Повышение кредитного рейтинга ООО «Группа Компаний ФСК» (далее — Компания, Группа, ФСК) связано с улучшением оценки качества корпоративного управления и оценки бизнес-профиля благодаря развитию Компанией производственного кластера.
Кредитный рейтинг ФСК обусловлен высокой оценкой операционного риск-профиля, которая базируется на сильной рыночной позиции, очень высоких оценках бизнес-профиля и географической диверсификации, а также на средней оценке корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля отражает очень высокую рентабельность, низкую долговую нагрузку при высокой оценке обслуживания долга, сильную ликвидность, среднюю оценку денежного потока, а также крупный размер бизнеса.
ФСК — один из крупнейших игроков на рынке жилой недвижимости в Московском регионе и России в целом (по данным Единого реестра застройщиков, пятое место в России по объему портфеля текущего строительства на начало июля 2025 года, четвертое место по объему продаж жилья в Москве и Московской области по итогам 2024 года). По оценкам Компании, ее доля в общем объеме продаж в Московском регионе в 2024 году составила 6%.
Ключевые факторы оценки
Очень высокий отраслевой риск. Согласно методологии Агентства, очень высокий риск отрасли жилищного строительства является серьезным сдерживающим фактором для уровня кредитного рейтинга Компании.
Итоги 2024 года и ожидания на 2025 год. В 2024 году объемы контрактации Группы в квадратных метрах снизились из-за отмены масштабной госпрограммы льготной ипотеки, запущенной в 2020 году, и ужесточения условий семейной и ИТ-ипотек. Дополнительно рынок оказался под давлением в связи с ростом ключевой ставки до 21%. При этом в стоимостном выражении объем контрактации снизился незначительно — на 4,6% — благодаря росту цены реализации на 18,6% в годовом сопоставлении. В текущем году Компания планирует увеличить объемы продаж за счет роста объема выведенной в продажу недвижимости в 2024 году, а также учитывая ожидаемое снижение ключевой ставки во втором полугодии, улучшение условий ипотечного кредитования и плавное восстановление спроса. Итоги первых пяти месяцев 2025 года показывают рост продаж в натуральном выражении на 25% по сравнению с показателем за тот же период прошлого года. По прогнозам Компании, средние цены реализации жилья в 2025 году ожидаются на 4% выше прошлогоднего уровня.
Сильная рыночная позиция. Группа сохраняет статус одного из лидирующих игроков на рынке Москвы и Московской области, занимая четвертое место по объему продаж жилья в Московском регионе по итогам 2024 года, а также входит в десятку крупнейших застройщиков Санкт-Петербурга по объему текущего строительства.
Очень сильный бизнес-профиль базируется на очень высокой диверсификации проектов, очень высокой обеспеченности Компании собственными строительными мощностями и производством строительных материалов, а также на высокой оценке за структуру сроков и условия реализации объектов. Поддержку бизнес-профилю оказывает развитие производственного кластера, объединяющего ключевых игроков в сегменте строительных и стекольных материалов Larta Glass (производство стекла), STiS (стеклопакеты) и Larta Minerals (добыча и переработка кварцевых песков). По данным Компании, в 2024 году ее доля на рынке архитектурного стекла достигла 52%. Кроме того, Группа продолжает строительство нового завода STiS по выпуску крупноформатных стеклопакетов мощностью до 300 тыс. кв. м в год и ведет строительство первого в России завода по производству лимонной кислоты и ее солей проектной мощностью до 70 тыс. тонн в год. Агентство положительно оценивает потоки от производственного сегмента, так как они в значительной степени приходятся на внешних покупателей и способствуют дальнейшей диверсификации доходов Группы.
Очень высокая оценка географической диверсификации. Компания продолжает географическую экспансию в Нижнем Новгороде, Татарстане и Владивостоке. По оценкам АКРА, основная доля продаж Группы в ближайшие три года будет приходиться на Москву и Московскую область. При этом концентрация ни на одном из регионов не превысит 70% плановой выручки за указанный период.
Улучшение практик корпоративного управления. Повышение оценки субфактора «Структура управления» учитывает создание в Компании в 2024 году совета директоров, в состав которого на данный момент входят восемь членов, обладающих необходимым опытом стратегического управления и компетенциями для принятия взвешенных управленческих решений. Доля независимых директоров — 50%. В структуру органов управления и контроля ФСК также входят четыре комитета: комитет по аудиту и рискам и комитет по кадрам и вознаграждениям (полностью состоят из независимых директоров), а также комитет по стратегии, возглавляемый независимым директором, и комитет по цифровой трансформации. АКРА также повысило оценку за управление рисками до высокой. По мнению Агентства, созданные в Компании элементы системы управления рисками позволяют контролировать ключевые стратегические и операционные риски.
Крупный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет 74,1 млрд руб., что объясняет высокую оценку за размер бизнеса Компании. По итогам прошлого года рентабельность по FFO до процентов и налогов увеличилась до 25% (против 24% в 2023-м). Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается на уровне 23,0%, что соответствует очень высокой оценке.
Сохранение низкой долговой нагрузки и высокая оценка обслуживания долга. При расчете отношения чистого долга к FFO до процентов и налогов АКРА корректирует общий долг на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета и полностью обеспеченного средствами, поступившими на эскроу-счета от покупателей. По итогам 2024 года отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей увеличилось до 1,95х. Как полагает Агентство, средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель будет находиться на уровне 1,9х, что по-прежнему говорит о низкой долговой нагрузке Компании. Отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам за прошлый год составило 6,1х, а средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель, по оценкам АКРА, будет равен 6,2х.
Сильная ликвидность при среднем денежном потоке. Сильная оценка ликвидности обусловлена наличием у Группы существенных объемов невыбранных кредитных линий (полностью покрывают объем погашения в 2025 году) и достаточно комфортным графиком погашения общекорпоративного долга. При расчете свободного денежного потока (FCF) Агентство корректирует операционный денежный поток на изменения проектного долга под эскроу-счета, а также учитывает выплату дивидендов в составе FCF. Рентабельность по FCF в 2024 году составила 3%. АКРА полагает, что в прогнозном периоде с 2025 по 2027 год данный показатель преимущество будет находиться в зоне положительных значений.
Ключевые допущения
-
исполнение запланированных сроков строительства и продаж;
-
в расчетах АКРА были учтены только строящиеся объекты и объекты, планируемые к вводу в эксплуатацию согласно текущему финансовому плану Компании;
-
отсутствие значительного снижения цен на недвижимость на первичном рынке Московского региона в 2025–2027 годах;
-
дивидендные выплаты в прогнозном периоде с 2025 по 2027 год в среднем на уровне предыдущих лет.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- повышение финансовой прозрачности наряду со снижением средневзвешенного отношения скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 1,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;
-
снижение цен на жилую недвижимость на первичном рынке Московского региона более чем на 10% в 2025–2027 годах;
-
регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.
Компоненты рейтинга
ОСК: a.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Группа Компаний ФСК» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Группа Компаний ФСК» был опубликован АКРА 02.09.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Группа Компаний ФСК» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Группа Компаний ФСК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Группа Компаний ФСК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Группа Компаний ФСК» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
