АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «ОДК» ДО УРОВНЯ A+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ

Повышение кредитного рейтинга Акционерного общества «Объединенная двигателестроительная корпорация» (далее — ОДК, Корпорация) обусловлено изменением оценок операционного профиля в связи с применением обновленной Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитный рейтинг ОДК базируется на оценке собственной кредитоспособности (ОСК) на уровне bbb+, а также обусловлен наличием поддержки со стороны государства. ОСК, в свою очередь, учитывает очень сильную рыночную позицию Корпорации, сильную оценку бизнеса, отличающегося стабильной контрактной базой и широкими производственными компетенциями, сильную оценку за географию и средний уровень корпоративного управления.

Финансовый профиль Корпорации учитывает ее крупный размер, высокую рентабельность, высокую долговую нагрузку при низких оценках обслуживания долга, ликвидности и денежного потока.

ОДК — государственный холдинг, консолидирующий предприятия в сфере разработки, испытания и производства газотурбинных авиационных двигателей, двигателей для вертолетов, ракетных двигателей, наземных газотурбинных установок для нефтегазовой промышленности, а также морских газотурбинных двигателей.

Ключевые факторы оценки

Поддержка со стороны государства объясняет дополнительные три ступени к ОСК. АКРА учитывает отсутствие юридических, экономических и иных барьеров для оказания Корпорации поддержки со стороны государства, а также принимает во внимание тот факт, что ОДК в приоритетном порядке участвует в реализации госпрограмм и выполняет специализированные функции по обеспечению деятельности стратегически важной для государства отрасли авиадвигателестроения, а нарушение непрерывности деятельности Корпорации может привести к нарушению цепей поставок продукции. Государство имеет стратегический контроль над Корпорацией посредством участия представителей ГК «Ростех» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») в согласовании финансовых и стратегических планов ее развития. Государство оказывало ранее и продолжает оказывать Корпорации поддержку в виде докапитализации и предоставления ликвидности в объеме, достаточном для успешной реализации принятой стратегии развития ОДК.

Сильная оценка бизнеса. ОДК осуществляет разработку и производство продукции авиадвигателестроения для обеспечения обороноспособности и безопасности страны. Корпорация выполняет полный цикл работ: от фундаментальных поисковых исследований до производства продукции и предоставления услуг по эксплуатационной поддержке. Корпорация имеет стабильный портфель долгосрочных заказов как на внутреннем, так и на международных рынках, а уход из России иностранных авиастроительных компаний, способствует формированию спроса на продукцию ОДК в гражданском сегменте. Сильная географическая диверсификация обусловлена сохраняющейся высокой долей экспорта в структуре выручки Корпорации.

Высокая рентабельность и крупный размер. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2024 году вырос до 65,6 млрд руб., а взвешенное значение с 2023 по 2028 год, по оценкам АКРА, составило 64 млрд руб., что соответствует высокой оценке за размер по методологии Агентства. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2024 году составила 14,4%, что соответствует высокой оценке по методологии АКРА.

Высокая долговая нагрузка и слабый денежный поток обусловлены ростом объемов инвестиционной программы, нацеленной на увеличение производственных мощностей для выпуска новых образцов авиационных двигателей, а также ростом оборотного капитала. Общий долг Корпорации в 2026–2028 годах будет увеличиваться на фоне значительной инвестиционной программы, а взвешенное за 2023–2028 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 5,6х. Учитывая существенные капитальные затраты, запланированные Компанией на 2026–2027 годы, а также рост оборотного капитала, взвешенная рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в прогнозном периоде с 2023 по 2028 год, по оценкам Агентства, составит -19%.

Невысокие оценки обслуживания долга и ликвидности. Взвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за 2023–2028 годы ожидается на уровне 2,0х вследствие сохраняющегося высокого уровня процентных ставок. Ликвидность ОДК ограничена значительным объемом краткосрочного долга и ожидаемым отрицательным FCF в ближайшие 12 месяцев, что лишь частично компенсировано остатками денежных средств на счетах, а также свободными неиспользованными лимитами по кредитным линиям. Важный источник ликвидности — возможное привлечение займов от компаний, входящих в ГК «Ростех».

Ключевые допущения

• сохранение поддержки со стороны государства посредством дальнейшего предоставления долгосрочного финансирования инвестиционной программы Корпорации по субсидированным процентным ставкам;

• стабилизация операционного денежного потока Корпорации благодаря оптимизации оборотного капитала;

• рост совокупного объема капиталовложений согласно планам Корпорации.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;

• снижение поддержки государства.

Компоненты рейтинга

ОСК: bbb+.

Поддержка: ОСК плюс три ступени.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО «ОДК» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «ОДК» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО «ОДК» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 30.12.2019.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «ОДК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «ОДК», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ОДК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «ОДК» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.