Изменение прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Колмар Груп» (далее — Компания, Группа) со «Стабильного» на «Негативный» связано с ухудшением показателей долговой нагрузки и обслуживания долга в 2024–2025 годах, а также с высокой вероятностью того, что в 2026 году указанные кредитные метрики будут находиться за пределами диапазонов, установленных для данного уровня рейтинга.
Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильной рыночной позицией и сильной оценкой бизнес-профиля, которая отражает низкую себестоимость добычи угля и высокую обеспеченность ресурсной базой. Поддержку уровню рейтинга оказывают высокие оценки географической диверсификации продаж и финансового риск-профиля.
Акционерное общество «Колмар Груп» — правообладатель лицензии на разработку месторождений высококачественного коксующегося угля на территории Республики Саха (Якутия) с балансовыми запасами более 1 млрд тонн. Добыча угля ведется подземным и открытым способами, а обогащением угля занимаются три обогатительные фабрики, входящие в состав двух горно-обогатительных комплексов (ГОК): ГОК «Инаглинский» и ГОК «Денисовский», совокупная проектная мощность которых составляет около 20 млн тонн в год. Компания также развивает транспортно-логистический комплекс по перевалке угля в порту Ванино с перспективной мощностью перевалки порядка 24 млн тонн угля ежегодно.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции Компании по ряду субфакторов, таких как «Себестоимость добычи» и «Достаточность ресурсной базы». Геологическая особенность угольного месторождения, разработка которого ведется в большей степени шахтным способом, позволяет Компании производить уголь с одним из самых низких показателей себестоимости не только в России, но и в мире (первый квартиль мировой кривой себестоимости). Запасы Компании превышают 1 млрд тонн угля, что подразумевает, по расчетам АКРА, более 40 лет эксплуатационного периода при текущем уровне добычи и обуславливает очень высокую оценку субфактора «Достаточность ресурсной базы». Географическая диверсификация продаж оценивается Агентством высоко, однако субфактор «Продуктовая диверсификация» получил низкую оценку, поскольку Группа занимается исключительно добычей, переработкой и перевалкой угля.
Средний уровень корпоративного управления. Компания имеет долгосрочную стратегию развития, направленную на наращивание объемов добычи и переработки угля на строящихся горно-обогатительных фабриках для повышения прибыльности бизнеса. Управление активами делегировано ООО «УК «Колмар», на уровне которого сформированы ключевые службы по риск-менеджменту, управлению персоналом и вознаграждениям, финансовой политике и инвестициям. Совет директоров Компании пока не сформирован, но есть планы по его формированию. Субфактор «Структура группы» получил среднюю оценку. Субфактор «Финансовая прозрачность» был оценен Агентством на среднем для корпоративного сегмента уровне.
Высокая оценка финансового риск-профиля связана с высокой оценкой размера бизнеса: абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 30 млрд руб. Высокая оценка за объем добычи объясняется тем, что этот показатель Группы находится на уровне 10–20 млн тонн в год. Очень высоко оценивается Агентством рентабельность Компании: в 2024 году рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 42%. По итогам 2025-го ожидается ее снижение до 25% на фоне падения цен на угольную продукцию. Оценка долговой нагрузки ухудшилась до средней. В 2024 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,1х против 2,6х в 2023-м. По результатам текущего года ожидается рост показателя до 4,5х из-за сокращения операционного денежного потока. Оценка за обслуживание долга также ухудшилась до средней: в 2024 году отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам было равно 2,1х, а в 2025 году, как ожидается, составит около 1,2х. Высокая оценка за ликвидность (с учетом средней качественной оценки ликвидности) во многом обусловлена наличием у Группы невыбранных кредитных лимитов и тем, что ее свободный денежный поток (FCF), скорее всего, будет положительным в 2025 и 2026 годах. Денежный поток оценен на высоком уровне, учитывая высокую оценку рентабельности по FCF и высокую оценку отношения капитальных затрат к выручке.
Ключевые допущения
-
капитальные расходы и объемы добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат в течение прогнозного периода с 2025 по 2028 год.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение долговой нагрузки (общий долг к FFO до чистых процентных платежей) до уровня ниже 2,0х при одновременном росте взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенного показателя долговой нагрузки выше 3,5х;
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
ОСК: aa-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Акционерного общества «Колмар Груп» был опубликован АКРА 12.09.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Колмар Груп» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Акционерным обществом «Колмар Груп», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности Акционерного общества «Колмар Груп» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Акционерное общество «Колмар Груп» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Акционерному обществу «Колмар Груп» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
