Кредитный рейтинг АО «Т1» (далее — «Т1», Компания) обусловлен умеренно высокой оценкой операционного риск-профиля, базирующейся на устойчивом спросе и средних оценках диверсификации бизнеса и корпоративного управления. Высокую оценку финансового риск-профиля поддерживают крупный размер бизнеса наряду с очень высокой рентабельностью и сильной ликвидностью, а также очень низкая долговая нагрузка при очень высокой оценке уровня обслуживания долга. Ограничивающим кредитный рейтинг Компании фактором является оценка ее денежного потока.
«Т1» — крупный российский операционный холдинг, работающий в нескольких сегментах рынка информационных технологий с фокусом на системную интеграцию, разработку программного обеспечения (ПО) и ряд других направлений.
Ключевые факторы оценки
Умеренно высокая оценка операционного риск-профиля. АКРА рассматривает «Т1» как конкурентного игрока на фрагментированном рынке. Агентство отмечает устойчивый спрос на продукцию и услуги Компании, при этом сложность повторения продуктов и диверсификация выручки оцениваются на среднем уровне: в 2024 году, согласно отчетности по МСФО, на разработку и продажу ПО приходилось 57% выручки.
Корпоративное управление «Т1», по мнению Агентства, оценивается на среднем уровне, при этом АКРА высоко оценивает последовательную и хорошо формализованную стратегию. Агентство также отмечает работу Компании по формализации системы управления рисками: в прошлом году был принят ряд документов, регламентирующих работу департамента рисков и процедуры управления различными видами рисков.
Крупный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. В 2024 году выручка и FFO до фиксированных платежей и налогов выросли в годовом сопоставлении на 29 и 8% соответственно. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов составляет более 30% и оценивается Агентством как очень высокая. АКРА ожидает, что в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год данный показатель будет превышать 30%. По оценкам Агентства, средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до фиксированных платежей и налогов может достигнуть 90 млрд руб.
Очень низкая долговая нагрузка при очень высоком уровне обслуживания долга. Долговой портфель Компании представлен банковскими кредитами и обязательствами по аренде. В 2025 году Компания погасила выпуск облигаций на 2 млрд руб. По мнению АКРА, у Компании отсутствует потребность в значительном наращивании долгосрочного долга, поскольку она получает авансы по крупным контрактам. Агентство ожидает, что «Т1» может прибегать к краткосрочным заимствованиям для авансирования крупных закупок оборудования, поэтому допускает возможные скачки долговой нагрузки. По оценкам АКРА, средневзвешенное отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей за период с 2022 по 2027 год составит 0,1х.
Средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам превысит 20,0х, что оценивается Агентством как очень высокий уровень покрытия фиксированных платежей.
Сильная ликвидность при умеренном свободном денежном потоке. Ликвидность Компании оценивается АКРА как высокая благодаря наличию диверсифицированных источников финансирования, а также значительных объемов доступных к выборке кредитных линий.
В 2023 году Компания продемонстрировала заметный рост свободного денежного потока (FCF) в связи с существенным увеличением FFO и изменениями в оборотном капитале (однако в 2024-м FCF был отрицательным). Поскольку «Т1» работает с крупными клиентами и получает значительные авансовые платежи, в том числе долгосрочные, и при этом осуществляет масштабные закупки оборудования, требующие авансирования, Агентство допускает некоторую волатильность показателя FCF и ожидает, что он останется в зоне положительных значений. Средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по FCF ожидается на уровне 2%.
Для Компании характерны существенные капитальные затраты, значительная часть которых направляется на развитие и создание новых ИТ-продуктов и направлений бизнеса. АКРА оценивает отношение капитальных затрат Компании к ее выручке как очень высокое и не ожидает его сокращения до уровня ниже 20% в прогнозном периоде.
Ключевые допущения
-
ежегодный рост выручки примерно на 10% в 2025–2027 годах;
-
отсутствие дивидендных выплат в период с 2025 по 2027 год.
ФАКТОРЫ ВОЗМОЖНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОГНОЗА ИЛИ РЕЙТИНГА
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного показателя FFO до фиксированных платежей и налогов выше 100 млрд руб. при увеличении средневзвешенной рентабельности по FCF до уровня выше 5% или при улучшении практик корпоративного управления;
-
значительный рост диверсификации выручки как по направлениям бизнеса, так и с точки зрения клиентского портфеля;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 10% при улучшении практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контрактов с ключевыми крупными клиентами;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 1,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 10,0х;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 2%;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Т1» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «Т1» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Т1» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Т1» информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Т1» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Т1» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
