АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ МКПАО «ЯНДЕКС» НА УРОВНЕ ААА(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — НА УРОВНЕ ААА(RU)

Кредитный рейтинг МКПАО «ЯНДЕКС» (далее — Компания, «ЯНДЕКС», Группа) базируется на очень сильном операционном профиле и высокой оценке финансового профиля. АКРА отмечает очень сильные рыночные позиции Компании в ключевых сегментах бизнеса, высокую оценку бизнеса, сильную систему корпоративного управления и очень высокую оценку географии. Оценку финансового профиля поддерживают очень высокие оценки размера и ликвидности, низкая долговая нагрузка, а также высокая рентабельность. Давление на оценку оказывает показатель обслуживания долга, денежный поток оценивается на среднем уровне.

«ЯНДЕКС» — ведущая российская ИТ-компания. Ее экосистема насчитывает более 90 B2C- и B2B-сервисов в таких областях, как поиск информации (Поиск, Браузер, Карты), размещение рекламы и услуги для ведения бизнеса (Директ, Метрика, Yandex Cloud, Почта, Диск), заказ такси, каршеринг и аренда самокатов, доставка еды (Лавка, Еда), e-commerce (Маркет), образование (Практикум, Академия, Учебник) и др. Компания также инвестирует в перспективные направления бизнеса, развивая генеративные нейросети и технологии автономного транспорта.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка бизнеса и высокий уровень корпоративного управления. Агентство по-прежнему высоко оценивает диверсификацию бизнеса Группы, принимая во внимание как очень высокодиверсифицированную выручку Компании, так и менее диверсифицированную структуру EBITDA (большая часть приходится на ключевые зрелые сегменты бизнеса «Поиск и портал» и «Райдтех»). На основных для себя рынках интернет-рекламы и сервисов заказа такси «ЯНДЕКС» занимает лидирующие позиции. Высокая степень уникальности предлагаемых Компанией продуктов и очень низкая волатильность спроса в совокупности с экосистемным подходом обеспечивают Компании стабильность денежных потоков. Корпоративное управление оценивается на высоком уровне.

Очень крупный размер бизнеса и высокая рентабельность. В 2024 году выручка Группы выросла на 37%, до 1,1 трлн руб. Агентство полагает, что в 2025 году Компания может продемонстрировать сопоставимую динамику, а в дальнейшем темпы роста, как ожидается, начнут снижаться на фоне возврата рынка интернет-рекламы к более органическим темпам роста и общего охлаждения деловой активности. По оценкам АКРА, средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов достигнет 315 млрд руб., или 14,3 б. п. ВВП России, что, согласно методологии Агентства, соответствует наивысшей оценке за размер.

По оценкам АКРА, средневзвешенная за период с 2023 по 2028 год рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составит около 19%. При оценке уровня рентабельности Агентство принимает во внимание, что существенная часть выручки Компании поступает от направлений бизнеса, связанных с розничной торговлей, для которой в целом характерны более низкие уровни рентабельности.

Низкая долговая нагрузка при среднем уровне покрытия. Кредитный портфель Компании включает банковские кредиты, облигационные займы, обязательства по факторингу и аренде. Ввиду пересмотра прогноза по величине капитальных затрат Агентство ожидает более медленные темпы снижения долговой нагрузки Компании по сравнению с предыдущими прогнозами. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 1,2х.

Агентство по-прежнему полагает, что по итогам 2025 года показатель обслуживания долга достигнет минимума, а затем перейдет к росту за счет постепенного снижения объема долга и общего уровня ставок. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается АКРА на уровне 4,5х.

Очень сильная ликвидность и умеренный денежный поток. «ЯНДЕКС» традиционно сохраняет большие остатки денежных средств на счетах, формируя комфортную подушку ликвидности (на 30.09.2025 остатки денежных средств составляли 201 млрд руб.). Кроме того, Компания имеет резерв невыбранных банковских кредитных лимитов и доступ к рынкам акционерного и долгового капитала, что позволяет оценивать уровень ее ликвидности как очень высокий.

