Подтверждение кредитного рейтинга Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» (далее — ПАО «ММК», Компания) обусловлено сохранением оценок операционного риск-профиля и кредитных метрик финансового риск-профиля в рамках диапазонов, установленных для данного уровня рейтинга. Снижение цен на стальную продукцию в 2025 году негативно сказалось на денежном потоке, но очень низкая долговая нагрузка и значительный объем собственных источников ликвидности обеспечивают запас прочности для сохранения рейтинга на текущем уровне.
Кредитный рейтинг учитывает сильную рыночную позицию и сильную оценку бизнес-профиля (которая связана со значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж), а также сильную продуктовую диверсификацию товарного портфеля Компании. Средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции» сдерживает оценку бизнес-профиля, а очень высокая оценка финансового риск-профиля оказывает поддержку уровню кредитного рейтинга.
ПАО «ММК» — один из крупнейших в России металлургических холдингов с одним из самых широких продуктовых портфелей стальной продукции, начиная c сортового и горячекатаного проката и заканчивая продукцией с высокой добавленной стоимостью. К последней относятся холоднокатаный и оцинкованный прокат используемые в автомобильной промышленности, прокат с полимерным покрытием, белая жесть, а также толстый лист стана 5000, основные потребители которого — трубная отрасль, машиностроение, мостостроение и др. Основные сталеплавильные и прокатные мощности находятся в России и Турции.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция является следствием того, что ПАО «ММК» имеет высокую долю на российском рынке (около 18% по результатам 2024 года). Компания занимает лидирующие позиции на рынке России в таких сегментах премиальной продукции, как холоднокатаный прокат, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием. ПАО «ММК» является единственным в стране производителем белой жести.
Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции Компании по ряду субфакторов, таких как «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью» и «Характеристика и диверсификация рынков сбыта». По расчетам АКРА, на долю продукции с высокой добавленной стоимостью пришлось 49% консолидированной выручки по результатам 2024 года — это один из наиболее высоких показателей для российских металлургических компаний. Обладая прокатными станами различной ширины, а в некоторых случаях единственными в России, ПАО «ММК» имеет один из самых широких продуктовых ассортиментов стальной продукции в стране. Оценку бизнес-профиля сдерживает средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции». Собственные активы обеспечивают потребности в железорудном сырье на 17%, а в коксующемся угле — на 51%. По результатам 2024 года на экспорт (включая страны СНГ) приходилось более 20% в структуре выручки Компании. С учетом значительной доли производимой продукции, приходящейся на Магнитогорск, субфактор «Концентрация на одном заводе» получил среднюю оценку.
Высокий уровень корпоративного управления отражает последовательность реализуемой Компанией стратегии по модернизации производства, повышению его экологичности в соответствии с внедряемыми принципами ESG, усилению вертикальной интеграции с точки зрения обеспеченности железорудным сырьем, повышению энергоэффективности и снижению себестоимости. В Компании применяется комплексная система риск-менеджмента. Стратегические решения принимаются советом директоров, пять из десяти членов которого являются независимыми. Оценка структуры группы учитывает ее незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. Группа имеет четкую дивидендную политику, направленную на сохранение оптимального баланса между умеренной кредитной нагрузкой и необходимостью обеспечивать стабильный поток дивидендов для акционеров. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях.
Очень высокая оценка финансового риск-профиля. Масштаб бизнеса Компании (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.) очень крупный для российского корпоративного сектора. Рентабельность находится на высоком уровне, но она заметно уменьшилась по итогам 2024 года (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов в 2024-м составила 19% против 25% в 2023 году вследствие снижения цен на стальную продукцию). По оценкам АКРА, учитывая еще более низкие цены на стальную продукцию в 2025 году, рентабельность по результатам этого года снизится до 17%. Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 0,37х (0,44х в 2023-м). Агентство ожидает, что в 2025 году долговая нагрузка останется на уровне 0,4х — одном из самых низких в отрасли. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2024 году был равен 51,6х, а на конец 2025-го окажется на уровне 28,7х. По оценкам АКРА, ликвидность ПАО «ММК» находится на очень высоком уровне: объем наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям в несколько раз перекрывают размер ожидаемых в 2025–2026 годах погашений.
В 2021–2023 годах свободный денежный поток (FCF) Компании, который рассчитывается с учетом выплаченных дивидендов, был положительным. В 2024 году данный показатель стал отрицательным из-за дивидендных выплат. При условии реализации взвешенной дивидендной политики в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год оценка FCF Компании находится на низком уровне (менее 2% от выручки).
Ключевые допущения
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
дивидендные выплаты в соответствии с дивидендной политикой, учитывающей приоритет сохранения низкой долговой нагрузки.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 25% наряду с увеличением рентабельности по FCF выше 10%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 15%;
-
снижение рентабельности по FCF ниже 2%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» был опубликован АКРА 10.11.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Магнитогорский металлургический комбинат», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании консолидированной отчетности Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Публичное акционерное общество «Магнитогорский металлургический комбинат» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало Публичному акционерному обществу «Магнитогорский металлургический комбинат» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
