Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» (далее — ОГК-2, Компания) обусловлен адекватной рыночной позицией, связанной с успешной работой на рынках генерации электро- и тепловой энергии ряда регионов Российской Федерации, хорошими бизнес-профилем, корпоративным управлением, географической диверсификацией, ликвидностью и рентабельностью бизнеса, а также очень низкой долговой нагрузкой при очень высоком уровне обслуживания долга. Сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности (ОСК) Компании оказывают размер бизнеса и регуляторные риски, а также средняя оценка за финансовую прозрачность (в связи с принятием ОГК-2 решения о раскрытии информации в ограниченном объеме, в том числе финансовой отчетности по МСФО, в свободном доступе). Поддержку кредитному рейтингу оказывает высокая вероятность предоставления Компании экстраординарной помощи со стороны ПАО «Газпром» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»), являющегося единственным собственником ООО «Газпром энергохолдинг».
ОГК-2 — производитель электро- и тепловой энергии в Краснодарском (рейтинг АКРА — AA-(RU), прогноз «Позитивный») и Ставропольском краях, Ленинградской (рейтинг АКРА — AA+(RU), прогноз «Стабильный»), Челябинской (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Стабильный»), Ростовской, Свердловской (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Стабильный»), Псковской, Вологодской, Тюменской (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и Рязанской областях, а также в Чеченской Республике. Компании принадлежат 11 электростанций, общая установленная электрическая мощность которых составляет 16,34 ГВт, тепловая — 2,78 тыс. Гкал/ч.
Основным владельцем ОГК-2 с косвенной долей владения в размере 78,3% является ООО «Газпром энергохолдинг».
Ключевые факторы оценки
Адекватная рыночная позиция. В состав Компании входят две ТЭС и девять ГРЭС. Установленная электрическая мощность Компании составляет около 7% от совокупной электрической мощности ЕЭС России.
Хороший бизнес-профиль. Ценовой и сбытовой риски ОГК-2 оцениваются на уровне ниже среднего. Компания показывает хорошую рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов (23% по результатам 2023 года; по результатам 2024 года прогнозируется сохранение данного показателя приблизительно на этом же уровне), но при этом часть ее выручки, связанная со сбытом электроэнергии (порядка 15%), а также со сбытом тепла, формируется за счет устанавливаемых регулятором тарифов. АКРА отмечает, что ценовой риск отчасти нивелируется благодаря хорошему экономическому развитию регионов присутствия Компании. Риски поставщиков оцениваются на низком уровне благодаря долгосрочным договорам с ключевыми поставщиками газа. Износ основных средств находится на среднем уровне. На сегодняшний день ОГК-2 по-прежнему активно участвует в программе модернизации генерирующих мощностей (КОММод). Инвестиционная программа Компании, по оценкам АКРА, не является значительной в масштабах ее деятельности: по результатам 2023 года ее размер составил 11% от выручки, далее АКРА ожидает ее сохранение на текущем уровне.
Хорошие географическая диверсификация и корпоративное управление. ОГК-2 осуществляет деятельность в 12 субъектах Российской Федерации. Большинство регионов присутствия Компании характеризуются хорошим уровнем экономического развития, благодаря чему географическая диверсификация Компании оценивается Агентством как хорошая. ОГК-2 следует стратегии ПАО «Газпром» в электроэнергетике на 2018–2027 годы. Планирование осуществляется на трехлетний период в виде бизнес-плана по производственным и финансово-экономическим результатам. План на ближайший год утверждается советом директоров Компании, финансовые результаты закладываются в ключевые показатели эффективности руководителей высшего звена. В Компании приняты кодекс корпоративного управления и ряд соответствующих положений, присутствует полноценная система управления рисками, а также принята политика управления рисками и внутреннего контроля. Оценка за финансовую прозрачность находится на среднем уровне в связи с принятием ОГК-2 решения о раскрытии информации в ограниченном объеме, в том числе финансовой отчетности по МСФО, в свободном доступе.
Размер бизнеса и рентабельность. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании, рассчитанный по методологии АКРА, снизился в 2023 году до 37,8 млрд руб. (против 39,2 млрд руб. в 2022-м). Агентство ожидает рост указанного показателя до средневзвешенного значения 39,3 млрд руб. в 2024–2026 годах. Рентабельность Компании по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2023 году составила 23%. АКРА ожидает, что значение данного показателя в 2024–2026 годах сохранится около текущего уровня.
Очень низкая долговая нагрузка при очень высоком уровне обслуживания долга. На 31.12.2024 долговой портфель Компании был равен 20,8 млрд руб. и состоял как из банковских кредитов и внутригрупповых займов, так и из биржевых облигаций. При этом Компания имеет достаточно источников ликвидности для полного рефинансирования кредитного портфеля. Выданные поручительства и гарантии у ОГК-2 отсутствуют. На конец 2023 года общий долг Компании с учетом пенсионных обязательств сократился относительно уровня 2022 года и составил 34,7 млрд руб., или 1,0х по отношению к FFO до чистых процентных платежей (1,1х по результатам 2022-го). Далее ожидается сокращение долговой нагрузки ниже уровня 1,0х.
Показатель обслуживания долга Компании (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по результатам 2023 года сохранился на уровне выше 10,0х.
Хорошие ликвидность и денежный поток. По состоянию на 31.12.2024 Компания передала 7,84 млрд руб. в виде займа на рыночных условиях в систему рублевого денежного пула ПАО «Газпром». Эти средства могут быть возвращены Компании по первому требованию в случае необходимости. ОГК-2 входит в систему единого казначейства ПАО «Газпром», благодаря чему имеет доступ к ликвидности. В настоящее время Компания также располагает свободными кредитными лимитами по договорам займа и кредитным соглашениям на сумму 156,6 млрд руб. По результатам 2023 года свободный денежный поток (FCF) ОГК-2, рассчитанный согласно методологии АКРА, вышел в положительную зону и составил 7,1 млрд руб. (против -7,6 млрд руб. в 2022-м). Текущие капитальные вложения направляются на реконструкцию, модернизацию и техническое переоснащение в целях повышения надежности функционирования электроэнергетического комплекса и эффективности систем теплоснабжения. Отношение инвестиций к выручке Компании за 2023 год составило 11%, что ниже результата 2022 года (14%). АКРА ожидает, что объем инвестиций в 2024 году и далее останется на текущем уровне.
Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки ключевым акционером. Важность ОГК-2 для ПАО «Газпром» связана со значимостью сектора электроэнергетики для его бизнеса и уникальным положением Компании, которая обеспечивает электроэнергией 12 регионов Российской Федерации. В период с 2013 по 2017 год со стороны Группы Газпром были предоставлены займы на сумму более 80 млрд руб. преимущественно для целей финансирования инвестиционной программы Компании и рефинансирования заемных средств. ОГК-2 является частью механизма единого казначейства и предоставления ликвидности ПАО «Газпром».
Ключевые допущения
-
реализация Компанией в 2024–2026 годах программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
выплата дивидендов в размере не более 50% от чистой прибыли по РСБУ.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контроля над Компанией со стороны ПАО «Газпром» или снижение степени связи Компании с ПАО «Газпром»;
-
рост инвестиционных обязательств Компании при одновременном падении цен на электроэнергию и тепло в совокупности с повышением цен на газ;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: аа-.
Поддержка: группа.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Оценка экономического развития регионов присутствия рейтингуемого лица определена на основании принципов Методологии присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям Российской Федерации.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «ОГК-2» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ОГК-2» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ОГК-2», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ОГК-2» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ОГК-2» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
