АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ГК АГРОЭКО» НА УРОВНЕ А(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ООО «ГК АГРОЭКО» (далее — ГК «АГРОЭКО», Компания) обусловлен высокими оценками рыночной позиции, бизнеса и географической диверсификации, очень высокой рентабельностью при среднем уровне долговой нагрузки и высоком показателе обслуживания долга, а также сильной оценкой ликвидности и умеренно высоким уровнем корпоративного управления. Вместе с тем сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают средний размер бизнеса Компании, а также слабый уровень ее денежного потока, обусловленный стартом второй инвестиционной фазы.

ГК «АГРОЭКО» — один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов по производству свинины в России. По итогам 2024 года Компания произвела 331 тыс. тонн свинины. Согласно данным журнала «Агроинвестор», в 2024 году ГК «АГРОЭКО» заняла седьмое место в рейтинге крупнейших производителей комбикормов в России с показателем 949 тыс. тонн. В ГК «АГРОЭКО» входят производственные мощности, мясоперерабатывающее предприятие, комбикормовые заводы, селекционно-генетические центры, собственные посевные для выращивания зерновых и молочно-товарный комплекс.

Ключевые факторы оценки

Высокие оценки рыночной позиции и географической диверсификации. По данным Национального Союза свиноводов, по итогам 2024 года ГК «АГРОЭКО» заняла шестое место в России по производству свинины с долей 5,6%. Компания существенно уступает только лидерам рынка — АПХ «Мираторг» и ГК «РусАгро». В 2025 году ГК «АГРОЭКО» планирует увеличить производство продукции в живом весе по сравнению с прошлым годом. Адаптация под стандарты Компании приобретенных активов ГК «РУСМИТ» и их загрузка позволят увеличить объемы производства свинины на 15%.

Производственные мощности ГК «АГРОЭКО» (51 свиноводческий комплекс) расположены в Воронежской и Тульской областях, мясоперерабатывающий кластер также находится в Воронежской области. Реализация продукции осуществляется в 64 субъектах Российской Федерации, а активы Компании находятся в относительной близости к основным рынкам сбыта (Московская, Белгородская и Ростовская области, Краснодарский край). В 2024 году доля экспорта в выручке составила 10%. Компания активно наращивает экспортные поставки в Беларусь, Грузию, Армению, Сербию, Индию, Вьетнам и страны Африки.

Благодаря строгой системе биобезопасности, включающей мойку транспорта, прохождение дезинфицирующих барьеров, кварцевание помещений, санитарные процедуры и отбор зерна, Компания минимизирует биологические риски. На всех свинокомплексах внедрена система биобезопасности, соответствующая IV компартменту.

Сильная оценка бизнеса обусловлена высоким уровнем вертикальной интеграции и значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью при умеренной продуктовой диверсификации. Степень вертикальной интеграции ГК «АГРОЭКО» оценивается Агентством на высоком уровне благодаря тому, что Компания представляет собой агропромышленный холдинг полного цикла и располагает современным мясоперерабатывающим предприятием с мощностью переработки 3,8 млн голов в год, а также четырьмя комбикормовыми заводами, которые полностью удовлетворяют потребности в кормах. Кроме того, ГК «АГРОЭКО» имеет собственные посевные площади (133 тыс. га), что позволяет покрывать около 35% потребностей в зерновых культурах, и элеваторы для хранения годового запаса зерна. В структуру Компании также входят два селекционно-генетических центра. АКРА отмечает трансформацию структуры производства, которая переориентируется на продукцию в потребительской и индустриальной упаковке. По итогам 2025 года доля продукции глубокой переработки в совокупном объеме производства составит более 50%. В текущем году Компания ввела в эксплуатацию молочно-товарный комплекс с ежегодным планируемым объемом производства 33,9 тыс. тонн молока, что, однако, не окажет существенного влияния на диверсификацию выручки, основная часть которой по-прежнему будет формироваться за счет реализации свинины.

Умеренно высокий уровень корпоративного управления. АКРА отмечает улучшение финансовой прозрачности (Компания начала публиковать финансовую отчетность) и формализацию корпоративного управления, включая принятие ряда политик и положений. Управление осуществляет совет директоров, при этом вопрос введения независимых директоров прорабатывается Компанией на перспективу, что ограничивает оценку субфактора «Структура управления». При совете директоров сформированы комитеты по аудиту, по стратегии, по кадрам и вознаграждениям. У Компании последовательная и успешная стратегия, позволяющая ГК «АГРОЭКО» активно развиваться и обеспечивающая рост операционных и финансовых показателей при поддержании низкого уровня финансовых рисков. Сложная структура группы обусловлена масштабом холдинга.

Средний размер Компании и очень высокая рентабельность. Выручка ГК «АГРОЭКО» в 2025 году, как ожидается, превысит показатель прошлого года на 25–30% благодаря увеличению объемов производства и цен на продукцию, а также росту доли переработанной продукции. По итогам 2025 года мясоперерабатывающее предприятие увеличит долю продукции в потребительской и индустриальной упаковке, эффективно используя резерв производственных мощностей. По расчетам АКРА, средневзвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2023–2028 годы будет равно 1,029 б. п. ВВП, или 22,7 млрд руб., что продолжает соответствовать средней оценке за размер бизнеса.

Наличие собственной сырьевой базы и производственных мощностей снижает негативные последствия возможных колебаний цен на сырье и обеспечивает возможность глубокой переработки свинины. Термический цех осуществляет безотходное производство, перерабатывая биоотходы в мясокостную и кровяную муку, а также кормовой жир, что также способствует очень высокой рентабельности Компании. По оценке АКРА, средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2023 по 2028 год составит около 34%.

Средний уровень долговой нагрузки при высокой оценке обслуживания долга. Основную долю в структуре долга Компании составляют инвестиционные кредиты, привлеченные на финансирование капитальных затрат в рамках проектного финансирования. Общий долг Компании представлен рублевыми банковскими кредитами, а также облигационным выпуском. По итогам 2025 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей может составить 2,4х, что соответствует уровню прошлого года. В 2026–2028 годах, несмотря на активную фазу финансирования инвестиционных затрат, Агентство не ожидает увеличения данного показателя благодаря росту операционного денежного потока по мере увеличения производства и сохранения очень высокой рентабельности, что в целом по-прежнему будет соответствовать средней оценке долговой нагрузки Компании.

АКРА отмечает сохранение высокого уровня покрытия процентных платежей: средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается на уровне 5,1x. Около 80% кредитного портфеля Компании привлечено по субсидируемым ставкам.

Сильная оценка ликвидности при слабой оценке денежного потока. Ликвидность ГК «АГРОЭКО» поддерживается на высоком уровне благодаря значительным остаткам денежных средств на счетах и депозитах, рассматриваемым Компанией как резервы на случай непредвиденных расходов. Положительное влияние на показатель оказывает наличие свободных банковских лимитов, превышающих краткосрочные обязательства и планируемые среднесрочные капитальные затраты, и широкий доступ к внешним источникам ликвидности.

Вступление в следующую фазу пика инвестиционных расходов по строительству новых свиноводческих комплексов и мясоперерабатывающего производства, по мнению АКРА, приведет к росту отношения капитальных затрат к выручке до уровня выше 20% и переходу рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) в отрицательную зону в 2025–2026 годах. Учитывая эти факторы, оценка денежного потока была ухудшена. Агентство ожидает, что Компания сохранит ежегодные дивидендные выплаты в прогнозном периоде на умеренном уровне.

Ключевые допущения

• реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• увеличение объема производства свинины в живом весе в соответствии с заявленными планами;

• ежегодные дивидендные выплаты в 2026–2028 годах, не превышающие 10% от FCF;

• наличие доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0x при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 7,0х;

• рост средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 1,5 б. п. ВВП при одновременном повышении оценки за структуру управления;

• рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 3% наряду со снижением средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке ниже 12%. 

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 4,0х;

• рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при одновременном ухудшении качественной оценки долговой нагрузки;

• реализация биологических или климатических рисков, которые могут привести к ухудшению финансового профиля Компании.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО «ГК АГРОЭКО» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «ГК АГРОЭКО» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО «ГК АГРОЭКО» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 15.12.2023.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ГК АГРОЭКО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО «ГК АГРОЭКО», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ГК АГРОЭКО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «ГК АГРОЭКО» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.