Повышение кредитного рейтинга ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» (далее — Компания, ООО «ВВСС», Аэропорт, Пулково) обусловлено улучшением оценок долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности вследствие полного погашения Компанией финансового долга в 2024 году. Также АКРА отмечает позитивные изменения в корпоративном управлении ввиду формирования дополнительных органов внутреннего управления и контроля. При этом Агентство обеспокоено планами Компании по выплатам дивидендов при отсутствии формализованной дивидендной политики и на фоне предстоящих значительных капитальных расходов в рамках программы реконструкции и расширения Аэропорта. Кредитный рейтинг базируется на очень высокой оценке финансового риск-профиля, который определяется очень низким уровнем долговой нагрузки, очень высоким покрытием процентных расходов, сильным денежным потоком, очень высокой рентабельностью, высоким уровнем ликвидности и средней оценкой размера бизнеса. Дополнительную поддержку кредитному рейтингу оказывают высокая оценка бизнес-профиля, сильная рыночная позиция, а также очень высокое кредитное качество региона, в котором Компания осуществляет свою деятельность.
ООО «ВВСС» — компания, управляющая инфраструктурой аэропорта Пулково на основании «Соглашения о создании, реконструкции и эксплуатации на основе государственно-частного партнерства объектов (Соглашение о ГЧП), входящих в состав имущества аэропорта Пулково», действующего до 2060 года. В состав акционеров консорциума «Воздушные Ворота Северной Столицы» входят Суверенный фонд Катара, Группа ВТБ, а также ряд иностранных инвесторов. Международный аэропорт Пулково расположен на территории Санкт-Петербурга (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и занимает второе место среди российских аэропортов по объемам пассажиропотока за 2024 год.
Ключевые факторы оценки
Низкие отраслевые риски при сильной рыночной позиции. Инфраструктурные компании транспортной отрасли имеют высокие барьеры для входа новых игроков. Кроме того, региональные аэропорты (в отличие от аэропортов Московского авиационного узла) часто являются субъектами естественной монополии, что предопределяет отсутствие прямой конкуренции между ними. Международный аэропорт Пулково является крупнейшим региональным аэропортом в России. Пассажиропоток Пулково за 2024 год составил 20,9 млн человек, что на 3% превышает показатель 2023-го. По итогам первого полугодия 2025 года пассажиропоток составил 9,7 млн человек (рост на 1% относительно аналогичного периода прошлого года).
Сильный операционный риск-профиль Компании. Аэропорт имеет развитую инфраструктуру, которая включает две независимые взлетно-посадочные полосы (общей пропускной способностью до 45 рейсов в час), терминал, обслуживающий внутренние и международные рейсы, аэродромные объекты, а также земельный банк общей площадью 1 350 га, который обеспечивает возможности для дальнейшего расширения и строительства новой аэропортовой инфраструктуры. Степень износа активов Компании является умеренной, однако на текущий момент инфраструктура Пулково характеризуется существенной загрузкой и при дальнейшем росте пассажиропотока может потребовать расширения. В связи с этим в рамках долгосрочной инвестиционной программы на ближайшие пять лет запланирован рост капитальных вложений с целью повышения пропускной способности Аэропорта, что в перспективе позволит двукратно увеличить пассажиропоток.
Уровень специализации ООО «ВВСС» оценивается как очень высокий с учетом того, что Пулково оказывает все основные виды аэропортовых услуг и поддерживает маршрутную сеть для более чем 50 авиакомпаний, из которых ключевыми по итогам 2024 года были компании Группы «Аэрофлот» (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Стабильный») — на них совокупно пришлось около половины пассажиропотока Аэропорта. Сборы и тарифы на услуги региональных аэропортов, которые признаются субъектами естественных монополий, частично регулируются государством. При этом почти 80% выручки ООО «ВВСС» приходится на нерегулируемые доходы (включая доходы от неавиационной коммерции). Регуляторный риск оценивается как низкий в связи с тем, что тарифы на авиационную деятельность являются в достаточной степени прозрачными, экономически обоснованными и позволяют Компании сохранять очень высокий уровень рентабельности.
АКРА отмечает позитивные изменения, которые произошли в корпоративном управлении Компании за последний год. В частности, в Компании был сформирован совет директоров (состоящий из пяти участников), при котором также были организованы комитеты, осуществляющие ключевые контрольные функции. Стратегические планы ООО «ВВСС» определяются на основании проектов развития Аэропорта с учетом условий действующего Соглашения о ГЧП. Структура бизнеса незначительно усложнена, что связанно со спецификой организации в рамках концессионной схемы, при этом вся операционная деятельность сконцентрирована на одном юридическом лице. Компания готовит годовую и полугодовую финансовую отчетность по МСФО, однако не публикует ее в открытом доступе. Аудитор Компании — ООО «ЦАТР — аудиторские услуги».
Очень высокая рентабельность и средняя оценка размера бизнеса. Среднегодовой уровень рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период 2022–2024 годов составлял порядка 50%. АКРА прогнозирует, что в ближайшие три года данный показатель останется очень высоким, принимая во внимание диверсификацию выручки и возможность индексации тарифов на аэропортовые услуги. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании по итогам 2024 года составил 14,7 млрд руб., что соответствует средней оценке размера бизнеса. Агентство не ожидает изменения оценки данного показателя в среднесрочной перспективе ввиду ограниченных возможностей для значительного увеличения масштабов операционной деятельности с учетом высокой текущей загруженности инфраструктуры Аэропорта.
Очень высокая оценка обслуживания долга при очень низкой долговой нагрузке. По состоянию на 30.06.2025 финансовый долг у Компании отсутствовал. АКРА ожидает роста долга ООО «ВВСС» после 2026 года на фоне значительного планового увеличения капитальных затрат. При этом долговая нагрузка останется на приемлемом уровне, а прогнозное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей не превысит 4,0х. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году находилось на очень высоком уровне (13,4x) ввиду очень низкой долговой нагрузки. Агентство ожидает, что, несмотря на прогнозируемый рост долговых обязательств Компании в 2026–2029 годах, указанный показатель будет оставаться высоким (более 5,0х) при условии снижения стоимости привлечения заемного финансирования относительно текущих значений.
Высокие оценки ликвидности и денежного потока. Сильная ликвидная позиция ООО «ВВСС» обусловлена положительным свободным денежным потоком (FCF), отсутствием финансового долга, а также значительными остатками денежных средств на счетах (по состоянию на 30.06.2025 составляли 8,1 млрд руб.). Средний уровень рентабельности по FCF в 2022–2024 годах был очень высоким (более 30%), однако АКРА ожидает, что в ближайшие три года данный показатель существенно сократится с учетом планов Компании по выплатам дивидендов, а также ввиду увеличения капитальных затрат в рамках реализации инвестиционной программы. При этом прогнозируется, что среднегодовая доля капитальных затрат в выручке в 2027–2030 годах превысит 30% (при среднегодовом значении данного показателя на уровне 8% за период 2022–2024 годов).
Ключевые допущения
-
сохранение среднегодовых показателей пассажиропотока примерно на уровне 2024 года на горизонте ближайших трех лет;
-
сохранение уровня рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 45%;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с текущим планом Компании, согласно которому ежегодные капитальные расходы до 2027 года не будут превышать 10 млрд руб.;
-
размер ежегодных дивидендных выплат не более 5 млрд руб.;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост FFO до чистых процентных платежей и налогов стабильно выше 30 млрд руб.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 4,0х;
-
снижение средневзвешенного показателя рентабельности по FCF ниже 2%;
-
ухудшение доступа к источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» был опубликован АКРА 01.10.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
