АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «МОНОПОЛИЯ» ДО УРОВНЯ С(RU), ПРОГНОЗ «РАЗВИВАЮЩИЙСЯ», И ПРОДЛИЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ»

Понижение кредитного рейтинга АО «МОНОПОЛИЯ» (далее — Компания, «Монополия») обусловлено фактом технического дефолта по выплате основной суммы долга в рамках погашения облигационного выпуска серии 001P-02 (ISIN RU000A10AA02). Учитывая допущенную Компанией невыплату, Агентство считает часть ранее заложенных в прогнозную модель предпосылок нерелевантными. В частности, это касается ожиданий по величине доходов от продажи транспортных средств и по регулярности и своевременности их получения, а также объема привлекаемых до конца 2025 года инвестиций. Причиной технического дефолта по указанному выше выпуску стала задержка с реализацией очередной партии транспортных средств, принадлежащих Компании, при отсутствии у нее резервов или иных источников ликвидности. Купон по указанным облигациям был выплачен своевременно. Изменение предпосылок привело к снижению оценок долговой нагрузки, покрытия, ликвидности, рентабельности, а также корпоративного управления.

Подтверждение прогноза «Развивающийся» отражает сохранение рисков, сопряженных с отклонением темпов роста финансовых показателей Компании от прогнозных в 2025–2026 годах, ввиду неопределенности в отношении скорости восстановления рынка, объемов продаж транспортных средств, а также привлечения инвестиций.

Агентство также продлевает статус «Под наблюдением», присвоенный на основании факта технического дефолта по выплате основной суммы долга в рамках погашения облигационного выпуска.

«Монополия» — логистическая платформа, объединяющая грузоперевозчиков и грузоотправителей в цифровой среде c помощью сервисов и технологий. Функционал платформы позволяет грузоперевозчикам найти груз и вывезти его собственными силами (сегмент бизнеса «Монополия Грузы»), а водителям-предпринимателям — получить во владение транспортные средства через механизм лизинга при помощи партнеров Компании при условии продолжения использования платформы для поиска грузов («Монополия Бизнес»). «Монополия» также оказывает услуги по перевозке грузов, размещенных на платформе, посредством собственного парка техники («Монополия Тракинг»), развивает экосистему мультисервисов для перевозчиков «Монополия Топливо» (топливный процессинг, придорожные сервисы и др.) и TMS-систему «Умная логистика», приобретенную в 2024 году.

Ключевые факторы оценки

Очень слабая ликвидность. Компания продолжает реализацию стратегии перехода к модели «легких активов», последовательно сокращая долю выручки от тракинга в пользу сегментов «Монополия Бизнес» и «Монополия Грузы», реализуя при этом собственный парк транспортных средств. Доходы от продажи транспортных средств являются важным и существенным источником ликвидности в процессе трансформации бизнес-модели. Несмотря на рост тарифов на грузоперевозки, наблюдавшийся во второй половине 2025 года, рыночные условия и особенности договорных отношений с партнерами не смогли обеспечить величину и регулярность платежей, способные позволить Компании снижать уровень долга. Ожидалось также, что до конца 2025 года «Монополия» привлечет инвестиции, которые сможет направить на снижение долговой нагрузки (на момент публикации настоящего пресс-релиза этого реализовано не было). Согласно ожиданиям Компании, инвестиции удастся привлечь в 2026 году, что улучшит ликвидность перед погашением облигационного займа, предстоящим в январе следующего года.

Очень высокая долговая нагрузка и очень низкий уровень покрытия процентных платежей. С учетом изменения предпосылок прогнозной модели Агентство ожидает, что Компании не удастся снизить долговую нагрузку в краткосрочной перспективе без привлечения дополнительных инвестиций, в связи с чем АКРА снижает оценки долговой нагрузки и покрытия. По расчетам Агентства, средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 10,9х, а средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ожидается на уровне 0,4х.

Операционный профиль. АКРА сохраняет все оценки операционного профиля на прежнем уровне. Исключение составляют оценки за стратегию и структуру управления, которые понижены до слабой и средней соответственно, поскольку Компании не удается завершить переход к модели «легких активов» при сохранении умеренных финансовых рисков.

Средняя рентабельность при небольшом размере бизнеса. Оценка рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов, рассчитанная с учетом чистых доходов от продажи транспортных средств, находится на среднем уровне, а средневзвешенный за 2022–2027 годы FFO до чистых процентных платежей и налогов оценивается АКРА в 0,096 б. п. ВВП.

Слабый денежный поток. Свободный денежный поток (FCF) Компании остается отрицательным. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год значение данного показателя Агентство оценивает на уровне -44%.

Уровень капитальных затрат был оценен АКРА как низкий: Агентство не ожидает существенных инвестиций и полагает, что их основная часть будет направлена на поддержание и развитие логистической платформы «Монополия». Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение капитальных затрат к выручке оценивается АКРА в 11,0%.

Ключевые допущения

• чистые доходы от реализации транспортных активов Компании в силу своей регулярности и наличия гарантии их выкупа от контрагентов оцениваются Агентством как операционные доходы и учитываются в расчете операционного денежного потока;

• для оценки показателей рентабельности и денежного потока АКРА использует чистую выручку Компании, которая не включает доходы от перевыставляемых контрагентам издержек;

• продолжение реализации стратегии по снижению доли услуг тракинга в выручке и продажа значительной части парка транспортных средств Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Развивающийся» прогноз предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев: неизменность, повышение или понижение.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• масштабная реализация парка транспортных средств, средства от которой будут направлены на снижение долговой нагрузки;

• привлечение инвестиций с целью снижения долговой нагрузки.

К негативному рейтинговому действию может привести:

• невозможность исполнения Компанией обязательств по облигационным займам.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ccc/с.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО «МОНОПОЛИЯ» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «МОНОПОЛИЯ» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО «МОНОПОЛИЯ» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 11.09.2024.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Ожидаемый период времени нахождения кредитного рейтинга в статусе «Под наблюдением» составляет один год.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «МОНОПОЛИЯ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «МОНОПОЛИЯ», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «МОНОПОЛИЯ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «МОНОПОЛИЯ» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.