Кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» (далее — Компания, ГК «ЕКС») обусловлен сильным операционным риск-профилем, высокой оценкой ликвидности, низкой долговой нагрузкой, а также средними оценками обслуживания долга, размера бизнеса и денежного потока. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга Компании оказывают высокие отраслевые риски и низкая рентабельность. Отрасль инфраструктурного строительства является высокорискованной по классификации АКРА, что оказывает существенное давление на рейтинг ГК «ЕКС». В то же время, по мнению Агентства, Компания оперирует в наименее рискованном сегменте данной отрасли. Кроме того, частичному снижению отраслевого риска способствуют низкие риски неплатежей по госконтрактам.
ГК «ЕКС» осуществляет функции генподрядчика при реализации проектов в сфере строительства и реставрации. Компания является одной из наиболее крупных в сегменте строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры в России.
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка операционного риск-профиля обусловлена средней оценкой рыночной позиции, сильным бизнес-профилем, а также адекватным уровнем корпоративного управления. Компания осуществляет деятельность в большинстве субъектов Российской Федерации. ГК «ЕКС» занимается реализацией проектов по строительству образовательных и спортивных кластеров, медицинских центров и очистных сооружений, по модернизации объектов транспортной инфраструктуры, по реконструкции и техническому перевооружению газового хозяйства, по рекультивации полигонов твердых бытовых отходов, по созданию и развитию объектов благоустройства городских территорий, а также по реставрации памятников культурного наследия. Кроме того, ГК «ЕКС» является генеральным подрядчиком при строительстве объектов жилого фонда в ряде субъектов Российской Федерации, в частности реализует проекты в рамках московской программы реновации жилья. Компания обладает рядом лицензий, позволяющих ей осуществлять разнообразные проекты, в том числе лицензией УФСБ России на проведение работ, связанных с использованием сведений, составляющих государственную тайну; лицензией Министерства культуры Российской Федерации на осуществление деятельности по сохранению объектов культурного наследия (памятников истории и культуры) народов России; лицензией Министерства Российской Федерации по делам гражданской обороны, чрезвычайным ситуациям и ликвидации последствий стихийных бедствий на осуществление деятельности по монтажу, техническому обслуживанию и ремонту средств обеспечения пожарной безопасности зданий и сооружений.
Собственный парк ГК «ЕКС» насчитывает более 1 500 единиц строительной и специальной техники. Доля работ, передаваемых на субподряд, в среднем составляет порядка 40%. Контрактная база Компании выросла с начала текущего года на фоне расширения географии выполняемых работ и на данный момент эквивалентна приблизительно трем годовым выручкам. При этом сроки реализации проектов по основной части подписанных контрактов свидетельствуют о том, что Компания будет обеспечена заказами до 2027 года. Портфель контрактов ГК «ЕКС» стабилен (основная его доля — это госзаказы или контракты с компаниями с госучастием) и в то же время хорошо диверсифицирован. В качестве положительного фактора АКРА отмечает высокий уровень авансирования в рамках исполнения контрактов, что способствует снижению потребности в привлечении заемного финансирования.
Средний размер Компании при низкой рентабельности. По итогам 2023 года показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании составил 3,9 млрд руб. По оценкам Агентства, в период с 2024 по 2027 год данный показатель будет находиться в диапазоне от 4,5 до 5,5 млрд руб. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет около 4%, что соответствует низкой оценке по методологии АКРА.
Низкая долговая нагрузка и средний показатель обслуживания долга. На фоне отсутствия крупных инвестиционных расходов и дивидендных выплат уровень долговой нагрузки Компании остается низким. По оценке Агентства, средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за период с 2022 по 2027 год составит около 1,1х. При этом средневзвешенное отношение общего долга к капиталу за указанный период равно 0,4х. Поскольку на поступление платежей по госконтрактам влияет фактор сезонности, для ГК «ЕКС» характерна некоторая цикличность в изменении уровня долговой нагрузки: как правило, во втором квартале наблюдается рост долга, а к концу года — снижение. АКРА ожидает, что в прогнозном периоде долговая нагрузка ГК «ЕКС» будет сохраняться на низком уровне ввиду высокой доли авансовых поступлений в структуре финансирования проектов, реализуемых Компанией. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается АКРА в 2,7х, что соответствует среднему уровню обслуживания долга.
Высокая оценка ликвидности на фоне положительного свободного денежного потока (FCF). Высокая оценка ликвидности обусловлена значительными остатками невыбранных кредитных линий и свободных денежных средств на счетах Компании. Сдерживающее влияние на оценку фактора ликвидности оказывает преимущественно краткосрочный характер долгового портфеля. В прогнозном периоде поддержку ликвидности будет оказывать положительный FCF. Согласно оценке Агентства, средневзвешенная рентабельность по FCF за период с 2022 по 2027 год составит около 2%. При этом АКРА ожидает, что ГК «ЕКС» не будет выплачивать дивиденды в 2024–2027 годах.
Ключевые допущения
-
исполнение запланированных сроков реализации проектов;
-
рост выручки более чем на 15% по итогам 2024 года и на 3–8% ежегодно за период с 2025 по 2027 год;
-
сохранение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне 4% в 2024–2027 годах;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2024–2027 годах;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 8% и увеличении средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
существенное снижение денежного объема контрактной базы;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF до отрицательных значений.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» был опубликован АКРА 17.12.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ГК «ЕКС» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ГК «ЕКС», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ГК «ЕКС» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «ГК «ЕКС» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
