Понижение кредитного рейтинга Публичного акционерного общества «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат» (далее — ПАО «ЕВРАЗ НТМК», Группа, Компания) обусловлено снижением показателя обслуживания долга ниже 5,0х по итогам 2024 года и высокой вероятностью его сохранения ниже указанного уровня в 2025 и 2026 годах.
Кредитный рейтинг Компании базируется на оценке собственной кредитоспособности (ОСК), основывающейся на сильной рыночной позиции и очень сильной оценке бизнес-профиля, которая учитывает очень высокую степень вертикальной интеграции Группы, значительную долю продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж и высокую продуктовую диверсификацию. Поддержку уровню рейтинга оказывают высокая оценка географической диверсификации продаж и высокий уровень корпоративного управления.
ПАО «ЕВРАЗ НТМК» — один из крупнейших в России вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку от добычи железной руды до производства широкой линейки металлургической продукции, от выпуска стальной продукции строительного сортамента до производства высокотехнологичной стальной продукции (такой как железнодорожные колеса и рельсы). Группа — крупнейший в России производитель ванадия, используемого в производстве легированных марок стали.
Ключевые факторы оценки
Очень сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции ПАО «ЕВРАЗ НТМК» по ряду субфакторов, таких как степень вертикальной интеграции, доля продукции с высокой добавленной стоимостью и диверсификация рынков сбыта. Группа полностью контролирует всю цепочку производства, ей удается поддерживать высокую операционную рентабельность благодаря обеспеченности железной рудой и коксующимся углем высокого качества. Продуктовый портфель Компании достаточно широк, но в нем преобладает стальная продукция строительного сортамента (доля продукции с высокой добавленной стоимостью — от 20 до 50%). В структуре выручки довольно существенная доля приходится на экспорт. В России Компании фактически принадлежат три отдельные площадки по выплавке стали и производству стальной продукции. С учетом этого субфактор «Концентрация на одном заводе» получил максимальную оценку. По мнению АКРА, по данному показателю Группа занимает более выигрышное положение, чем другие вертикально интегрированные металлургические холдинги.
Высокий уровень корпоративного управления отражает последовательность реализуемой стратегии по модернизации производства, повышению его экологичности, увеличению доли продукции с высокой добавленной стоимостью, повышению энергоэффективности и снижению себестоимости. Помимо субфактора «Стратегия управления», очень высокие оценки получили такие субфакторы корпоративного управления, как «Управление рисками», «Структура управления». Оценка субфактора «Финансовая прозрачность» находится на среднем уровне, так как отчетность по МСФО не публикуется в открытом доступе.
Оценка финансового риск-профиля. Масштаб бизнеса Компании (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.) очень крупный для российского корпоративного сегмента. Рентабельность находится на высоком уровне (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 21% по итогам 2024 года против 28% в 2023 году). Согласно ожиданиям АКРА, по результатам текущего года рентабельность Группы снизится до 19%. Долговая нагрузка оценивается как низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 1,8х (1,6х по итогам 2023-го). Агентство ожидает, что в 2025 году показатель долговой нагрузки повысится до 1,9х. Оценка показателя обслуживания долга понижена с очень высокой до средней, так как отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам снизилось до 3,7х в 2024 году с 9,3х по итогам 2023 года, а по результатам 2025 года ожидается на уровне 3,2х с учетом высоких процентных ставок по кредитам и уменьшения операционного денежного потока на фоне снижения рентабельности. По оценкам АКРА, ликвидность Группы находится на высоком уровне. Объем наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям с запасом покрывают объем ожидаемых погашений, наиболее значительное из которых приходится на 2025–2026 годы.
В 2022–2024 годах свободный денежный поток (FCF) Компании был положительным. Агентство предполагает, что в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год FCF останется положительным вследствие отсутствия дивидендных выплат.
Ключевые допущения
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост показателя обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост показателя долговой нагрузки выше 2,0х.
Компоненты рейтинга
ОСК: aa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Биржевые облигации ООО «ЕвразХолдинг Финанс» с переменным купоном, серия 003P-01 (RU000A108G05), срок погашения — 07.11.2026, объем эмиссии — 40 млрд руб., — АA(RU).
Биржевые облигации ООО «ЕвразХолдинг Финанс» с обеспечением неконвертируемые процентные бездокументарные, серия 003Р-02 (RU000A10ANH6), срок погашения — 16.07.2026, объем эмиссии — 30 млрд руб., — АA(RU).
Биржевые облигации ООО «ЕвразХолдинг Финанс» с обеспечением неконвертируемые процентные бездокументарные, серия 003Р-03 (RU000A10B3Z3), срок погашения — 08.03.2027, объем эмиссии — 300 млн долл. США, — АA(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Поручителем по выпускам облигаций ООО «ЕвразХолдинг Финанс» является ПАО «ЕВРАЗ НТМК». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам ПАО «ЕВРАЗ НТМК». В соответствии с методологией АКРА применяется упрощенный подход, согласно которому кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу ПАО «ЕВРАЗ НТМК» — AА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат» и облигационных выпусков ООО «ЕвразХолдинг Финанс» (RU000A108G05, RU000A10ANH6, RU000A10B3Z3) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат» и облигационных выпусков ООО «ЕвразХолдинг Финанс» (RU000A108G05, RU000A10ANH6, RU000A10B3Z3) были опубликованы АКРА 24.10.2022, 21.05.2024, 22.01.2025 и 18.03.2025 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ООО «ЕвразХолдинг Финанс» (RU000A108G05, RU000A10ANH6, RU000A10B3Z3) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги были присвоены на основании консолидированной отчетности Публичного акционерного общества «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат» по МСФО. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Публичное акционерное общество «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Публичному акционерному обществу «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
