Понижение кредитного рейтинга АО «Росгео» (далее — «Росгео», Компания) и выпуска его облигаций, а также изменение статуса на «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» связаны с размещением Компанией на сайте ООО «Интерфакс — ЦРКИ» официальной информации об отсутствии у нее денежных средств для погашения облигационного выпуска серии 01 (RU000A103SV6) 26.09.2024.
27.05.2024 АКРА понизило кредитный рейтинг Компании и изменило прогноз по нему со «Стабильного» на «Негативный», а также понизило кредитный рейтинг выпуска облигаций Компании серии 01 (RU000A103SV6) по причине отклонения финансовых результатов Компании за 2023 год, зафиксированных в годовой отчетности по МСФО, от предоставленных ранее прогнозных показателей, а также на основании более консервативных ожиданий Компании относительно финансовых результатов в 2024–2026 годах. По информации от «Росгео», указанные изменения связаны в том числе с перераспределением выручки между основными сегментами деятельности Компании. В 2023 году сократился объем выручки от параметрического бурения, а также от наиболее маржинального сегмента — морских работ. Причинами данного сокращения стали, в частности, уменьшение госзаказа на данные виды работ, а также снижение спроса со стороны коммерческих заказчиков на выполнение работ на шельфе. На фоне сокращения выручки по данным направлениям деятельности Компания понесла расходы как на содержание простаивающих морских судов и бурового оборудования, так и на ликвидацию геологических осложнений при параметрическом бурении. Агентство отмечает следующие изменения: снижение FFO до чистых процентных платежей и налогов до отрицательного показателя на уровне -1,4 млрд руб. (4,7 млрд руб. за 2022 год), рост общего долга до 22,7 млрд руб. (с учетом финансового лизинга) по результатам 2023 года (14,9 млрд руб. в 2022 году) и увеличение расходов на обслуживание долга до 2 млрд руб. за 2023 год (1,6 млрд руб. по итогам 2022-го).
10.09.2024 АКРА присвоило статус «Рейтинг на пересмотре — негативный» по кредитным рейтингам «Росгео» и выпуска его облигаций в связи с отсутствием у Компании денежных средств для погашения облигационного выпуска серии 01 (RU000A103SV6).
Кредитный рейтинг «Росгео» установлен на уровне СС(RU), то есть на уровне оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Компании, определенной АКРА как “сс”. Это связано с низким уровнем поддержки Компании со стороны государства и средней степенью зависимости от однородных факторов риска (согласно методологии АКРА). Установление кредитного рейтинга Компании на уровне СС(RU), то есть на уровне ее ОСК, связано с тем, что в текущей ситуации поддержка со стороны акционера до сих пор не была оказана.
«Росгео» занимается геологическим изучением и выявлением ресурсного потенциала перспективных территорий России, ее континентального шельфа и акваторий внутренних морей, дна Мирового океана, Арктики и Антарктики, локализацией и оценкой ресурсного потенциала нераспределенного фонда недр в освоенных и новых районах, а также государственным мониторингом состояния недр. Компания включена в перечни стратегических и системообразующих предприятий страны.
Ключевые факторы оценки
Низкий уровень поддержки Компании со стороны государства и средняя степень зависимости от однородных факторов риска обусловлены долей выручки по госконтрактам, которая составляет около 30%, а также низкими рисками для бюджета в случае дефолта Компании и низким влиянием нарушения деятельности Компании на социальную обстановку в стране. В то же время на уровень поддержки оказывает влияние наличие существенного стратегического и операционного контроля со стороны государства: правительство определяет стратегию развития Компании, инвестиционные планы и дивидендную политику. Уровень стратегической значимости определяется тем фактом, что «Росгео» является единственной компанией в России, выполняющей полный комплекс геологоразведочных работ по формированию поискового задела в рамках государственного заказа по восполнению запасов недр. К настоящему моменту на базе «Росгео» сформирован геологоразведочный холдинг, в состав которого переданы около 40 геологических предприятий и научно-исследовательских институтов по всей стране. Область геологоразведки Компании охватывает как углеводородное сырье (нефть и газ), так и твердые полезные ископаемые (уголь, золото, алмазы и др.), а также такие ресурсы, как вода.
Средняя степень зависимости от однородных факторов риска связана с уровнем госконтрактов в выручке Компании, относительно невысоким объемом получаемых субсидий, отсутствием значительных дивидендных выплат в адрес государства, а также отсутствием зависимости государства и Компании от одного сектора экономики и подверженности схожим кредитным рискам.
Бизнес-профиль и географическая диверсификация. Деятельность «Росгео» сосредоточена на геологоразведочных работах ранней стадии. Компания обладает богатым опытом проведения геологоразведочных работ как на суше, так и на шельфе, включая транзитные зоны. База подписанных контрактов свидетельствует о том, что Компания будет обеспечена объемом работ до 2026 года. Контрактная база (с учетом контрактов с высокой вероятностью заключения) на данный момент составляет 65 млрд руб. Исторически контрактная база демонстрирует незначительную волатильность, связанную с колебаниями на рынках полезных ископаемых, которая частично нивелируется широкой диверсификацией номенклатуры полезных ископаемых, поиском которых может заниматься Компания. Деятельность «Росгео» охватывает всю территорию Российской Федерации, а также ряд зарубежных стран. Основные средства Компании характеризуются высоким физическим износом, что сказывается на росте потребности в капитальных вложениях.
