АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «ФЕДЕРАЛЬНАЯ ПАССАЖИРСКАЯ КОМПАНИЯ» НА УРОВНЕ AА+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — НА УРОВНЕ АА+(RU)

Кредитный рейтинг Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» (далее — АО «ФПК», ФПК, Компания) установлен на уровне АА+(RU) (паритет с Российской Федерацией минус одна ступень) вследствие очень высокой оценки степени поддержки со стороны государства и средней оценки степени зависимости государства и Компании от однородных факторов риска. При этом поддержка учитывается как от государства, так и от единственного акционера — ОАО «РЖД» (далее — ОАО «РЖД»; рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»).

ФПК обеспечивает 86% пассажирских железнодорожных перевозок в России в сегменте дальнего следования. За 2024 год Компания перевезла 112,7 млн пассажиров, что на 4% превысило показатель 2023-го, а совокупная выручка (с учетом субсидий) выросла на 17%, до 393 млрд руб. За первое полугодие 2025 года количество перевезенных пассажиров составило 51,9 млн человек, что на 0,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года; выручка увеличилась на 13%, до 172 млрд руб., на фоне индексации тарифов. Долговая нагрузка ФПК сохраняется на среднем уровне. По состоянию на конец 2024 года скорректированный общий долг составлял 106 млрд руб., а отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — 1,5х. АКРА ожидает увеличение долговой нагрузки Компании в ближайшие три года в связи с привлечением дополнительного заемного финансирования для реализации инвестиционной программы.

ФПК на 100% подконтрольна ОАО «РЖД», единственным акционером которого является Российская Федерация.

Ключевые факторы оценки

Очень высокая оценка поддержки со стороны государства и средняя оценка степени зависимости от однородных факторов риска учитывают отсутствие юридических, экономических и иных барьеров для оказания Компании поддержки как со стороны ОАО «РЖД», так и от государства напрямую, а также отражают тот факт, что ФПК в приоритетном порядке выполняет социально значимые функции по обеспечению перевозок людей в поездах дальнего следования. С точки зрения социального и экономического эффекта роль Компании для экономики страны существенна. Помимо полного акционерного контроля через ОАО «РЖД», государство имеет значительный стратегический контроль над Компанией и через своих представителей участвует в согласовании финансовых и стратегических планов ее развития. Государство оказывало ранее и продолжает оказывать Компании поддержку в виде субсидий для компенсации потерь в доходах, связанных с государственным регулированием тарифов, а в лице акционера ОАО «РЖД» — посредством взносов в уставный капитал для успешной реализации принятой стратегии развития Компании.

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) ФПК на уровне a обусловлена очень сильной географической диверсификацией, высоким уровнем корпоративного управления и очень сильной рыночной позицией Компании, связанной с ее монопольным положением в сегменте пассажирских железнодорожных перевозок в дальнем следовании по всей территории России. Ключевые характеристики операционной деятельности Компании оцениваются на среднем уровне, учитывая специализацию ФПК на пассажирских перевозках (наиболее стабильный транспортный сегмент), низкую оценку состояния парка подвижного состава (средний возраст парка — около 18 лет, что предполагает необходимость его обновления) и средний показатель использования вместимости в поездах (не превышает 75%).

Сдерживающее влияние на ОСК оказывает оценка финансового профиля, который, в свою очередь, характеризуется средней долговой нагрузкой (взвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 2,4х), крупным размером Компании (абсолютное значение FFO фиксированных платежей и налогов ожидается на уровне порядка 70–80 млрд руб.) и отрицательным свободным денежным потоком (FCF). Отрицательное значение FCF в прогнозном периоде обусловлено высокими затратами в рамках реализации инвестиционной программы, основными направлениями которой являются обновление и модернизация подвижного состава. АКРА прогнозирует, что среднегодовое отношение капитальных затрат к выручке в ближайшие три года будет оставаться выше 20%. По итогам 2024 года показатель рентабельности (отношение FFO до фиксированных платежей и налогов к выручке) с учетом субсидий на компенсацию затрат на перевозки составил 20%. Агентство ожидает, что в прогнозном периоде уровень рентабельности останется на высоком уровне (не ниже 15%), при сохранении текущих параметров тарифного регулирования для перевозок пассажиров в поездах дальнего следования.

Несмотря на отрицательный FCF, АКРА высоко оценивает фактор ликвидности, что обусловлено наличием у Компании значительных неиспользованных кредитных линий, объем которых по состоянию на 30.06.2025 составлял 158 млрд руб.

Ключевые допущения

• поддержка со стороны государства, включая сохранение льготного налогообложения (нулевая ставка НДС на услуги перевозки);

• ежегодная индексация тарифов на перевозки в среднем выше уровня инфляции;

• среднегодовые показатели пассажиропотока в период 2025–2028 годов на уровне 2024 года;

• инвестиционная программа на 2025–2028 годы в соответствии с бизнес-планом Компании;

• отсутствие дивидендных выплат либо их возврат в качестве взноса в уставный капитал.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• повышение системной значимости Компании для государства и существенное расширение ее функционала.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• значительное снижение уровня системной значимости Компании для экономики Российской Федерации;

• потеря контроля со стороны государства либо существенное снижение объема оказываемой поддержки.

Компоненты рейтинга

ОСК: a.

Поддержка: государство — паритет с Российской Федерацией минус одна ступень.

Рейтинги выпусков

Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A0ZZTL5), срок погашения — 02.11.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).

Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные документарные на предъявителя (ISIN RU000A1012B3), срок погашения — 05.11.2029 (погашение по оферте — 10.11.2025), объем эмиссии — 5,5 млрд руб., — AA+(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ФПК. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, принимая во внимание высокий уровень кредитоспособности эмитента, а также отсутствие обеспеченного долга, Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ФПК — AA+(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО «ФПК» и его облигационным выпускам (ISIN RU000A0ZZTL5, RU000A1012B3) были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «ФПК» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга выпусков облигаций АО «ФПК» по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО «ФПК» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 07.12.2017. Впервые кредитные рейтинги выпусков были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A0ZZTL5) — 15.11.2018, (ISIN RU000A1012B3) — 15.11.2019.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ФПК» и кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «ФПК» (ISIN RU000A0ZZTL5, RU000A1012B3) ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных АО «ФПК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «ФПК», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ФПК» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «ФПК» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.