АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «РОССЕТИ ВОЛГА» НА УРОВНЕ AA+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ПАО «Россети Волга» (далее — «Россети Волга», Компания) обусловлен монопольной рыночной позицией Компании в регионах присутствия, высокой рентабельностью бизнеса, очень низкой долговой нагрузкой, высоким показателем покрытия процентных платежей и высоким уровнем ликвидности. Сдерживающим фактором для уровня рейтинга является рентабельность по свободному денежному потоку (FСF), на который оказывает давление значительный объем капитальных затрат в рамках инвестиционной программы. Агентство оценивает вероятность предоставления Компании помощи со стороны Публичного акционерного общества «Федеральная сетевая компания — Россети» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — «Россети», материнская компания) как высокую.

«Россети Волга» — межрегиональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность в семи регионах Приволжского федерального округа.

Ключевые факторы оценки

Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны «Россетей». «Россети Волга» — инфраструктурная компания, обеспечивающая передачу электроэнергии в Саратовской, Самарской, Ульяновской, Оренбургской и Пензенской областях, а также в Республике Мордовия и Чувашской Республике. Ключевым акционером является материнская компания. «Россети Волга» демонстрирует хорошие финансовые показатели деятельности. Дополнительная финансовая помощь со стороны акционеров ей не требуется. Однако, принимая во внимание случаи поддержки материнской компанией других дочерних и зависимых обществ, АКРА оценивает вероятность получения Компанией помощи от материнской компании как высокую.

Инфраструктурная монополия с умеренным регуляторным риском. «Россети Волга» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии в границах присоединенных сетей на территории обслуживания (доля рынка около 63%). Статус системообразующей территориальной сетевой организации получен всеми филиалами Компании. Текущий размер тарифов обеспечивает высокую рентабельность бизнеса. При этом существует риск влияния социально-политических факторов на тарифные решения, что в совокупности с невысоким уровнем социально-экономического развития некоторых обслуживаемых регионов приводит к повышенным регуляторным и сбытовым рискам для Компании. Эффективная работа с задолженностью обуславливает хорошую платежную дисциплину. Собираемость платежей составляет около 100%.

Развитая система корпоративного управления. АКРА оценивает уровень корпоративного управления Компании как адекватный и соответствующий стандартам отрасли. Функционирующая в Компании система риск-менеджмента минимизирует все основные виды рисков, а контроль со стороны «Россетей» предусматривает утверждение ключевых внутренних нормативных документов (кредитной политики, регламента размещения денежных средств и иных документов, унифицированных в рамках группы), а также мониторинг их соблюдения на уровне органов управления Компании. Финансовая прозрачность находится на высоком уровне.

Средний размер бизнеса и высокая рентабельность. В 2024 году Компания продолжила демонстрировать рост финансовых результатов в соответствии с ожиданиями АКРА: выручка увеличилась на 8% в годовом сопоставлении и достигла 83,4 млрд руб. При этом показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 13 млрд руб. (или 0,6 б. п. ВВП), что соответствует средней оценке размера бизнеса по методологии Агентства. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2024-м была равна 16%, что соответствует высокому уровню рентабельности для компаний отрасли; в 2025–2028 годах, по оценкам АКРА, данный показатель может превысить 20%, учитывая ожидаемое повышение тарифов.

Инвестиционная программа и свободный денежный поток. В 2024 году показатель FCF составил около 1,0 млрд руб. (против 5,4 млрд руб. годом ранее). При этом отношение инвестиций к выручке за 2024 год оказалось на уровне 14%. В период с 2025 по 2028 год с учетом ожидаемого роста объема инвестиционной программы Компании капитальные затраты, по оценкам АКРА, будут находиться в диапазоне 15–19% от выручки. В связи с этим Агентство полагает, что FCF в данный период будет отрицательным.

Очень низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. Долговой портфель Компании номинирован в рублях, все обязательства представляют собой рублевые банковские кредиты. На 30.09.2025 объем портфеля кредитов составил 4,0 млрд руб. В 2025–2028 годах, по оценкам АКРА, отношение общего долга (с учетом пенсионных обязательств и обязательств по аренде) к FFO до чистых процентных платежей будет находиться на уровне ниже 1,0х (0,9х в 2024 году).

Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2024 году снизился до 7,8х (10,8х в 2023 году), что соответствует ожиданиям Агентства. Как полагает АКРА, по итогам 2025 года данный показатель будет находиться примерно на том же уровне, а с 2026 года можно ожидать его постепенный рост на фоне прогнозируемого понижения процентных ставок.

Сильная позиция по ликвидности обусловлена большим объемом денежных средств на счетах и депозитах, а также значительным объемом доступных кредитных линий.

Ключевые допущения

• реализация программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• дивидендные выплаты в соответствии с принципом распределения в форме дивидендов не более 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ (применяется наибольшая из величин) с учетом фактического использования амортизационных отчислений на инвестиционные цели.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение регуляторных и сбытовых рисков за счет внедрения долгосрочных и прозрачных принципов тарифного регулирования;

• рост взвешенной рентабельности по FCF выше 3%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• потеря контроля со стороны «Россетей» или снижение степени связи Компании с «Россетями»;

• рост регуляторных рисков за счет перехода к практике сдерживания роста тарифов;

• существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: аа.

Поддержка: группа.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «Россети Волга» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «Россети Волга» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов. Также применялись принципы следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям по национальной шкале для Российской Федерации для оценки экономического развития региона присутствия рейтингуемого лица.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «Россети Волга» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 31.10.2018.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Россети Волга», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «Россети Волга», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Россети Волга» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «Россети Волга» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.