АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ МКПАО «ВК» ДО УРОВНЯ AА(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ», И ОБЛИГАЦИЙ ООО «МЭЙЛ.РУ ФИНАНС» — ДО УРОВНЯ AА(RU)

Повышение кредитного рейтинга Международной компании Публичного акционерного общества «ВК» (далее — VK, Компания, Группа) обусловлено значительным снижением уровня долга. В июне 2025 года в ходе размещения дополнительного выпуска обыкновенных акций Компания привлекла 112 млрд руб., которые направила на сокращение долга, что наряду с ощутимым ростом FFO до чистых процентных платежей в первой половине 2025 года позволило АКРА повысить оценки долговой нагрузки, покрытия и ликвидности. Кредитный рейтинг VK по-прежнему учитывает поддержку со стороны акционерной структуры.

VK развивает ряд продуктов, ключевые из которых — социальные сети ВКонтакте и Одноклассники, национальный мессенджер MAX, информационная новостная платформа Дзен, сервисы для развлечений VK Видео, VK Музыка, VK Клипы, магазин приложений RuStore, игровое направление VK Play, сервисы Почта и Облако Mail, технологии для бизнеса VK Tech, а также проекты в сфере образования.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка бизнеса и высокий уровень корпоративного управления. Агентство по-прежнему высоко оценивает операционный профиль Компании, отмечая ее сильную рыночную позицию. VK является лидером на рынке социальных сетей и одним из лидеров в развлекательных сервисах. Бизнес VK характеризуется низкой волатильностью спроса, высокой степенью уникальности продуктов и очень высоко диверсифицированной выручкой (портфель VK включает в себя более 200 продуктов и сервисов, а ключевой сегмент «Социальные платформы и медиаконтент» включает несколько основных продуктов, среди которых ВКонтакте, Одноклассники и Дзен). Уровень корпоративного управления по-прежнему оценивается как высокий преимущественно благодаря сильной структуре управления, характеризующейся наличием совета директоров, в состав которого входят независимые члены, и очень высокой финансовой прозрачности.

Средний размер Компании и рентабельности. По итогам девяти месяцев 2025 года показатель скорректированной EBITDA, рассчитываемый VK, вырос до 15,5 млрд руб. по сравнению с 208 млн руб. за тот же период 2024 года. В основном это достигнуто в связи с завершением инвестиционного цикла и благодаря работе по повышению операционной эффективности и отдачи от инвестиций, вложенных в продуктовое развитие, рекомендательные и рекламные технологии, расширение применения искусственного интеллекта во внутренних процессах, продуктах и сервисах, а также в повышение надежности и отказоустойчивости инфраструктуры. Как полагает АКРА, в дальнейшем VK продолжит направлять усилия на рост рентабельности и рост монетизации сервисов, что приведет к стабильной положительной динамике FFO до чистых процентных платежей и налогов. По оценкам Агентства, средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов может составить 29 млрд руб., или 1,3 б. п. ВВП, а рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за тот же период составит порядка 16,6%.

Средняя долговая нагрузка и низкое покрытие процентных платежей. Благодаря средствам, полученным от размещения дополнительных обыкновенных акций и направленным на погашение долга, Компании удалось снизить общий долг с 212 млрд руб. на 31.12.2024 до 111 млрд руб. на 30.06.2025. Агентство ожидает дальнейшее снижение долговой нагрузки в течение прогнозного периода с 2026 по 2028 год. По оценкам АКРА, средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,9х. Сокращение долга положительно сказалось на покрытии процентных платежей. На 30.06.2025 кредитный портфель Компании состоял преимущественно из облигационных займов, привлеченных в периоды низких ставок, а доля банковских кредитов с плавающими процентными ставками значительно снизилась по итогам первой половины 2025 года. Агентство полагает, что средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 1,7х.

Сильная ликвидность. Уровень ликвидности VK оценивается как высокий благодаря значительным остаткам денежных средств на счетах (37,7 млрд руб. на 30.06.2025), доступным к выборке банковским кредитным лимитам, а также доступу Группы к рынкам публичного долга и акционерного капитала.

По оценкам АКРА, средневзвешенная за период с 2023 по 2028 год рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) cоставит -5,3%, но Агентство ожидает улучшение данного показателя в прогнозном периоде. Поскольку Компания завершила активную инвестиционную фазу, АКРА считает, что по итогам 2025 года капитальные затраты сократятся, а средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение капитальных затрат к выручке составит 13,4%.

Средняя степень поддержки со стороны акционерной структуры. Агентство сохраняет оценку степени поддержки, отмечая высокую способность к ее оказанию со стороны акционерной структуры, а также отсутствие каких-либо барьеров и ограничений для ее оказания. В то же время АКРА полагает, что нарушение функционирования Компании или существенная смена акционерной структуры окажут лишь умеренное влияние на основное направление деятельности акционеров. Кроме того, Агентство учитывает ограниченную ассоциативную связь между Компанией и акционерной структурой. В дополнение к этому отсутствуют какие-либо явно оформленные гарантии со стороны акционерной структуры в пользу Компании.

Ключевые допущения

• сохранение текущего конкурентного ландшафта и регуляторной среды;

• завершение активной инвестиционной фазы; капитальные затраты в 2025–2028 годах на уровне 21–26 млрд руб.;

• отсутствие практики выдачи существенных займов;

• отсутствие дивидендных выплат.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• снижение долговой нагрузки и улучшение покрытия процентных платежей (средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х; средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 3,0х) при средневзвешенной рентабельности по FCF на уровне выше -3%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности;

• существенные изменения конкурентного ландшафта или регуляторной среды;

• комплексное ухудшение оценок факторов операционного профиля.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.

Поддержка: со стороны акционерной структуры.

Рейтинги выпусков

Биржевые облигации ООО «Мэйл.Ру Финанс» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-01 (RU000A103QK3), срок погашения — 15.09.2026, объем выпуска — 15 млрд руб., — АА(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Выпуск является старшим необеспеченным долгом ООО «Мэйл.Ру Финанс» — дочерней компании VK. Основанием для присвоения кредитного рейтинга служат публичная безотзывная оферта со стороны Группы, а также безотзывная оферта со стороны одной из основных операционных компаний.

Учитывая отсутствие структурной и контрактной субординации выпуска, АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется упрощенный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссии соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг выпуска приравнивается к кредитному рейтингу VK — АА(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги МКПАО «ВК» и выпуску ООО «Мэйл.Ру Финанс» были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга МКПАО «ВК» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационного выпуска по национальной шкале для Российской Федерации; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг МКПАО «ВК» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 04.03.2021. Впервые кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A103QK3) по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован 21.09.2021.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу МКПАО «ВК», а также кредитного рейтинга выпуска ООО «Мэйл.Ру Финанс» ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных МКПАО «ВК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности МКПАО «ВК», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, МКПАО «ВК» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало МКПАО «ВК» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.