АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «КУЙБЫШЕВАЗОТ» НА УРОВНЕ А+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ПАО «КуйбышевАзот» (далее — Компания) отражает высокую оценку операционного профиля, высокую рентабельность и сильную ликвидность, средний размер Компании, а также средние долговую нагрузку и покрытие.

ПАО «КуйбышевАзот» — одно из ведущих предприятий российской химической промышленности. Компания занимает лидирующую позицию в производстве капролактама и полиамида в России, СНГ и Восточной Европе, а также является крупнейшим производителем технических и текстильных нитей, кордной ткани, полиамидных и смесовых тканей в России. Производственные площадки расположены на территории Российской Федерации (в Самарской, Курской и Саратовской областях), а также в Германии, Китае и Индии.

Ключевые факторы оценки

Cильный операционный профиль Компании базируется на низкой себестоимости производства по сравнению с конкурентами на мировом рынке. Помимо использования доступной сырьевой базы (приобретение сырья по внутренним ценам), КуйбышевАзот применяет технологии энергоэффективного производства (в частности, в производстве циклогексанона), а также активно развивает собственное производство компонентов, необходимых для более высоких переделов продукции. Продуктовая линейка хорошо диверсифицирована, а гибкая производственная модель позволяет оперативно менять структуру ассортимента в зависимости от складывающейся конъюнктуры и спроса. Высокая технологичность производства обусловлена наличием мощностей по глубокой переработке капролактама, а также по выработке аммиака и азотных удобрений, что в совокупности формирует значительную долю продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре выручки. Компания является успешным игроком на высококонцентрированном российском рынке азотных удобрений, занимая около 5% в общероссийском производстве, а также лидирует в сегменте капролактама и продуктов его переработки.

Высокий уровень корпоративного управления учитывает последовательную стратегию Компании по развитию производственных мощностей и глубины переработки, сформированную многоуровневую систему управления рисками и внутреннего контроля с интеграцией в ключевые процессы, а также структуру управления, представленную советом директоров с комитетами по аудиту, кадрам и вознаграждениям, социальной политике, стратегическому развитию и корпоративному управлению, а также по работе с акционерами и общественностью. Компания имеет структуру, в которую входят производственные предприятия, логистические активы, дистрибьютерская сеть и торговые компании, расположенные в различных регионах.

Высокая рентабельность. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2024 году снизилась до 14,6% против 25,2% годом ранее. Снижение во многом обусловлено падением маржинальности сегмента капролактама и продуктов его переработки на фоне высоких цен на основной сырьевой компонент себестоимости (бензол). В 2025 году Агентство ожидает рост показателя до уровня выше 17% за счет прогнозируемой благоприятной динамики рыночных цен.

Средняя долговая нагрузка. Отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2024 года выросло до 4,3х против 1,1х в 2023-м. Увеличение общего долга обусловлено приобретением контроля над рядом активов и их включением в периметр консолидации Компании. Долговые обязательства представлены кредитами наиболее крупных российских банков, а кредитный портфель имеет сбалансированную структуру с преобладанием долгосрочных рублевых кредитов. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2024 году составил 9,3х. В течение прогнозного периода (с 2026 года) Компания планирует реализовать значительную инвестиционную программу развития производственных мощностей, финансирование которой может привести к дальнейшему увеличению отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей, а также к снижению показателя покрытия.

Сильная ликвидность и невысокий денежный поток. У Компании комфортный и равномерный график погашения долговых обязательств в среднесрочной перспективе (без пиковых значений), а также диверсифицированные источники внутреннего и внешнего финансирования (положительный операционный денежный поток, значительные остатки на счетах, а также свободные лимиты по кредитным линиям). В 2024 году рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) составила -4,9% против -8,9% годом ранее. Отрицательное значение показателя сохраняется на фоне увеличения капитальных вложений и выплаты дивидендов.

Ключевые допущения

• среднегодовой рост выручки не менее чем на 3% в период с 2025 по 2027 год;

• реализация инвестиционной программы в соответствии с планами Компании (не более 68 млрд руб. в 2025–2027 годах);

• дивидендные выплаты в период с 2025 по 2027 год в размере, не превышающем 30% чистой прибыли по РСБУ.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;

• увеличение взвешенной рентабельности по FCF до уровня выше 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 20% при отрицательной взвешенной рентабельности по свободному денежному потокуFCF (на уровне менее -3%);

• снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х, а также ухудшение ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «КуйбышевАзот» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «КуйбышевАзот» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «КуйбышевАзот» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 03.12.2019.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «КуйбышевАзот», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «КуйбышевАзот», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «КуйбышевАзот» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «КуйбышевАзот» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.