Кредитный рейтинг АО «Сыктывкарский ЛПК» (далее — АО «СЛПК», Компания) обусловлен сильной рыночной позицией Компании, очень сильной оценкой бизнес-профиля, высоким уровнем корпоративного управления, средним размером бизнеса, высокой рентабельностью, сильной ликвидностью и сильной оценкой денежного потока. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают средние оценки долговой нагрузки и обслуживания долга.
АО «СЛПК» — один из лидеров целлюлозно-бумажной промышленности России, предприятие полного производственного цикла от заготовки сырья до отгрузки готовой продукции потребителю. Мощность АО «СЛПК» составляет около 1,3 млн тонн в год. Компания производит широкий ассортимент продукции, включая офисную, офсетную и газетную бумагу, тарные и потребительские картоны, а также сухую товарную целлюлозу. Продукция предприятия покрывает треть российского рынка бумаги и экспортируется в 80 стран мира.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка операционного риск-профиля. Компания является успешным игроком на высококонцентрированном рынке целлюлозно-бумажной продукции и лидером в отдельных сегментах российского рынка бумаги, доля АО «СЛПК» по мощности производства целлюлозы в стране составляет порядка 13% (второе место в России).
Оценка бизнес-профиля определяется как очень высокая в соответствии с методологией АКРА. Компания входит в число мировых лидеров по себестоимости производства благодаря высокой технологичности производства и доступу к дешевому сырью. Продуктовая диверсификация оценивается Агентством на высоком уровне, на долю крупнейшей товарной группы (белой бумаги) приходится менее 50% выручки Компании. По оценкам АКРА, около 77% выручки обеспечивается за счет продукции с высокой добавленной стоимостью. Географическая диверсификация оценена Агентством как низкая в связи с концентрацией производства на одной площадке.
Высокая оценка корпоративного управления Компании обусловлена очень высоким уровнем стратегического планирования и эффективной системой риск-менеджмента, высокой оценкой структуры группы, а также адекватной структурой управления и средней оценкой финансовой прозрачности.
Средний размер бизнеса и высокая рентабельность. Средневзвешенный за период с 2025 по 2027 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов оценивается АКРА в 27,4 млрд руб. Средневзвешенная за 2025–2027 годы рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов оценена Агентством на уровне 29,3%.
Средняя долговая нагрузка и средняя оценка обслуживания долга. АКРА ожидает, что отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2025 года составит 2,4х, а средневзвешенное за период с 2025 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей будет равно 2,1х. Средневзвешенное за 2025–2027 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам Агентство оценивает на уровне выше 2,7х.
Сильная ликвидность при сильной оценке денежного потока. Финансовая стратегия Компании на ближайшие годы предполагает постепенное сокращение долговой нагрузки при умеренных капитальных расходах, что объясняет высокую оценку денежного потока. Несмотря на пик погашения долга, приходящийся на начало 2026 года, Агентство оценивает ликвидность Компании на высоком уровне в связи с готовностью основного кредитора АО «СЛПК» при необходимости рефинансировать действующие кредитные договоры на десятилетний период.
Ключевые допущения
-
среднегодовой курс доллара в диапазоне от 85,5 до 102,6 руб. за долл. США в 2025–2027 годах;
-
среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 19,2% в 2025 году, 12,5% в 2026-м и 8,0% в 2027-м.
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х при одновременном снижении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х при одновременном устойчивом росте средневзвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 30%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Сыктывкарский ЛПК» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «Сыктывкарский ЛПК» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Сыктывкарский ЛПК» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Сыктывкарский ЛПК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Сыктывкарский ЛПК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Сыктывкарский ЛПК» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
