Кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» (далее — «Абрау-Дюрсо», Компания) отражает сильную рыночную позицию Компании, которая является лидером на российском рынке игристых вин, сильную оценку ее операционного риск-профиля, очень высокую рентабельность, низкую долговую нагрузку и очень сильную ликвидность. Сдерживающими факторами для уровня рейтинга являются средние оценки обслуживания долга и денежного потока.
«Абрау-Дюрсо» — российская компания, специализирующаяся на выпуске игристых вин. «Абрау-Дюрсо» имеет три производственных актива в Краснодарском крае (Русский винный дом «Абрау-Дюрсо», завод «Лоза», винодельня «Юбилейная») и два производственных актива в Ростовской области («Миллеровский винзавод» и «Винодельня Ведерников»). «Абрау-Дюрсо» выпускает игристые вина, произведенные по технологии классической шампанизации и методом Charmat, тихие вина, а также сидр, крепкие алкогольные напитки, безалкогольные газированные напитки и артезианскую воду. Кроме того, «Абрау-Дюрсо» занимается развитием собственного туристического, ресторанного и отельного бизнеса.
Ключевые факторы оценки
По итогам 2024 года выручка Компании увеличилась примерно на 40% по сравнению с показателем предыдущего года. Этому способствовали рост совокупного объема продаж на 18%, до 66,9 млн бутылок, а также положительные ценовые тенденции, обусловленные смещением спроса в пользу отечественной продукции из-за роста цен на импортные вина после повышения пошлин. Агентство также отмечает повышение рентабельности «Абрау-Дюрсо», на которую позитивно повлиял рост ставки акциза на тихие и игристые вина с 01.05.2024 с предоставлением вычета для российских производителей. Так, рентабельность по FFO до процентов и налогов по итогам 2024 года составила 25% (20% годом ранее).
Сильная оценка рыночной позиции и очень высокий уровень географической диверсификации. «Абрау-Дюрсо» занимает первое место по производству игристых вин в России. Поддержку рыночной позиции Компании также оказывает российское законодательство, направленное на развитие отечественного виноделия. Компания участвует в госпрограммах поддержки и развития АПК и виноделия, что позволяет ей частично компенсировать затраты на посадки молодого винограда и получать субсидируемые кредиты. В 2020 году вступил в силу Федеральный закон № 468-ФЗ «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации», который ограничил использование импортного виноматериала в производстве российских вин (в том числе игристых). В результате компании, обладающие собственными виноградниками, получили конкурентное преимущество на рынке игристых и тихих вин России. «Абрау-Дюрсо» располагает 4,1 тыс. га виноградников и 6,8 тыс. га виноградопригодных земель, а также собственным питомником виноградных саженцев. Агентство отмечает очень высокий уровень географической диверсификации: продукция «Абрау-Дюрсо» реализуется всеми ведущими федеральными сетями и представлена на всей территории России.
Средняя оценка бизнес-профиля. Благоприятные для Компании тенденции спроса, как отмечает АКРА, во многом связаны с мерами господдержки винодельческой отрасли (включая повышение как пошлины на импортные вина, так и ставки акциза с предоставлением вычета производителям российских вин), а также с усложнением логистики поставок вин из-за рубежа. Агентство умеренно оценивает товары-заменители, учитывая силу бренда Компании, которая тем не менее ограничена наличием на рынке широкой линейки конкурентной продукции.
Высокий уровень корпоративного управления. В Компании созданы ключевые органы управления, а также утверждены политики и формализованные процедуры принятия управленческих решений. Агентство положительно оценивает стратегию развития «Абрау-Дюрсо», принимая во внимание усиление вертикальной интеграции и расширение собственной продуктовой линейки. Управление рисками оценивается высоко: Компания страхует ключевые риски и обладает формализованными стандартами по разным типам рисков. Финансовая прозрачность «Абрау-Дюрсо» находится на высоком уровне, Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе. Сдерживающее влияние на оценку корпоративного управления оказывает усложненная структура группы.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень покрытия процентных платежей. По итогам 2024 года отношение общего долга «Абрау-Дюрсо» к FFO до чистых процентных платежей снизилось до 2,6х против 4,5х годом ранее благодаря позитивной динамике операционных показателей Компании, а также проведенной допэмиссии, средства от которой были использованы для частичного погашения долговых обязательств. Агентство ожидает, что по итогам 2025 года и в последующие годы показатель долговой нагрузки будет находиться на уровне ниже 2,0x. Кредитный портфель Компании сформирован рыночными банковскими кредитными линиями, а также кредитными линиями, выделенными в рамках программы Министерства сельского хозяйства Российской Федерации № 1528 (процентные платежи субсидируются государством), и займами от связанных сторон. Кроме того, в текущем году Компания успешно разместила дебютный выпуск облигаций. Кредитный портфель хорошо диверсифицирован; пик погашения долга приходится на 2026 год, но в целом график погашения комфортен для Компании, в связи с чем качественная оценка долговой нагрузки определяется Агентством на высоком уровне. По расчетам АКРА, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году составило 2,8x по сравнению с 2,7x годом ранее, что соответствует среднему уровню обслуживания долга. В дальнейшем Агентство ожидает рост данного показателя за счет прогнозируемого снижения долговой нагрузки и рыночных процентных ставок.
Очень высокая оценка ликвидности при средней оценке денежного потока. «Абрау-Дюрсо» имеет комфортный график погашения долга. На 30.06.2025 Компания располагала свободными и доступными к выборке кредитными лимитами более чем на 10 млрд руб., что полностью покрывает ее потребности в погашении долга на ближайшие годы. Свободный денежный поток (FCF) Компании по итогам 2024 года находился в отрицательной зоне на фоне значительного роста оборотного капитала, связанного с увеличением объемов продаж. Тем не менее Агентство ожидает, что в 2025 году и в последующие годы рентабельность по FCF будет находиться в зоне положительных значений в связи с ростом операционного денежного потока.
Ключевые допущения
-
капитальные затраты и дивидендная политика в 2025–2028 годах, соответствующие планам Компании;
-
рост объемов продаж в физическом выражении в соответствии с прогнозом Компании на 2025–2028 годы.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост рентабельности по FCF выше 10% при одновременном снижении отношения капитальных затрат к выручке ниже 5%;
-
снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х при одновременном росте взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5 млрд руб.;
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
увеличение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» был опубликован АКРА 27.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Абрау-Дюрсо» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Абрау-Дюрсо», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Абрау-Дюрсо» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Абрау-Дюрсо» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Абрау-Дюрсо» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
