Кредитный рейтинг биржевых облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями класса «А», выпущенных ООО «СФО РЛО» (далее — Эмитент), понижен до уровня A-(ru.sf) ввиду некорректного формирования резервного фонда специального назначения (РФСН). В ходе мониторинга сделки выявлено несоответствие порядка формирования РФСН условиям, закрепленным в эмиссионной документации. Учитывая выявленные риски, данный факт является основанием для пересмотра рейтинга в сторону понижения. Текущий уровень источников усиления кредитного качества старшего транша более не соответствует первоначально присвоенному рейтингу.
Продление статуса «Под наблюдением» по кредитному рейтингу старшего транша облигаций Эмитента связано с необходимостью дополнительного анализа уже совершенных операций, включая историю поступлений денежных средств, факты списаний, а также оценку способности текущего портфеля генерировать достаточные поступления для своевременного и полного выполнения всех платежных обязательств перед инвесторами в условиях выявленных несоответствий.
Факторы возможного изменения статуса или рейтинга
К подтверждению текущего рейтинга могут привести:
-
отсутствие одновременного существенного ухудшения финансового положения оригинатора и резервного сервисного агента и возможности назначить нового сервисного агента;
-
отсутствие макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
-
отсутствие роста просроченной задолженности и повышения уровня потерь по портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;
-
отсутствие внесения изменений в законодательство, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.
К понижению текущего рейтинга могут привести:
-
одновременное существенное ухудшение финансового положения оригинатора и резервного сервисного агента и возможность назначить нового сервисного агента;
-
ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
-
рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;
-
внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.
Статус «Под наблюдением» предполагает повышенную вероятность рейтингового действия на горизонте до 12 месяцев.
К снятию статуса «Под наблюдением» и подтверждению кредитного рейтинга может привести:
- корректное поступление и распределение денежных средств, возможность текущего портфеля генерировать достаточные поступления для своевременного и полного выполнения всех платежных обязательств перед инвесторами в условиях выявленных несоответствий.
К снятию статуса «Под наблюдением» и понижению кредитного рейтинга может привести:
- отсутствие корректного поступления и распределения денежных средств, отсутствие возможности текущего портфеля генерировать достаточные поступления для своевременного и полного выполнения всех платежных обязательств перед инвесторами в условиях выявленных несоответствий.
Рейтинги
Кредитный рейтинг А-(ru.sf) выпуска облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями, дата погашения — 6 сентября 2029 года, текущей объем выпуска — 143 млн руб.
Младшему траншу, представленному в форме облигаций класса «Б», кредитный рейтинг не присваивался.
Структура транзакции
Процентные неконвертируемые бездокументарные облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями класса «А» выпущены Эмитентом в рамках сделки секьюритизации с залоговым обеспечением денежными требованиями. В качестве обеспечения выступает портфель договоров об оказании услуг и выполнении работ по капитальному ремонту лифтов в многоквартирных домах, заключенных с ООО «Мосрегионлифт» (далее — Мосрегионлифт, Компания, Оригинатор).
Эмитент выпустил номинированные в рублях облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями. Средства, привлеченные Эмитентом в результате размещения облигаций, будут использованы для долгосрочного финансирования деятельности Оригинатора. Приобретаемые Эмитентом права требования по секьюритизируемому портфелю, а также права по договору залогового счета будут включены в состав обеспечения. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заказчиков по договорам об оказании услуг, в счет оплаты обязательств по договорам капитального ремонта, а именно по замене лифтового оборудования в многоквартирных домах.
Данная сделка является первой эмиссией облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями по портфелю договоров, заключенных с Мосрегионлифтом и обслуживаемых им. ООО «Райз Инвест» выступит в роли резервного обслуживающего агента, готового принять все функции по сопровождению портфеля в случае банкротства Мосрегионлифта или некачественного и несвоевременного оказания услуг Компанией. В качестве банка счета выступает АО «МСП Банк» (рейтинг АКРА — A-(RU), прогноз «Стабильный»). Сделка является статической: включение новых договоров в состав обеспечения в течение всего срока до погашения облигаций не предусмотрено.
