Кредитный рейтинг ООО «ПК «Борец» (далее — Компания, ПК «Борец») обусловлен очень сильным бизнес-профилем, учитывающим стабильную контрактную базу и низкую зависимость от субподряда и комплектующих, сильной рыночной позицией, а также средними географической диверсификацией и уровнем корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля базируется на очень высокой рентабельности, средних размере Компании, долговой нагрузке и обслуживании долга, а также слабых ликвидности и денежном потоке.
ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами.
Ключевые факторы оценки
Сильный операционный риск-профиль. Компания является успешным игроком на высококонцентрированном российском рынке установок электроцентробежных насосов (УЭЦН). По оценкам Компании, ее рыночная доля составляет около 30%. У Компании стабильная контрактная база, а также низкая зависимость от субподряда и комплектующих. ПК «Борец» самостоятельно выполняет все необходимые производственные процессы и работы (литье, включая литье под давлением, механическую обработку, гальванические, термические, сварочные работы). В дополнение к производственным площадкам и сервисным подразделениям
в ПК «Борец» сформирован исследовательский центр, специализирующийся на разработке нового и модернизации существующего оборудования. Стабильный рынок сбыта определяется большим объемом эксплуатационного фонда скважин с использованием механизированной добычи и активным применением технологии ESP (электрических погружных насосов) в новых скважинах. Основным рынком сбыта для Компании является Российская Федерация, на другие страны СНГ приходится небольшой объем поставок.
Средний уровень корпоративного управления учитывает успешную и последовательную стратегию развития Компании, а также сформированную систему управления рисками. Структура группы представлена самой Компанией, а также ее производственными и сервисными «дочками». Операции со связанными сторонами являются экономически обоснованными и осуществляются в рамках единой производственной кооперации. Коллегиальные органы управления в настоящий момент не сформированы, а управление деятельностью ПК «Борец» и ее дочерних организаций осуществляется единоличным исполнительным органом и топ-менеджментом Компании.
Очень высокая рентабельность и средний размер Компании. Размер Компании (FFO до чистых процентных платежей и налогов — от 5 до 30 млрд руб.) оценивается как средний для российского корпоративного сегмента. Рентабельность Компании, в свою очередь, находится на очень высоком уровне благодаря вертикально интегрированному производству и предоставлению полного спектра сопутствующих услуг. По итогам 2024 года рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 35,6% (35,8% годом ранее).
Средние долговая нагрузка и обслуживание долга. Показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составил 4,3х (5,4х годом ранее), а размер общего долга сохраняется на уровне 55 млрд руб. Долговые обязательства ПК «Борец» представлены долгосрочными облигационными займами и оборотными кредитами российских банков. В прогнозном периоде возможно поступательное снижение размера общего долга (ниже 50 млрд руб.), которое будет зависеть от динамики оборотного капитала; улучшение значения показателя общего долга, в свою очередь, может происходить за счет роста FFO до чистых процентных платежей в прогнозном периоде. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2024 году составил 2,63х. Динамика данного показателя во многом будет определяться условиями рефинансирования облигационных выпусков в конце 2025 и 2026 годов.
Слабые ликвидность и денежный поток. Низкая оценка ликвидности Компании обусловлена определенным дисбалансом в части графика погашения кредитного портфеля, значительные объемы которого приходятся на 2025 и 2026 годы. Источники внешней ликвидности Компании достаточно диверсифицированы, объем открытых и неиспользованных кредитных лимитов превышает 10 млрд руб. (покрывает объем рефинансирования в 2025 году); у ПК «Борец» также есть доступ к привлечению новых займов на публичном рынке. Рентабельность по FCF в 2024 году снизилась до -7,4% (-5,5% годом ранее) на фоне оттока средств для финансирования оборотного капитала.
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки (CAGR) в период с 2025 по 2027 год на уровне не менее 7,5%;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с планами Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х при увеличении взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
улучшение уровня ликвидности;
-
рост взвешенной рентабельности по FCF выше 5%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
рост взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;
-
снижение взвешенной рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 15%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ООО «Борец Капитал», серия 001P-01 (RU000A105ZX2), срок погашения — 19.03.2026, объем эмиссии — 13 млрд руб., — А-(RU).
ООО «Борец Капитал», серия ЗО-2026 (RU000A105GN3), срок погашения — 17.09.2026, объем эмиссии — 254 111 тыс. долл. США, — А-(RU).
ООО «Борец Капитал», серия 001P-02 (RU000A107BR1), срок погашения — 25.11.2025, объем эмиссии — 8 млрд руб., — А-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше выпуски являются старшим необеспеченным долгом ООО «Борец Капитал», которое на 100% подконтрольно ПК «Борец». По выпускам предоставлено поручительство ПК «Борец». В соответствии с методологией АКРА, для определения рейтинга выпускам Агентство использовало детальный подход. Согласно расчетам АКРА, уровень возмещения по старшему необеспеченному долгу относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг выпусков приравнивается к кредитному рейтингу Компании — А-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «ПК «Борец» и облигационным выпускам ООО «Борец Капитал» (RU000A105ZX2, RU000A105GN3, RU000A107BR1) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «ПК «Борец» впервые. Впервые кредитный рейтинг выпуска облигаций ООО «Борец Капитал» серии 001P-01 (RU000A105ZX2) был опубликован АКРА 23.03.2023, кредитный рейтинг выпуска ООО «Борец Капитал» серии ЗО-2026 (RU000A105GN3) — 16.08.2023, кредитный рейтинг выпуска ООО «Борец Капитал» серии 001P-02 (RU000A107BR1) — 06.12.2023. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ПК «Борец», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ООО «Борец Капитал» (RU000A105ZX2, RU000A105GN3, RU000A107BR1) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «ПК «Борец», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «ПК «Борец» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ПК «Борец» и ООО «Борец Капитал» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
