АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «ГК «ЕКС» ДО УРОВНЯ A-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Повышение кредитного рейтинга АО «ГК «ЕКС» (далее — Компания, ГК «ЕКС») обусловлено улучшением оценок факторов долговой нагрузки и денежного потока, а также оценки объема портфеля строительства вследствие значительного увеличения контрактной базы с начала текущего года. В настоящий момент объем контрактной базы Компании более чем в семь раз превышает размер среднегодовой выручки (на момент предыдущего пересмотра рейтинга данное отношение составляло порядка трех). Ввиду увеличения масштабов операционной деятельности ГК «ЕКС» АКРА ожидает, что в 2026–2028 годах среднегодовой показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов достигнет 6 млрд руб. и будет соответствовать высокой оценке размера бизнеса (при сохранении объема контрактной базы на текущем уровне).

Кредитный рейтинг Компании обусловлен высокими оценками ликвидности и денежного потока, очень низкой долговой нагрузкой, а также средними оценками обслуживания долга и размера бизнеса. Ключевые характеристики операционной деятельности Компании находятся на высоком уровне, учитывая высокое качество контрактной базы, а также значительный опыт участия в проектах по строительству объектов различных категорий сложности. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга Компании оказывают высокие отраслевые риски и низкая рентабельность. Отрасль инфраструктурного строительства является высокорискованной по классификации АКРА, что оказывает существенное давление на рейтинг ГК «ЕКС». В то же время, по мнению Агентства, Компания оперирует в наименее рискованном сегменте данной отрасли. Кроме того, частичному снижению отраслевого риска способствует низкая вероятность возникновения неплатежей по госконтрактам.

ГК «ЕКС» осуществляет функции генподрядчика при реализации проектов в сфере строительства и реставрации. Компания является одной из наиболее крупных в сегменте строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры в России.

Ключевые факторы оценки

Операционный профиль Компании характеризуется высоким качеством контрактной базы и ее достаточной диверсификацией, значительным опытом участия в строительных проектах различных категорий сложности (особенно в сегменте строительства объектов социальной и коммунальной инфраструктуры), средней оценкой рыночной позиции и адекватным уровнем корпоративного управления. Компания осуществляет свою деятельность в большинстве субъектов Российской Федерации. ГК «ЕКС» занимается реализацией проектов по строительству образовательных и спортивных кластеров, медицинских центров и очистных сооружений, по модернизации объектов транспортной инфраструктуры, по реконструкции и техническому перевооружению газового хозяйства, по рекультивации полигонов твердых бытовых отходов, по созданию и развитию объектов благоустройства городских территорий, а также по реставрации памятников культурного наследия. Кроме того, ГК «ЕКС» является генеральным подрядчиком при строительстве объектов жилого фонда в ряде субъектов Российской Федерации, в частности реализует проекты в рамках московской программы реновации жилья. Компания обладает рядом лицензий, позволяющих ей осуществлять разнообразные проекты, в том числе лицензией УФСБ России на проведение работ, связанных с использованием сведений, составляющих государственную тайну; лицензией Министерства культуры Российской Федерации на осуществление деятельности по сохранению объектов культурного наследия (памятников истории и культуры) народов России; лицензией Министерства Российской Федерации по делам гражданской обороны, чрезвычайным ситуациям и ликвидации последствий стихийных бедствий на осуществление деятельности по монтажу, техническому обслуживанию и ремонту средств обеспечения пожарной безопасности зданий и сооружений.

Собственный парк ГК «ЕКС» насчитывает более 1 500 единиц строительной и специальной техники. Доля работ, передаваемых на субподряд, в среднем составляет порядка 30–40%. Контрактная база Компании увеличилась более чем в два раза с момента предыдущего пересмотра кредитного рейтинга преимущественно благодаря заключению ряда крупных соглашений по реализации проектов по строительству объектов социальной и коммунальной инфраструктуры в Московском регионе. Объем контрактной базы на данный момент более чем в семь раз превышает размер среднегодовой выручки ГК «ЕКС». При этом сроки реализации проектов по основной части подписанных контрактов свидетельствуют о том, что Компания будет обеспечена заказами до 2031 года. Портфель контрактов ГК «ЕКС» стабилен (основная его доля — это госзаказы или контракты с компаниями с госучастием) и в то же время хорошо диверсифицирован. В качестве положительного фактора АКРА отмечает высокий уровень авансирования в рамках исполнения контрактов, что способствует снижению потребности в привлечении заемного финансирования.

Средний размер Компании при низкой рентабельности. За 2024 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании составил 5,3 млрд руб. По оценке Агентства, в период с 2026 по 2028 год данный показатель в среднем будет устойчиво превышать 6 млрд руб., что соответствует высокой оценке размера бизнеса (при условии сохранения объема контрактной базы на текущем уровне). Средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет около 4%, оставаясь на низком уровне.

Очень низкая долговая нагрузка и средний показатель обслуживания долга. На фоне отсутствия крупных инвестиционных расходов и дивидендных выплат в условиях роста масштабов операционной деятельности уровень долговой нагрузки Компании в 2025 году снизился до минимальных значений. По оценке Агентства, средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за период с 2023 по 2028 год составит менее 1,0х. При этом средневзвешенное отношение общего долга к капиталу за указанный период равно 0,2х. Поскольку на поступление платежей по госконтрактам влияет фактор сезонности, для ГК «ЕКС» характерна некоторая цикличность в изменении уровня долговой нагрузки: как правило, во втором квартале наблюдается рост долга, а к концу года — снижение. АКРА ожидает, что в прогнозном периоде долговая нагрузка ГК «ЕКС» будет сохраняться на очень низком уровне ввиду высокой доли авансовых поступлений в структуре финансирования проектов, реализуемых Компанией. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается АКРА в 3,5х, что соответствует среднему уровню обслуживания долга.

Высокие оценки денежного потока и ликвидности. Повышение оценки денежного потока преимущественно обусловлено ростом поступлений от операционной деятельности (ввиду значительного увеличения контрактной базы) на фоне стабильно низких капитальных затрат (менее 1% от выручки) и отсутствия дивидендных выплат. По оценке Агентства, взвешенная рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) за период с 2023 по 2028 год составляет около 4%. Высокая оценка ликвидности учитывает значительные остатки денежных средств на счетах Компании (объем которых по состоянию на 30.09.2025 был равен 39 млрд руб.), а также наличие невыбранных кредитных линий. Сдерживающее влияние на оценку фактора ликвидности оказывает краткосрочный характер долгового портфеля.

Ключевые допущения

• исполнение запланированных сроков реализации проектов;

• рост выручки более чем на 10% ежегодно за период с 2025 по 2028 год;

• сохранение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне 4% в 2025–2028 годах;

• отсутствие дивидендных выплат в 2025–2028 годах;

• сохранение ежегодных капитальных затрат на уровне ниже 1% от выручки;

• наличие доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 4,0х при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 8% и увеличении средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 6 млрд руб.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 3%;

• рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей устойчиво выше 1,0х;

• существенное снижение денежного объема контрактной базы;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF до отрицательных значений.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» был присвоен на основе следующих методологий:
Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «ГК «ЕКС» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 17.12.2021.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «ГК «ЕКС», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «ГК «ЕКС», составленной в соответствии со стандартом РСБУ на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ГК «ЕКС» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «ГК «ЕКС» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.