Повышение кредитного рейтинга Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (далее — Компания, Группа, ПАО «ЮГК») обусловлено ростом рентабельности по FCF и снижением отношения капитальных затрат к выручке благодаря прохождению Компанией пика инвестиционной программы. Наряду с этим Группа урегулировала все требования и предписания Ростехнадзора, что способствовало досрочному прекращению административного наказания в виде приостановления деятельности на трех добывающих активах ПАО «ЮГК».

Кредитный рейтинг Компании отражает ее сильную рыночную позицию как одного из крупнейших в России производителей золота. Сильная оценка бизнес-профиля Группы определяется ресурсной базой, которая обеспечивает более 40 лет операционной деятельности. Средняя оценка себестоимости учитывает тот факт, что по результатам 2023 года общая денежная себестоимость Компании оказалась в третьем квинтиле глобальной кривой себестоимости. При этом оценка продуктовой диверсификации находится на уровне ниже среднего, так как Группа специализируется исключительно на производстве золота. Поддержку оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании оказывают очень сильная географическая диверсификация продаж и высокий уровень корпоративного управления, а также высокая оценка субфактора «Концентрация на одном месторождении».

ПАО «ЮГК» — один из крупнейших в России производителей золота, объем добычи которого по результатам 2024 года, согласно ожиданиям АКРА, составит около 390 тыс. унций. Компания занимается добычей золота в трех регионах: в Челябинской области (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Стабильный»), в Красноярском крае (рейтинг АКРА — AA+(RU), прогноз «Стабильный») и в Республике Хакасия. Добыча золота ведется преимущественно открытым способом более чем на десяти месторождениях, совокупная ресурсная база которых составляет 46 млн унций (по классификации JORC). В активе Компании девять золотоизвлекательных фабрик с установленной совокупной мощностью переработки более 25 млн тонн в год.

Ключевые факторы оценки

Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции ПАО «ЮГК» по субфактору «Достаточность ресурсной базы». Группа имеет очень высокую оценку, поскольку с учетом текущего объема добычи ее ресурсов хватит более чем на 40 лет операционной деятельности. При этом ПАО «ЮГК» активно инвестирует в геологоразведку для увеличения ресурсной базы. Поскольку Компания занимается исключительно производством золота, субфактор «Продуктовая диверсификация» оценивается на уровне ниже среднего. Оценка субфактора «Себестоимость» находится на среднем уровне, так как вследствие роста затрат показатель совокупной денежной себестоимости Компании находится в третьем квинтиле мировой кривой издержек.

АКРА отмечает очень сильную оценку географической диверсификации продаж ПАО «ЮГК». Группа экспортирует золото, а также имеет возможность продавать его на внутреннем рынке, выбирая лучшую конъюнктуру. На крупнейший операционный актив Группы приходится не более 30% консолидированного объема добычи, что обуславливает высокую оценку субфактора «Концентрация на одном месторождении».

Высокая оценка уровня корпоративного управления учитывает наличие у Компании четких стратегических ориентиров по производственным показателям, а также рост ее ресурсной базы и повышение рентабельности производства. Кроме того, Группе удается успешно запускать новые проекты. Высокая оценка субфактора «Управление рисками» обусловлена тем, что в Компании есть риск-офицер и независимый член в совете директоров, возглавляющий комитет по аудиту и рискам. ПАО «ЮГК» придерживается комплексного подхода к определению ключевых риск-факторов и проактивной политики по их предотвращению. Очень высокая оценка субфактора «Структура управления» также учитывает наличие трех независимых членов в совете директоров Компании. Субфактор «Структура группы» получил высокую оценку в связи с простой структурой владения активами и отсутствием факта крупных сделок с взаимосвязанными сторонами. Субфактор «Финансовая прозрачность» был оценен на очень высоком для корпоративного сектора уровне благодаря тому, что Группа регулярно публикует отчетность по МСФО, а также проводит звонки и вебинары с инвесторами в связи с увеличением доли акций Компании в свободном обращении.

Сильная оценка финансового риск-профиля Группы отражает высокий показатель, характеризующий размер ее бизнеса: абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 30 млрд руб. Оценка рентабельности находится на очень высоком уровне: рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 38% в 2023 году против 35% в 2022-м. АКРА ожидает, что рентабельность в 2024 году, несмотря на снижение объемов добычи, составит около 39% благодаря росту цены на золото. Высокая оценка за долговую нагрузку обусловлена снижением отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей (3,6х в 2023 году против 4,0х в 2022-м), а также ожиданиями АКРА относительно его дальнейшего снижения по результатам 2024 года до 3,1х с учетом поручительств за связанную организацию. Агентство по-прежнему очень высоко оценивает обслуживание долга Группы даже с учетом повышения ключевой ставки Банка России (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 7,6х в 2023 году против 8,6х в 2022-м и ожидается на уровне 5,8х по итогам текущего года). Улучшение оценки денежного потока до очень высокой связано с увеличением взвешенного показателя рентабельности по FCF выше 10% и со снижением отношения капитальных затрат к выручке (до уровня менее 15%), что объясняется прохождением Компанией пика в реализации инвестиционной программы. Ликвидность ПАО «ЮГК» находится на очень высоком уровне в силу как значительного объема невыбранных лимитов по предоставленным кредитным линиям, так и роста ликвидности за счет внутренних источников.

Ключевые допущения

  • объем добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;

  • капитальные расходы согласно бизнес-плану Группы;

  • взвешенная дивидендная политика в прогнозном периоде (2024–2026 годы).

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

  • повышение взвешенного показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) до уровня, значительно превышающего 10,0х, в совокупности со снижением показателя отношения капитальных затрат к выручке ниже 10%.

К негативному рейтинговому действию может привести:

  • снижение взвешенного показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 5,0х в совокупности с ростом взвешенного показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) до уровня выше 2,0х с учетом поручительств.

Компоненты рейтинга

ОСК: aa.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Облигации Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» биржевые бездокументарные процентные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001Р-03 (RU000A106656), срок погашения — 23.10.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ПАО «ЮГК». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга эмиссии Агентство использовало упрощенный подход. Кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне AА(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» и облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (RU000A106656) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» и облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (RU000A106656) были опубликованы АКРА 19.09.2022 и 27.04.2023 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (RU000A106656) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Южуралзолото Группа Компаний», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Публичное акционерное общество «Южуралзолото Группа Компаний» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Публичному акционерному обществу «Южуралзолото Группа Компаний» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Илья Макаров
Директор, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 220
Олег Моргунов
Заместитель директора, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 175
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.