АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «МОСОБЛЭНЕРГО» НА УРОВНЕ АА+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — НА УРОВНЕ АА+(RU)

Кредитный рейтинг АО «Мособлэнерго» (далее — «Мособлэнерго», Компания) обусловлен сильной рыночной позицией Компании в регионе присутствия и сильным операционным профилем, очень высокой рентабельностью бизнеса и хорошим уровнем ликвидности. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают средний размер бизнеса, а также средний уровень свободного денежного потока (FCF) на фоне значительных инвестиций. При этом кредитный рейтинг Компании отражает как высокую степень ее поддержки со стороны Московской области (рейтинг АКРА — AAА(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Московская область, Область, Регион), так и среднюю степень зависимости «Мособлэнерго» и Области от однородных факторов риска.

«Мособлэнерго» — региональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Московской области. Единственным акционером Компании является Московская область в лице Министерства имущественных отношений Московской области.

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ОЦЕНКИ

Высокая степень поддержки Компании со стороны Московской области. «Мособлэнерго» — вторая крупнейшая электросетевая организация в Области, на базе которой идет процесс консолидации электросетевого хозяйства, принадлежащего Области. Компания обслуживает более 90% населения Московской области, что объясняет ее высокую системную значимость, а также отражает исключительность реализуемых Компанией функций для Региона, которая выражается преимущественно в оказании услуг по энергоснабжению населения и домохозяйств. По мнению АКРА, при необходимости Компании с большой долей вероятности будет оказана экстраординарная финансовая поддержка со стороны Области. Наличие существенного стратегического и операционного контроля над Компанией связано с акционерным контролем Московской области над «Мособлэнерго». Область определяет стратегию развития Компании, ее инвестиционные планы и дивидендную политику, а также оказывает влияние на ее операционную и финансовую деятельность посредством установления уровня тарифов и пополнения уставного капитала Компании в форме имущественных взносов. При этом Компания имеет определенную степень свободы в рамках решения операционных задач, поставленных перед ней акционером. Значительная часть решений Компании требует согласования ее совета директоров.

Инфраструктурная монополия с низким сбытовым риском. «Мособлэнерго» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии в границах присоединенных сетей на территории обслуживания. На основании объема оказанных услуг по передаче электрической энергии конечным потребителям доля рынка Компании на территории Московской области составляет около 30%. Просроченная дебиторская задолженность Компании находится на низком уровне.

Сильный операционный профиль. Экономическое развитие Московской области создает условия для установления тарифов на уровне, обеспечивающем достаточную доходность бизнеса Компании, и снижает риск влияния социально-политических факторов на тарифные решения. Размер тарифов обеспечивает Компании рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне около 30%. По прогнозам АКРА, показатель рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2026–2027 годах окажется на уровне 29–31%. Основные средства Компании характеризуются низким износом. Инвестиционная активность «Мособлэнерго» высокая (20,6% от выручки) и направлена как на обеспечение качественного и надежного электроснабжения потребителей, так и на расширение деятельности. АКРА оценивает уровень корпоративного управления Компании как соответствующий стандартам отрасли. В совете директоров присутствуют в основном представители Московской области. Реализованная в «Мособлэнерго» система риск-менеджмента направлена на минимизацию основных видов риска. Финансовая прозрачность находится на высоком уровне.

Долговая нагрузка и обслуживание долга. На 30.06.2025 долговой портфель Компании составил 10,7 млрд руб., весь его объем номинирован в рублях; процентные ставки по кредитам фиксированные, по облигационному выпуску на 3,5 млрд руб. — плавающая. Присутствует некоторая концентрация на одном кредиторе. В апреле 2024 года «Мособлэнерго» предоставило на возмездной основе поручительства за компании, не входящие в периметр его консолидации, на общую сумму 22,2 млрд руб. АКРА учитывает эти поручительства в общем долге Компании, начиная с момента их предоставления. Отношение общего долга (с учетом аренды и выданного поручительства) к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2024 года составило 3,9х. Далее ожидается снижение данного показателя, в том числе за счет погашения заемных обязательств, по которым предоставлено поручительство Компании.

Коэффициент обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) на конец 2024 года составлял 5,9х. Согласно прогнозам Агентства, по результатам 2025 года продолжится снижение указанного показателя до 4,9х из-за увеличения стоимости заимствований, а с 2026 года ожидается его рост.

Хороший уровень доступа к внешним источникам ликвидности обусловлен наличием открытых свободных кредитных линий в банках. Кроме того, в 2024 году Компания дебютировала с облигационным выпуском.

Средний уровень FCF. В 2021–2023 годах FCF «Мособлэнерго» был положительным. По результатам 2024 года FCF Компании перешел в отрицательную зону (-1,4 млрд руб.) по причине роста инвестиций и снижения рентабельности деятельности Компании. АКРА ожидает, что в 2025–2026 годах FCF Компании вернется в зону положительных значений.

Ключевые допущения

• реализация Компанией программы капитального развития в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• выплата дивидендов в 2025–2027 годах согласно заявленным объемам и срокам.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение отношения общего долга, включая аренду и выданное поручительство, к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х;

• повышение значимости Компании для Московской области за счет включения в ее долговые обязательства условия о кросс-дефолте с Компанией.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• потеря контроля со стороны Московской области или снижение степени связи Компании с Областью;

• снижение отношения FFO до чистых процентных платежей и налогов к ВВП ниже 0,25 на фоне уменьшения рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 15%;

• снижение уровня обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 5,0х.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа-.

Поддержка: субъект Российской Федерации.

Рейтинги выпусков

Облигации АО «Мособлэнерго», серия 001Р-01 (RU000A1099E4), дата погашения — 25.07.2029, дата оферты — 09.08.2027, объем эмиссии — 3,5 млрд руб., — АA+(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА применяется упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу АО «Мособлэнерго».

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО «Мособлэнерго» и облигационному выпуску АО «Мособлэнерго» (ISIN RU000A1099E4) были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «Мособлэнерго» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационного выпуска по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО «Мособлэнерго» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 09.12.2022. Впервые кредитный рейтинг облигационного выпуска (ISIN RU000A1099E4) по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован 20.08.2024.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Мособлэнерго», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска (ISIN RU000A1099E4) ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных АО «Мособлэнерго», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «Мособлэнерго», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «Мособлэнерго» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «Мособлэнерго» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.