Размер бизнеса и рентабельность. По оценкам АКРА, показатель FFO Компании до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2023 года снизился до отрицательного значения (-1,4 млрд руб. против 4,7 млрд руб. в 2022-м). Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов, согласно оценкам Агентства, в 2023 году была отрицательной (18% в 2022-м).
Ликвидность и свободный денежный поток (FCF). Количественная и качественная оценки за ликвидность были понижены в связи с отсутствуем у Компании денежных средств для обслуживания своих долговых обязательств.
В 2018–2021 годах FCF Компании, рассчитанный по методологии АКРА, был отрицательным, а по итогам 2022 года имел положительное значение. По результатам 2023-го он вновь стал отрицательным.
В 2020–2021 годах отношение капитальных затрат к выручке Компании составляло 4%. В 2022 году данный показатель был равен 15%, а в 2023-м – 12%.
Адекватный уровень корпоративного управления. Стратегия Компании носит четкий и последовательный характер, предусматривает конкретные ориентиры и подробные дорожные карты, имеет измеримые показатели результативности. Стратегия на 2014–2020 годы была направлена на формирование холдинга «Росгео». С учетом завершения данного этапа была разработана стратегия Компании на 2020–2025 годы, которая основывается на измеримых финансовых и нефинансовых целях. Структура управления рисками Компании включает карту рисков (с описанием как самих рисков, так и способов их нивелирования), бюджетный регламент, финансовую и кредитную политики, положение о системе управления рисками и декларацию о принятии системы целевых показателей предпочтительного риска. Размещение Компанией на сайте ООО «Интерфакс — ЦРКИ» официальной информации об отсутствии у нее денежных средств для погашения облигационного выпуска серии 01 (RU000A103SV6) 26.09.2024 привело к понижению оценки за управление рисками. В Компании функционирует единое казначейство. Структура управления «Росгео» соответствует стандартам корпоративного управления, в Компании есть нормативные документы, включая положения о ревизионной комиссии, совете директоров и правлении, а также кодекс корпоративного управления. В состав «Росгео» входит большое количество юридических лиц, что связано с производственной необходимостью и спецификой деятельности по геологоразведочным работам. Компания регулярно готовит и публикует в открытом доступе консолидированную аудированную отчетность по МСФО.
Ключевые допущения
-
дальнейшая реализация стратегии Компании до 2025 года;
-
выполнение обязательств в рамках заключенных контрактов в срок и в полном объеме;
-
ежегодный рост себестоимости, не превышающий темпов роста выручки;
-
дивидендные выплаты в 2024–2026 годах в соответствии с прогнозами Компании;
-
ежегодные инвестиции согласно представленному плану;
-
получение согласия со стороны кредиторов не применять к «Росгео» санкции в связи с нарушением Компанией условий долговых обязательств.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
Статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга: неизменность, повышение или понижение.
К снятию статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» и повышению кредитного рейтинга могут привести:
-
полное погашение Компанией облигационного выпуска серии 01 (RU000A103SV6) 26.09.2024;
-
получение согласия со стороны кредиторов не применять к «Росгео» санкции в связи с нарушением Компанией условий долговых обязательств.
К снятию статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» и понижению кредитного рейтинга могут привести:
-
отсутствие полного погашения Компанией облигационного выпуска серии 01 (RU000A103SV6) 26.09.2024;
-
отсутствие согласия со стороны кредиторов не применять к «Росгео» санкции в связи с нарушением Компанией условий долговых обязательств.
Компоненты рейтинга
ОСК: сс.
Поддержка: государство.
Рейтинги выпусков
Облигации АО «Росгео», серия 01 (RU000A103SV6), дата погашения — 26.09.2024, объем эмиссии — 6 млрд руб., — СС(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом «Росгео». В соответствии с методологией АКРА использовало детальный подход для оценки уровня возмещения потерь. В соответствии с ним и согласно методологии Агентства, уровень возмещения по эмиссии относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг настоящей эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу эмитента и устанавливается на уровне СС(RU). Статус по кредитному рейтингу Компании изменен на «Рейтинг на пересмотре — развивающийся», по этой причине статус по кредитному рейтингу указанного выше облигационного выпуска Компании также изменен на «Рейтинг на пересмотре — развивающийся».
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «Росгео» и выпуска облигаций АО «Росгео» (RU000A103SV6) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги АО «Росгео» и выпуска облигаций АО «Росгео» (RU000A103SV6) были опубликованы АКРА 09.11.2020 и 04.10.2021 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга АО «Росгео», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска АО «Росгео» (RU000A103SV6) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «Росгео», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «Росгео» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о понижении кредитных рейтингов АО «Росгео» и выпуска его облигаций до уровня СС(RU) с изменением статуса на «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» принято на повторном заседании рейтингового комитета по результатам рассмотрения АКРА мотивированной апелляции рейтингуемого лица на решение первичного рейтингового комитета о понижении кредитных рейтингов АО «Росгео» и выпуска его облигаций до уровня С(RU) с изменением статуса на «Рейтинг на пересмотре — развивающийся». Уровень кредитных рейтингов АО «Росгео» и выпуска его облигаций был изменен с С(RU) на СС(RU) ввиду сохранения некоторой вероятности исполнения Компанией своих обязательств в срок в результате взаимодействия с заинтересованными сторонами. При этом существует повышенная вероятность невыполнения рейтингуемым лицом своих долговых обязательств в краткосрочной перспективе.
АКРА не оказывало АО «Росгео» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
