Кредитный рейтинг АК «АЛРОСА» (ПАО) (далее — АК «АЛРОСА», Компания, Группа) определяется оценкой собственной кредитоспособности (ОСК) на уровне аа+, средним уровнем поддержки Компании со стороны государства и низкой степенью зависимости государства и Группы от однородных факторов риска. ОСК Компании обусловлена очень сильной оценкой операционного риск-профиля, которая отражает ведущие позиции Группы в мире по объемам добычи алмазов и располагаемым ресурсам, а также очень крупным размером бизнеса, очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем обслуживания долга, очень сильной ликвидностью при слабой оценке денежного потока.
АК «АЛРОСА» — крупнейшая алмазодобывающая компания, мировой лидер по объему добычи и запасов алмазов. Основные направления деятельности Компании — геологоразведка, добыча и продажа алмазов. Добывающие активы Группы, расположенные в Республике Саха (Якутия) и Архангельской области, включают более двадцати коренных и россыпных месторождений алмазов.
Ключевые факторы оценки
Средний уровень поддержки со стороны государства в рамках методологии АКРА определяется средними оценками субфакторов «Исключительность реализуемых функций» и «Роль в экономике и репутационные риски» при высокой оценке субфакторов «Социальная роль» и «Собственность, контроль и регулирование». АК «АЛРОСА» занимает практически монопольное положение в относительно узком сегменте экономики. В Республике Саха (Якутия) Компания является крупным работодателем и крупнейшим налогоплательщиком. Государство осуществляет стратегический контроль над деятельностью Компании. Наблюдательный совет в значительной степени состоит из представителей Российской Федерации и представителей Республики Саха (Якутия).
Снижение объемов добычи и реализации для нормализации запасов в гранильном секторе. Для мировой алмазодобывающей отрасли в 2024 году было характерно снижение цен на необработанные алмазы вследствие сокращения закупок алмазного сырья гранильными компаниями на фоне избыточно накопленных запасов. В связи с этим крупнейшими добывающими компаниями было принято решение о снижении объемов добычи и реализации сбытовой стратегии «Снижение объемов, сохранение цен». Объем мировой добычи алмазов в прошлом году составил около 105 млн карат, а объем предложения на мировом рынке — менее 100 млн карат, что является минимальными уровнями за последние десятилетия. Снижение объемов предложения привело к сокращению избыточных запасов сырья в гранильном секторе, что, в свою очередь, способствовало стабилизации ценовых индексов, которые с начала текущего года демонстрируют признаки восстановления. В среднесрочной перспективе динамика ценовой конъюнктуры на мировом рынке алмазного сырья будет поддерживаться растущим спросом на предметы роскоши и ювелирные изделия на основных рынках потребления бриллиантов — в США, Индии, Китае, странах Персидского залива.
Очень сильная рыночная позиция и сильная оценка бизнес-профиля. АК «АЛРОСА» — одна из двух основных алмазодобывающих компаний мира, которая обеспечивает свыше 30% мировой добычи, опережая по этому показателю своего главного конкурента — De Beers. Агентство ожидает сохранение доли АК «АЛРОСА» на этом уровне в среднесрочной перспективе. АКРА отмечает сильные позиции Компании по таким субфакторам, как «Себестоимость» и «Достаточность ресурсной базы»: с учетом текущего объема добычи Компании ее подтвержденных ресурсов хватит более чем на 30 лет операционной деятельности. Субфактор «Концентрация на одном месторождении» также был оценен на высоком уровне в связи с тем, что на крупнейшее месторождение Компании приходится не более 21% консолидированного объема добычи.
Агентство высоко оценивает уровень корпоративного управления Группы, что обусловлено сильной структурой управления, наличием эффективной системы риск-менеджмента и высокой степенью финансовой прозрачности.
Сильная оценка финансового риск-профиля. По расчетам АКРА, рентабельность Компании по FFO до процентов и налогов снизилась в 2024 году до 35% по сравнению с 44% в 2023 году, но продолжает оставаться на очень высоком уровне согласно критериям Агентства (АКРА ожидает рост рентабельности до 40% в период 2025–2027 годов). Для Компании характерны низкий уровень долговой нагрузки (средневзвешенное за период 2022–2027 годов отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 1,4x), а также высокий уровень покрытия процентов (средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 9,1х). Ликвидность находится на очень высоком уровне с учетом доступных Компании внутренних и внешних источников финансирования и комфортного графика погашения текущей задолженности. Слабая оценка денежного потока связана со значительными объемами капитальных затрат, оказывающими давление на рентабельность свободного денежного потока (FCF).
Ключевые допущения
-
объем добычи и реализации в прогнозном периоде в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану;
-
отсутствие привлечения значительных дополнительных объемов финансирования.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
существенное снижение объемов добычи и/или объемов реализации;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х при снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0x;
-
рост отношения капитальных затрат к выручке выше 30% и снижение средневзвешенной рентабельности по FCF до отрицательных значений.
Компоненты рейтинга
ОСК: aa+.
Поддержка: паритет с Российской Федерацией.
Рейтинги выпусков
Облигации АК «АЛРОСА» (ПАО), серия 001P-01 (RU000A109L49), срок погашения — 02.09.2028, объем эмиссии — 45 млрд руб., — АAА(RU).
Облигации АК «АЛРОСА» (ПАО), серия 001P-02 (RU000A109SH2), срок погашения — 07.04.2026, объем эмиссии — 25 млрд руб., — АAА(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, на основании упрощенного подхода рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — AAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АК «АЛРОСА» (ПАО) и выпускам облигаций АК «АЛРОСА» (ПАО) (ISIN RU000A109L49, RU000A109SH2) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АК «АЛРОСА» (ПАО) был опубликован АКРА 04.06.2024, кредитный рейтинг выпуска облигаций (RU000A109L49) — 23.09.2024, кредитный рейтинг выпуска облигаций (RU000A109SH2) — 14.10.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АК «АЛРОСА» (ПАО), а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АК «АЛРОСА» (ПАО) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АК «АЛРОСА» (ПАО), информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АК «АЛРОСА» (ПАО) принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало АК «АЛРОСА» (ПАО) дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
