Кредитный рейтинг АО «Разрез Колыванский» (далее — Компания) базируется на оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании, ОСК поддерживающего лица — ООО «Сибантрацит Холдинг» (далее — поддерживающее лицо, ПЛ, Группа), а также на оценках степени поддержки и степени зависимости Компании и ПЛ от однородных факторов риска. Учитывая очень высокую степень поддержки и высокую степень зависимости от однородных факторов риска, рейтинг Компании установлен на уровне ОСК поддерживающего лица — a-.
Понижение кредитного рейтинга Компании связано со снижением ОСК Группы, которое произошло из-за ухудшения показателей долговой нагрузки и обслуживания долга по итогам 2024 года. Кроме того, Агентство полагает, что и в 2025 году указанные показатели будут находиться за пределами диапазонов, установленных для рейтинговой категории А(RU). АКРА сохраняет «Негативный» прогноз по рейтингу Компании, поскольку существует вероятность менее уверенного восстановления цен на уголь в 2026 году, чем заложено в прогнозах Агентства, что может оказать негативное влияние на финансовые показатели. Вместе с тем АКРА отмечает улучшение показателя ликвидности, связанное с успешным рефинансированием ПЛ значительного объема кредитного портфеля (график погашений был перенесен с 2025 на 2027 год).
ОСК поддерживающего лица отражает его сильную рыночную позицию, поскольку Группа является крупнейшим в России и одним из наиболее крупных в мире производителей высококачественных марок антрацитов (UHG). Помимо этого, ОСК базируется на высокой оценке бизнес-профиля, которая обусловлена низкой себестоимостью производства и ресурсной базой, обеспечивающей более 30 лет операционной деятельности. При этом оценка продуктовой диверсификации находится на уровне ниже среднего, так как Группа специализируется исключительно на производстве угля. Поддержку ОСК оказывают очень сильная оценка географической диверсификации продаж, а также высокая оценка субфактора «Концентрация на одном месторождении». Сдерживающими факторами для ОСК Группы стали понижение оценки финансового риск-профиля с высокой до средней, а также средняя оценка уровня корпоративного управления.
ОСК Компании учитывает тот факт, что она является важной частью Группы, при этом рыночная позиция Компании получила среднюю оценку с учетом относительно меньших объемов производства и продаж по сравнению с Группой. Меньший объем денежного потока на фоне меньших объемов производства и продаж Компании объясняет очень низкую оценку ее долговой нагрузки и низкую оценку обслуживания долга. Основная часть долгового портфеля Группы приходится на баланс Компании.
Группа — крупнейший в России и один из наиболее крупных мировых производителей высококачественных марок антрацитов (UHG), которые используются в металлургии, в том числе как заменитель кокса. Группа ведет добычу в Новосибирской и Кемеровской областях.
Ключевые факторы оценки
Очень высокая степень поддержки и высокая степень зависимости от однородных факторов риска отражают тот факт, что Компания является составной частью Группы, в связи с чем отсутствуют какие-либо барьеры и ограничения для оказания поддержки. Деятельность Компании важна для ПЛ, поскольку на нее приходится около 40% производимого Группой угля. При этом прекращение деятельности Компании возможно, но будет сопряжено с существенными издержками для Группы. В части гарантий и других каналов получения поддержки существуют соглашения кросс-дефолта между долгом на уровне Компании и Группы, а также поручительства по долгу Компании от Группы. Поскольку деятельность Компании является профильной для Группы, существует высокая степень их зависимости от однородных факторов риска — ценовых, производственных и финансовых.
Снижение оценки финансового риск-профиля Группы с высокой до средней вызвано изменением оценки за рентабельность с очень высокой на высокую (в 2024 году рентабельность по FFO до процентов и налогов снизилась до 11% против 24% в 2023-м и ожидается на сопоставимом уровне в 2025 году); снижением оценки долговой нагрузки со средней до очень низкой (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 31,4х, а по итогам 2025 года ожидается на уровне 14,7х); снижением оценки обслуживания долга со средней до низкой (в 2024 году отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 0,3х и ожидается на уровне 0,9 в 2025 году). Ликвидность ПЛ оценивается на высоком уровне в связи с переносом графика погашений с 2025 на 2027 год. Взвешенная оценка денежного потока находится на высоком уровне.
Ключевые допущения
-
объем добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- повышение ОСК ПЛ вследствие снижения взвешенного показателя долговой нагрузки до уровня ниже 3,5х или повышения взвешенного показателя обслуживания долга выше 2,5х.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- снижение ОСК ПЛ вследствие снижения взвешенного показателя обслуживания долга до уровня ниже 1,0х.
Компоненты рейтинга
ОСК: bb.
Поддержка: паритет с ОСК поддерживающего лица — a-.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «Разрез Колыванский» был опубликован АКРА 31.08.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Разрез Колыванский» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Разрез Колыванский» и ООО «Сибантрацит Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Разрез Колыванский» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Разрез Колыванский» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
