АКРА ПРИСВОИЛО АО «ГРУППА ИЛИМ» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ A+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг АО «Группа ИЛИМ» (далее — Компания, Группа) обусловлен очень сильной рыночной позицией, очень сильными оценками бизнеса и географии, высоким уровнем корпоративного управления, крупным размером бизнеса, высокой рентабельностью, сильной ликвидностью и средней оценкой денежного потока. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают высокая долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга.

При оценке кредитоспособности Компании АКРА использовало консолидированные показатели материнской компании, поскольку на долю Группы приходится основная часть ее активов и выручки. Группа является лидером целлюлозно-бумажной промышленности России, ее объем производства составляет примерно 4 млн тонн в год. Компания выпускает широкий ассортимент продукции, включая товарную целлюлозу, белые бумаги, упаковочные материалы, гофроупаковку и продукцию лесохимии. Группа входит в топ-7 глобальных производителей беленой хвойной целлюлозы и в топ-6 глобальных компаний по производству крафтлайнера, а также является первым по величине поставщиком продуктов, выпущенных на основе хвойного волокна, в КНР. Объем экспортируемой продукции составляет более 2 млн тонн в год.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка операционного профиля. Компания — лидер на высококонцентрированном рынке целлюлозно-бумажной продукции, ее доля по мощности производства первичной целлюлозы в России составляет около 46%, а по производству товарной целлюлозы в России — примерно 76%.

Оценка бизнеса определяется как очень высокая в соответствии с методологией АКРА. Компания обладает уникальной ресурсной базой и входит в число мировых лидеров по себестоимости производства благодаря высокой технологичности производства и доступу к дешевому сырью. Продуктовая диверсификация оценивается Агентством на высоком уровне, на долю крупнейшей товарной группы (беленой хвойной целлюлозы) приходится порядка одной трети выручки Компании. По оценкам АКРА, около половины выручки обеспечивается за счет продукции с высокой добавленной стоимостью. География оценена Агентством на очень высоком уровне: доля экспорта в выручке Компании составляет порядка 60%, а на долю крупнейшего актива приходится около трети выручки.

Высокая оценка корпоративного управления отражает высокий уровень стратегического планирования, очень высокую оценку структуры Группы, а также адекватную структуру управления и среднюю оценку финансовой прозрачности.    

Крупный размер бизнеса и высокая рентабельность. По оценкам Агентства, средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 2,67 б. п. ВВП, что соответствует высокой оценке за размер бизнеса. Агентство ожидает, что средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов будет равна 25%, что соответствует высокой оценке за рентабельность.

Высокая долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга обусловлены завершением крупного инвестиционного цикла и существенным укрепление рубля. АКРА полагает, что средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных за период с 2023 по 2028 год составит 4,9х, а также ожидает постепенное снижение данного показателя в течение прогнозного периода с 2026 по 2028 год. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам Агентство оценивает на уровне выше 1,5х.

Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) составит, по оценкам АКРА, порядка -1,7%, что связано со значительными инвестиционными капитальными затратами в указанном периоде. При этом финансовая стратегия Компании на ближайшие годы предполагает постепенное снижение долговой нагрузки, в связи с чем Агентство ожидает выход показателя в зону положительных значений с 2026 года. Несмотря на пик погашения долга, приходящийся на 2026 и 2027 год, АКРА оценивает ликвидность Компании на высоком уровне в связи с наличием у нее невыбранных кредитных линий, достаточных для рефинансирования долга.

Ключевые допущения

• среднегодовой курс доллара в диапазоне от 85,0 до 103,7 руб. за долл. США в период с 2025 по 2028 год;

• среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 19,2% в 2025 году, 14,0% — в 2026-м и 8,0% — в 2027-м и 2028-м.

• реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х;

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х;

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО «Группа ИЛИМ» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «Группа ИЛИМ» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Кредитный рейтинг АО «Группа ИЛИМ» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован впервые. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «Группа ИЛИМ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ILIM SA, составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Группа ИЛИМ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «Группа ИЛИМ» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.