В периметр консолидации Компании входит АО «Яндекс Банк» (рейтинг АКРА — A(RU), прогноз «Стабильный»), результаты деятельности которого влияют в том числе на оборотный капитал Группы, увеличивая волатильность свободного денежного потока (FCF). АКРА придерживается консервативного подхода и закладывает в модель умеренно нейтральное изменение оборотного капитала, что обуславливает среднюю оценку рентабельности по FCF. Агентство полагает, что средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель рентабельности по FCF будет находиться на уровне 1,0%.

Капитальные затраты Компании направлены преимущественно на поддержание и развитие ИТ-инфраструктуры и перспективных направлений бизнеса, а также на строительство кампуса в Москве. Рост капитальных затрат по итогам девяти месяцев 2025 года на 10,2% по отношению к соответствующему периоду прошлого года обусловлен возросшими инвестициями в развитие решений на базе искусственного интеллекта. Агентство ожидает дальнейший рост показателя и полагает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение капитальных затрат к выручке составит 9,7%, что превышает ранее спрогнозированное значение.

Ввиду того, что финансирование развивающихся сегментов бизнеса и перспективных разработок осуществляется преимущественно за счет внутренних источников, а также учитывая традиционно низкую долговую нагрузку, сохраняемые Компанией большие остатки денежных средств на счетах и высокий уровень корпоративного управления, Агентство оценивает финансовую политику Группы как консервативную, что, согласно методологии АКРА, позволяет скорректировать оценку собственной кредитоспособности (ОСК) Компании на одну ступень вверх. Корректировка может быть отменена в случае значительного увеличения дивидендных выплат на фоне роста долговой нагрузки.

Ключевые допущения

• рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне 18–19%;

• отсутствие крупных сделок M&A.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• переход Компании к более агрессивной финансовой политике, предполагающей значительное увеличение дивидендных выплат за счет заемных средств;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 3,0х;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;

• значительное снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже -3%.

Компоненты рейтинга

ОСК: aаа.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Облигации МКПАО «ЯНДЕКС», серия 001P-01 (RU000A10BF48), срок погашения — 11.04.2027, объем эмиссии — 40 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации МКПАО «ЯНДЕКС», серия 001P-02 (RU000A10CMT9), срок погашения — 26.02.2028, объем эмиссии — 25 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации МКПАО «ЯНДЕКС», серия 001P-03 (RU000A10DDR0), срок погашения — 02.11.2028, объем эмиссии — 40 млрд руб., — AAА(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. Поскольку выпуски не предполагают наличия поручительств от операционных компаний Группы и при этом часть общего долга Группы приходится на операционные компании, АКРА при присвоении рейтинга выпускам применяет детальный подход к расчету возмещения потерь. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне ААА(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги МКПАО «ЯНДЕКС» и выпускам МКПАО «ЯНДЕКС» были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга МКПАО «ЯНДЕКС» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг МКПАО «ЯНДЕКС» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 12.03.2025. Впервые кредитные рейтинги выпусков были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A10BF48) — 21.04.2025, (ISIN RU000A10CMT9) — 09.09.2025, (ISIN RU000A10DDR0) — 18.11.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу МКПАО «ЯНДЕКС», а также кредитных рейтингов выпусков МКПАО «ЯНДЕКС» ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных МКПАО «ЯНДЕКС», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности МКПАО «ЯНДЕКС», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, МКПАО «ЯНДЕКС» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало МКПАО «ЯНДЕКС» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Отступления от утвержденных методологий: Фактор «Рентабельность» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, что обусловлено значительной долей в выручке МКПАО «ЯНДЕКС» сегмента электронной коммерции, относимой Агентством к розничной торговле и имеющей более низкие границы для оценки рентабельности.