Повышение кредитного рейтинга ПАО «НГК «Славнефть» (далее — Компания, Группа) связано с повышением оценки степени поддержки со стороны основных акционеров до высокой с учетом предоставления Компании дополнительной ликвидности в 2024 и 2025 годах за счет изменения структуры расчетов.
ПАО «НГК «Славнефть» — российская вертикально интегрированная нефтегазовая компания. Кредитный рейтинг Группы обусловлен сильной оценкой операционного риск-профиля, крупным размером бизнеса, высокой рентабельностью, сильной ликвидностью, а также средней оценкой долговой нагрузки. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают низкая оценка покрытия процентных платежей и очень слабая оценка денежного потока. Компания является совместным предприятием ПАО «НК «Роснефть» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и ПАО «Газпром нефть» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»); далее — Акционеры. В рамках рейтингового анализа АКРА учитывает высокую вероятность оказания Компании экстраординарной поддержки со стороны Акционеров.
Ключевые факторы оценки
Высокая вероятность оказания поддержки со стороны Акционеров. Акционеры осуществляют прямое операционное управление обществами Группы в соответствии с собственными стратегиями и стандартами управления. Вся нефть, добываемая Компанией, реализуется в равных долях Акционерам по рыночной стоимости. Акционеры обеспечивают полную загрузку перерабатывающих мощностей ПАО «Славнефть-ЯНОС», поставляя нефть в равных долях для процессинга. Акционеры напрямую участвуют в долгосрочном планировании и формируют производственную программу Компании. Группа отвечает за планирование источников финансирования. Согласно методологии АКРА, степень поддержки со стороны Акционеров оценивается как высокая, что обусловлено очень высокими оценками факторов «Способность к оказанию поддержки», «Барьеры и ограничения», «Собственность, контроль и регулирование», высокой оценкой фактора «Гарантии и иные каналы поддержки», а также средними оценками факторов «Стратегический риск» и «Риск бренда и репутационный риск».
Сильный операционный риск-профиль обусловлен средней оценкой рыночной позиции Компании, сильным бизнес-профилем, очень сильной оценкой географической диверсификации и средней оценкой корпоративного управления. АКРА оценивает Компанию как конкурентного игрока на высококонцентрированных российских рынках нефтедобычи и нефтепереработки.
Сильная оценка бизнес-профиля связана со средней оценкой себестоимости добычи и затрат на восполнение сырьевой базы Компании, с очень высоким уровнем запасов углеводородов, а также с высокими показателями объема и глубины переработки.
Поскольку Компания реализует продукцию только своим Акционерам и рынок сбыта для нее является гарантированным, а также с учетом высокой диверсификации добывающих активов Группы, географическая диверсификация оценивается на очень высоком уровне.
Средняя долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга. АКРА оценивает средневзвешенное за период с 2024 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне 2,3х. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за указанный период, по оценкам Агентства, составит 2,4х.
Сильная ликвидность и очень слабая оценка денежного потока. АКРА ожидает сохранение свободного денежного потока в зоне отрицательных значений по итогам 2025 года в связи с негативной рыночной конъюнктурой, а также учитывает планы Компании по существенному увеличению капитальных затрат с 2027 года. В то же время, принимая во внимание объем открытых кредитных линий и широкие возможности по привлечению финансирования, Агентство оценивает ликвидность Группы как сильную.
Ключевые допущения
-
среднегодовая цена барреля нефти марки Urals на уровне 59–63 долл. США в период с 2025 по 2027 год;
-
среднегодовой курс 90–103,5 руб. за долл. США в 2025–2027 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;
-
потеря контроля со стороны Акционеров;
-
снижение кредитных рейтингов Акционеров.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: ОСК плюс четыре ступени.
РЕЙТИНГИ ВЫПУСКОВ
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «НГК «Славнефть» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «НГК «Славнефть» был опубликован АКРА 27.08.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «НГК «Славнефть» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «НГК «Славнефть», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «НГК «Славнефть» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: cубфактор «Доступность и диверсификация рынков сбыта» был оценен с отступлением от Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации: оценка установлена на максимальном уровне, так как единственными покупателями продукции Компании являются ее Акционеры, рынок сбыта для ее продукции является гарантированным, в связи с чем, по мнению Агентства, отсутствие экспорта не создает рисков для деятельности Компании.
АКРА оказывало ПАО «НГК «Славнефть» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