Эмитент
Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по договорам замены лифтового оборудования, заключенным с физическими и юридическими лицами, а также осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением.
Компоненты рейтинга
Присвоенный кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе в результате анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА рассчитало распределение вероятности дефолта по портфелю договоров на капитальный ремонт лифтов, обеспечивающему рейтингуемые облигации, с математическим ожиданием на уровне 6,32% и величиной стандартного отклонения в размере 7,59%. На втором этапе результаты анализа портфеля использовались как вводные параметры при моделировании структуры обязательств Эмитента и определении ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке.
сильные и слабые стороны сделки
Сильные стороны:
-
обязательства Оригинатора по всем договорам в портфеле исполнены — ремонтные работы по замене лифтов произведены в полном объеме;
-
оплата услуг производится за счет средств фонда капитального ремонта, формируемого собственниками помещений на специальном счете при оплате коммунальных платежей;
-
наличие существенного запаса (более 20%) денежного потока, рассчитываемого как разница между средним совокупным объемом ежемесячных коммунальных платежей, осуществляемых собственниками жилья, и объемом ежемесячных обязательств по каждому договору;
-
простая двухтраншевая сделка, использование эндогенных механизмов защиты кредитного качества старшего транша, включая субординацию, наличие гибридного резерва.
Слабые стороны:
-
ограниченный опыт Мосрегионлифта в качестве обслуживающего агента и ООО «Райз Инвест» в качестве резервного обслуживающего агента в сделках секьюритизации;
-
отсутствие, по мнению АКРА, намерения у Мосрегионлифта исполнять обязательства по выкупу поврежденных денежных требований и выполнять условия соглашения о принятии риска;
-
ограниченная судебная практика в отношении различных аспектов сделок секьюритизации на российском рынке; увеличивающийся объем исковой практики дополняется сильным законодательством в сфере секьюритизации и последовательной поддержкой секьюритизации законодательной и исполнительной властями.
Анализ портфеля обеспечения облигаций
Наиболее значимыми факторами по портфелю договоров являются:
-
фактическое отсутствие дефолтов и просрочки в портфеле ввиду отсутствия штрафов и пеней;
-
сборы на капитальный ремонт обязательны согласно требованиям Жилищного кодекса Российской Федерации;
-
ежемесячные платежи в рамках секьюритизируемых договоров не превышают 80% от ежемесячных поступлений на специальный счет в рамках установленного тарифа на капитальный ремонт;
-
ежегодная индексация тарифа на капитальный ремонт сокращает долю от сбора на специальный счет;
-
невозможность изменения формы накопления на капитальный ремонт до момента полного расчета по договору согласно Жилищному кодексу Российской Федерации (ст. 189);
-
дефолт специального счета невозможен и защищен Жилищным кодексом Российской Федерации (ст. 174; 175);
-
ввиду отсутствия аудиторской проверки портфеля договоров для оценки корректности заполненных данных сотрудниками АКРА были выборочно проверены двадцать договоров на предмет корректности данных, предоставленных в шаблоне Агентства;
- избыточная доходность отсутствует ввиду того, что продукт не предполагает начисления каких-либо процентов по договорам.
анализ структуры эмиссии
В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по облигациям класса «Б», субординированным по отношению к облигациям класса «А».
На дату рейтингового действия размер кредитной поддержки составлял 39% от портфеля активов. Первоначальный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций класса «А», сформированный за счет транша «Б», составлял 31% от портфеля активов.
Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. Амортизация облигаций производится за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по договорам, входящим в обеспечение облигаций. Погашение облигаций класса «Б» не производится вплоть до полного погашения облигаций класса «А». По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости рейтингуемых облигаций класса «А» в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале сектора структурированного финансирования для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг облигаций (RU000A1095N3) с залоговым обеспечением денежными требованиями класса «А», выпущенных ООО «СФО РЛО», был опубликован АКРА 03.10.2024. АКРА предполагает пересмотр кредитного рейтинга в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Мосрегионлифт», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Мосрегионлифт» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «СФО РЛО» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
