АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «АЛТИМЕЙТ ЭДЬЮКЕЙШН» НА УРОВНЕ BBB(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ»

Подтверждение кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» (далее — Компания, Ultimate Education) обусловлено сохранением малого размера бизнеса, сильной ликвидности и среднего денежного потока. АКРА отмечает высокий уровень рентабельности бизнеса. Операционный профиль отражает среднюю рыночную позицию Компании на рынке EdTech в сегменте дополнительного профессионального образования (ДПО), сильные оценки субфакторов блока «Бизнес» и очень высокую оценку географии деятельности, обусловленную обучением студентов в онлайн-формате. Подготовка и раскрытие Компанией финансовой отчетности по стандарту МСФО способствовало улучшению корпоративного управления до среднего уровня.

Изменение прогноза по кредитному рейтингу с «Позитивного» на «Негативный» связано со снижением оценки обслуживания долга на фоне роста объема долга в 2025 году и c более слабыми, чем ожидало АКРА, результатами деятельности Компании в текущем году. Агентство приняло во внимание пересмотренные Ultimate Education прогнозные финансовые показатели на 2026–2028 годы и отмечает, что отклонение их темпов роста от прогнозных может привести к ухудшению долговой нагрузки, покрытия и рентабельности бизнеса и, как следствие, к понижению кредитного рейтинга Компании.

Ultimate Education — основанная инвестиционным фондом Ultimate Capital образовательная компания, которая объединяет семь онлайн-школ сегмента ДПО по обучению креативным профессиям, психологии и здоровому образу жизни, IT и современным корпоративным специальностям (Bang Bang Education, Fashion Factory, XYZ School, Psychodemia, MAED, Moscow Digital School, МИИН).

Ключевые факторы оценки

Средняя рыночная позиция и сильный бизнес. ДПО наряду с детским образованием является одним из основных сегментов фрагментированного рынка EdTech. На рынке онлайн-образования наблюдается трансформация спроса в сторону коротких образовательных программ, выход школ ДПО в сегменты высшего и среднего профессионального образования в онлайн-формате и формирование образовательных экосистем вокруг крупных игроков. Ultimate Education является одним из лидеров сегмента ДПО (пятое место по итогам 2024 года). В Компанию входят Bang Bang Education (IT-дизайн и визуальная культура), Fashion Factory (обучение профессиям в сфере моды), XYZ School (разработка и дизайн игр), Psychodemia (обучение психологов и коучей), MAED (e-commerce и digital-маркетинг), Moscow Digital School (юриспруденция и финансы), МИИН (нутрициология и профессиональный wellness).

Выручка Ultimate Education по школам очень хорошо диверсифицирована: по итогам 2024 года на Bang Bang Education приходилось 22%, на МИИН — 20%, на Psychodemia — 19%, на Fashion Factory School — 17%, оставшуюся часть формировали все остальные школы. В 2025 году существенных изменений в структуре выручки по школам не ожидается. Образовательные продукты школ пополнились курсами по применению инструментов искусственного интеллекта в обучаемых отраслях. Несколько школ Ultimate Education сотрудничают с российскими вузами и колледжами, развивая с ними совместные программы. Основными покупателями образовательных продуктов Компании являются физические лица (более 90% в структуре выручки). География деятельности оценивается на очень высоком уровне, поскольку ключевые продукты Компании представлены в онлайн-формате. Ultimate Education имеет незначительное присутствие на рынке других стран СНГ (доля продаж в них составляет около 5% в общей структуре выручки Компании).

Средний уровень корпоративного управления. В Компании функционирует совет директоров, в состав которого входит независимый директор. За прошедший год были внедрены элементы управления кредитным и процентным рисками. В 2025 году произошли изменения в структуре управления: все бизнес-подразделения были сгруппированы в два кластера, управляемые двумя содиректорами (co-CEOs), с упразднением центральной управляющей компании.

Стратегические цели Компании были описаны менеджментом, однако они не формализованы в виде отдельного документа. По мнению АКРА, достижение поставленных Компанией целей находится под влиянием внешних факторов, таких как общая ситуация на рынке (ключевая ставка и уровень одобрения рассрочки, потребительские предпочтения) и действия других игроков рынка (их стратегия развития, ценовая политика и продвижение, инновации).

Кредитный рейтинг ранее присваивался на основании Сводной бухгалтерской отчетности специального назначения, составленной в соответствии с «Инструкцией по составлению сводной отчетности группы ООО "Алтимейт Эдьюкейшн" по РСБУ за 2023 год». В июне 2025 года была выпущена консолидированная финансовая отчетность АО «АЭ Холдинг» (материнская компания, имеющая 100%-ную долю в Ultimate Education) по МСФО с результатами за 2023 и 2024 годы. Агентство выполнило перерасчет финансовых показателей за 2023–2024 годы для обеспечения сравнимости исторических значений показателей с прогнозными.

Малый размер бизнеса и высокая рентабельность. По итогам 2024 года выручка Ultimate Education составила 2,7 млрд руб. против 1,8 млрд руб. в 2023-м (+50%). Снижение покупательной способности населения наряду с ужесточением условий для B2C-рассрочек негативно отразилось на спросе на ключевые продукты Компании, поскольку многие образовательные программы школ Ultimate Education являются длительными (до двух лет) с высоким средним чеком. АКРА ожидает снижение выручки Компании по итогам 2025 года на 32%, до 1,9 млрд руб., с дальнейшим восстановлением до 2,0–2,2 млрд руб. в 2026–2027 годах. Рассчитанное в соответствии с методологией АКРА средневзвешенное за 2023–2028 годы значение FFO до чистых процентных платежей и налогов в б. п. ВВП составляет 0,017, что соответствует малому размеру бизнеса.

Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов выросла до 31% в 2024 году с 19% в 2023-м. С учетом ее возможного снижения в прогнозном периоде средневзвешенное за 2023–2028 годы значение показателя составляет 17,3%.

Низкая долговая нагрузка и среднее покрытие процентных платежей. В конце 2024 года Компания в результате пре-IPO привлекла 565 млн руб. и рефинансировала конвертированный займ на сумму 362 млн руб. (с учетом капитализированных в тело долга процентов), а в июле текущего года разместила облигации. Долг Компании на 31.08.2025 составлял 623,8 млн руб. и был представлен облигационным займом на сумму 600 млн руб. с погашением в 2028 году и займом от связанной стороны.

Увеличение общего долга на фоне снижения доходов от операционной деятельности привело к ухудшению показателя долговой нагрузки: отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, как ожидается, вырастет с 0,6х в 2024 году (с учетом задолженности за приобретение Компанией школы МИИН) до 2,6х по итогам 2025 года. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году составило 7,2х, а по итогам 2025 года его значение может снизиться до 3,0х на фоне возросших процентных расходов вследствие роста долга и снижения FFO до чистых процентных платежей. В случае восстановления финансовых показателей Компании и отсутствия привлечения нового финансирования значение показателя долговой нагрузки в 2026–2027 годах может снизиться до 2,2–2,4х, а значение показателя покрытия — находиться в диапазоне 2,2–2,5х.

Сильная ликвидность и средний денежный поток. Взвешенный коэффициент ликвидности равен 3,3, что соответствует очень высокой оценке. Рефинансирование за счет облигационного займа банковских кредитов со сроками погашения в 2025 году и части акционерных займов способствовало удлинению срочности долгового портфеля и улучшению его диверсификации, что наряду с появлением невыбранных открытых кредитных линий на общую сумму 100 млн руб. стало основанием для улучшения качественной оценки ликвидности.

В Ultimate Education утверждена дивидендная политика. При этом Компания не планирует осуществлять дивидендные выплаты в прогнозном периоде. Основные капитальные расходы связаны с созданием текстовых и видеоматериалов для курсов, которые выкладываются на образовательной платформе, а также с развитием собственной IT-инфраструктуры (платформы, где проходят занятия). Доля капитальных затрат в выручке в 2025 году составит 13% (12 и 15% в 2023 и 2024 годах соответственно), в прогнозном периоде ее значение ожидается на уровне 10%. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2024–2025 годах перешла в зону отрицательных значений.

Ключевые допущения

• восстановление финансовых показателей Компании в 2026 году;

• отсутствие новых сделок M&A в прогнозном периоде;

• отсутствие привлечения дополнительного финансирования в 2026–2028 годах;

• капитальные расходы в прогнозном периоде в соответствии с финансовой моделью, предоставленной АКРА;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2028 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного значения FFO до чистых процентных платежей и налогов в б. п. ВВП выше 0,025;

• рост средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 25%;

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 3,0х;

• рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5%;

• снижение средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке ниже 10%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• существенное ухудшение рыночной позиции;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 3%;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;

• существенное ухудшение профиля ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 07.10.2024.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Алтимейт Эдьюкейшн», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «АЭ Холдинг», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

Решение о подтверждении кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на уровне BBB(RU) и изменении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на «Негативный» принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение первичного рейтингового комитета о подтверждении кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на уровне BBB(RU) и изменении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на «Негативный». ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» предоставило предварительные данные по выручке за сентябрь 2025 года, не отраженные в ранее предоставленной прогнозной финансовой модели. При рассмотрении апелляции на решение первичного рейтингового комитета была учтена предоставленная ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» новая дополнительная информация, что привело к изменению прогнозных значений финансовых показателей за 2025–2028 годы и улучшению оценки «Рентабельность бизнеса» со средней до высокой. При этом уровень кредитного рейтинга и прогноз по кредитному рейтингу по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменились.

АКРА не оказывало ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

14.10.2025

АКРА (АО) сообщает об обнаружении в пресс-релизе неполной информации в части обоснования решения рейтингового комитета по мотивированной апелляции и о внесении дополнений в абзац 6 раздела «Регуляторное раскрытие».

В абзац 6 раздела «Регуляторное раскрытие» внесены изменения:

Старая версия:

Решение о подтверждении кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на уровне BBB(RU) и изменении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на «Негативный» принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение первичного рейтингового комитета о подтверждении кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на уровне BBB(RU) и изменении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на «Негативный». Уровень кредитного рейтинга и прогноз по кредитному рейтингу по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменились.

Новая версия:

Решение о подтверждении кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на уровне BBB(RU) и изменении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на «Негативный» принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение первичного рейтингового комитета о подтверждении кредитного рейтинга ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на уровне BBB(RU) и изменении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» на «Негативный». ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» предоставило предварительные данные по выручке за сентябрь 2025 года, не отраженные в ранее предоставленной прогнозной финансовой модели. При рассмотрении апелляции на решение первичного рейтингового комитета была учтена предоставленная ООО «Алтимейт Эдьюкейшн» новая дополнительная информация, что привело к изменению прогнозных значений финансовых показателей за 2025–2028 годы и улучшению оценки «Рентабельность бизнеса» со средней до высокой. При этом уровень кредитного рейтинга и прогноз по кредитному рейтингу по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменились.