Ожидаемый кредитный рейтинг старшего транша облигаций класса «А», планируемых к выпуску в рамках данной динамической сделки, достиг уровня eAAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, резервному фонду, уровню избыточной доходности и качеству портфеля обеспечения.
Рейтинги
Ожидаемый кредитный рейтинг eААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску облигаций класса «А» с залоговым обеспечением денежными требованиями по кредитным картам, дата погашения — [24 июня 2030 года], объем выпуска — не более [12 000] млн руб.
Младшему траншу, представленному в форме облигаций класса «Б», ожидаемый кредитный рейтинг не присваивался.
Структура транзакции
Неконвертируемые бездокументарные процентные облигации класса «А» с залоговым обеспечением денежными требованиями планируются к выпуску ООО «СФО ТБ-5» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации портфеля кредитных карт, выданных АО «ТБанк» (рейтинг АКРА — АА(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Т-Банк). В качестве обеспечения выступает портфель кредитных карт. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по кредитным картам.
Данная сделка является первой эмиссией облигаций с залогом, обеспеченной портфелем кредитных карт, выданных Т-Банком заемщикам — физическим лицам, которой присвоен ожидаемый кредитный рейтинг АКРА. Сделка является динамической: ее структурой предусмотрено включение новых кредитов в состав залогового обеспечения соразмерно погашенному основному долгу в течение двух лет с момента эмиссии облигаций.
Сделка не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсации потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.
Эмитент
Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по договорам кредитования с использованием кредитных карт Т-Банка и осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением.
анализ структуры сделки
Наиболее значимые факторы, определившие структуру сделки:
-
уровень избыточной доходности, обусловленный разницей между средневзвешенной процентной ставкой по портфелю активов и величиной купона по рейтингуемым облигациям;
-
квалификационные требования к портфелю кредитных карт: отсутствие в портфеле обеспечения заемщиков с отрицательной кредитной историей и просрочкой более пяти календарных дней;
-
транзакционные триггеры: обычная и ускоренная амортизация;
-
исторические данные с февраля 2019 года относительно качества обслуживания долга и уровней возмещения по кредитному продукту, включенному в секьюритизируемый портфель.
анализ структуры эмиссии
В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по облигациям класса «Б», субординированным по отношению к облигациям класса «А». Совокупный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций класса «А», сформированный за счет облигаций класса «Б», составляет [20]% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает резервный фонд специального назначения (РФСН) в размере [8]% от объема эмиссии облигаций класса «А». РФСН имеет гибридную структуру: в дату начала размещения облигаций формируется базовый резерв в размере [5]% от облигаций класса «А», в случае несоблюдения условий необходимого размера РФСН происходит его доформирование до уровня [8]% от текущего объема облигаций класса «А», по договору кредитной линии. РФСН может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций до минимального предела, равного [1]% от первоначального объема выпуска облигаций, при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав залогового обеспечения облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу для выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам. Дополнительно формируется резерв на непредвиденные расходы (в размере 500 тыс. руб. на дату начала размещения облигаций класса «А») и фонд кредитной поддержки, который формируется для дополнительной поддержки ликвидности. Средства, входящие в резерв на непредвиденные расходы, могут быть использованы на непредвиденные расходы Эмитента, связанные с исполнением обязательств по облигациям класса «А» или облигациям класса «Б», связанные с обеспечением деятельности Эмитента, а также в том случае, если полностью использованы средства РФСН на указанные выше цели его использования.
Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. В течение реинвестиционного периода денежные средства, поступающие от держателей кредитных карт в счет погашения основной суммы долга по счетам, включенным в пул, используются для приобретения последующих траншей (дополнительных возобновляемых требований), а также новых кредитных карт, соответствующих квалификационным требованиям. По окончании реинвестиционного периода за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитным картам, входящим в обеспечение облигаций, производится амортизация облигаций класса «А». Погашение облигаций класса «Б» не производится вплоть до полного погашения облигаций класса «А». По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.
Компоненты рейтинга
Присвоенный ожидаемый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА на основании исторических данных оценило уровень ожидаемых потерь по портфелю кредитных карт с математическим ожиданием (в результате экстраполяции) на уровне [20,40]% и стандартным отклонением в размере [4,20]%. На втором этапе результаты анализа использовались как одни из вводных параметров в модели ГРАСП Водопад Платежей (ГРАСП-ВП) для моделирования структуры обязательств Эмитента с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения, величины РФСН и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке.
Факторы возможного изменения рейтинга
События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:
увнесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.
Регуляторное раскрытие
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале сектора структурированного финансирования для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен облигациям класса «А» с залоговым обеспечением денежными требованиями, планируемым к выпуску ООО «СФО ТБ-5», впервые. АКРА предполагает присвоить итоговый кредитный рейтинг в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ТБанк», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ТБанк» принимало участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.
При присвоении ожидаемого кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало АО «ТБанк» дополнительные услуги. АКРА не оказывало ООО «СФО ТБ-5» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.
