банковских кредитных лимитов, в том числе под залог транспортных средств, имеет доступ к рынку долгового и акционерного капиталов. При оценке ликвидности Агентство также учитывает возможность получения Компанией акционерной поддержки в виде займов. Компания ожидает, что меры, принятые для увеличения выручки и оптимизации расходов, позволят сгенерировать в 2026 году операционный денежный поток, достаточный для покрытия как процентных расходов, так и расходов по лизингу.

Агентство полагает, что средневзвешенная за период с 2023 по 2028 год рентабельность по FCF (рассчитываемая по методологии АКРА без учета погашений по лизинговым контрактам) будет находиться на уровне 4,8%. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение капитальных затрат к выручке, по оценкам Агентства, сохранится на очень низком уровне — 1,4%.

Ключевые допущения

• сохранение возможности получения акционерных займов;

• сохранение текущих масштабов отключений мобильного интернета и сбоев в работе геолокационных систем и степени влияния этих факторов на бизнес Компании;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2028 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• существенное отклонение фактических финансовых результатов Компании по итогам 2025 года от прогнозных;

• ухудшение доступа к ликвидности;

• снижение средневзвешенного показателя рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 15%;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 3%.

Статус «Под наблюдением» предполагает повышенную вероятность рейтингового действия на горизонте до 12 месяцев.

К снятию статуса «Под наблюдением» и подтверждению кредитного рейтинга может привести:

• предоставление подтверждения открытия кредитных линий в объемах, достаточных для погашения значительности части долговых обязательств в 2026 году, и включение Компании в «белый список».

К снятию статуса «Под наблюдением» и понижению кредитного рейтинга могут привести:

• отсутствие подтверждения возможности привлечения банковского финансирования для погашения значительной части обязательств в 2026 году;

• ослабление рыночной позиции Компании на фоне невключения «Делимобиля» в «белый список».

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 26.01.2024.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Ожидаемый период времени нахождения кредитного рейтинга в статусе «Под наблюдением» составляет один год.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

Решение о понижении кредитного рейтинга ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» до уровня BBB+(RU), изменении прогноза по кредитному рейтингу ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» на «Негативный» и присвоении статуса «Под наблюдением» принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение первичного рейтингового комитета о понижении кредитного рейтинга ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» до уровня BBB(RU) и изменении прогноза по кредитному рейтингу ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» на «Негативный». ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» предоставило дополнительную информацию о возможной акционерной поддержке, что позволило Агентству улучшить качественную оценку ликвидности, что, в свою очередь, привело к тому, что по результатам рассмотрения мотивированной апелляции кредитный рейтинг ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» изменился.

АКРА не оказывало ПАО «КАРШЕРИНГ РУССИЯ» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.