Подтверждение кредитного рейтинга Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (далее — Компания, Группа, ПАО ЮГК) с прогнозом «Позитивный» связано, с одной стороны, со снижением показателя долговой нагрузки и с уменьшением отношения капитальных затрат к выручке благодаря прохождению Компанией пика инвестиционной программы. С другой стороны, произошло незначительное снижение взвешенного за 2021–2026 годы показателя обслуживания долга до уровня ниже 10,0х, в связи с чем Агентство сохранило текущий уровень рейтинга. При этом, как полагает АКРА, взвешенный за 2022–2027 годы показатель обслуживания долга будет заметно превышать 10,0х, что может стать основанием для пересмотра рейтинга Группы.
Кредитный рейтинг отражает сильную рыночную позицию Компании, являющейся одним из крупнейших в России производителей золота. Сильная оценка бизнес-профиля Группы обусловлена ресурсной базой, которая обеспечивает более 40 лет операционной деятельности. Средняя оценка себестоимости учитывает тот факт, что по результатам 2023 года общая денежная себестоимость Компании оказалась в третьем квинтиле глобальной кривой себестоимости. При этом оценка продуктовой диверсификации находится на уровне ниже среднего, так как Группа специализируется исключительно на производстве золота. Поддержку оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании оказывают очень сильная географическая диверсификация продаж и высокий уровень корпоративного управления, а также высокая оценка субфактора «Концентрация на одном месторождении».
ПАО ЮГК — один из крупнейших в России производителей золота, объем добычи которого по результатам 2023 года составил 413 тыс. унций. Компания занимается добычей золота в трех регионах: в Челябинской области (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Стабильный»), Красноярском крае (рейтинг АКРА — AA+(RU), прогноз «Стабильный») и Республике Хакасия. Добыча золота ведется преимущественно открытым способом более чем на десяти месторождениях, совокупная ресурсная база которых составляет 46 млн унций (по классификации JORC). В активе Компании девять золотоизвлекательных фабрик с установленной совокупной мощностью переработки более 25 млн тонн в год.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции ПАО ЮГК по субфактору «Достаточность ресурсной базы». Группа имеет очень высокую оценку, поскольку с учетом текущего объема добычи ее ресурсов хватит более чем на 40 лет операционной деятельности. При этом Группа активно инвестирует в геологоразведку для увеличения ресурсной базы. Поскольку Компания занимается исключительно производством золота, субфактор «Продуктовая диверсификация» оценивается на уровне ниже среднего. Оценка субфактора «Себестоимость добычи» находится на среднем уровне, так как вследствие роста затрат показатель совокупной денежной себестоимости Компании находится в третьем квинтиле мировой кривой издержек.
АКРА отмечает очень сильную оценку географической диверсификации продаж ПАО ЮГК. Группа экспортирует золото, а также имеет возможность продавать его на внутреннем рынке, выбирая лучшую конъюнктуру. На крупнейший операционный актив Группы приходится не более 30% консолидированного объема добычи, что объясняет высокую оценку субфактора «Концентрация на одном месторождении».
Высокая оценка уровня корпоративного управления учитывает наличие у Компании четких стратегических ориентиров по производственным показателям, а также рост ее ресурсной базы и повышение рентабельности производства. Кроме того, Группе удается успешно запускать новые проекты. Высокая оценка субфактора «Управление рисками» обусловлена тем, что в Компании есть риск-офицер и независимый член в совете директоров, возглавляющий комитет по аудиту и рискам. ПАО ЮГК придерживается комплексного подхода к определению ключевых риск-факторов и проактивной политики по их предотвращению. Очень высокая оценка субфактора «Структура управления» также учитывает наличие трех независимых членов в совете директоров Компании. Субфактор «Структура группы» получил высокую оценку в связи с простой структурой владения активами и отсутствием факта крупных сделок с взаимосвязанными сторонами. Субфактор «Финансовая прозрачность» был оценен на очень высоком для корпоративного сектора уровне благодаря тому, что Группа регулярно публикует отчетность по МСФО, а также проводит звонки и вебинары с инвесторами в связи с увеличением доли акций Компании в свободном обращении.
Сильная оценка финансового риск-профиля Компании отражает высокий показатель, характеризующий размер ее бизнеса: абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет более 30 млрд руб. Оценка рентабельности находится на очень высоком уровне: рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 38% в 2023 году против 35% в 2022-м. Как полагает АКРА, на фоне роста объемов добычи ГОК «Высокое» — нового проекта Группы — в 2024 году ее рентабельность превысит 40%. Улучшение оценки за долговую нагрузку до высокой стало следствием снижения отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей (2,6х в 2023 году против 2,8х в 2022-м), а также обусловлено тем, что по результатам 2024 года этот показатель ожидается на уровне 2,2х с учетом поручительств за связанную организацию и 1,6х — без учета поручительств. Агентство по-прежнему очень высоко оценивает обслуживание долга Группы: отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 7,6х в 2023 году против 8,6х в 2022-м и ожидается на уровне 8,8х по итогам текущего года. Улучшение оценки денежного потока до высокой связано со снижением отношения капитальных затрат к выручке (до уровня менее 20%), что объясняется прохождением Компанией пика в реализации инвестиционной программы. Ликвидность ПАО ЮГК находится на очень высоком уровне в силу как значительного объема невыбранных лимитов по предоставленным кредитным линиям, так и роста ликвидности за счет внутренних источников.
Ключевые допущения
-
объем добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Группы;
-
взвешенная дивидендная политика в прогнозном периоде с 2024 по 2026 год.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение взвешенного показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) до уровня заметно выше 10,0х;
-
положительное урегулирование нарушений, зафиксированных со стороны регулирующих органов.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 5,0х в совокупности с ростом взвешенного показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) до уровня выше 3,5х с учетом поручительств, а также наряду с ухудшением ликвидности;
-
материальные негативные финансовые последствия для Компании по результатам проверки ее деятельности со стороны регулирующих органов.
Компоненты рейтинга
ОСК: aa-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» биржевые бездокументарные процентные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001Р-03 (RU000A106656), срок погашения — 23.10.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ПАО ЮГК. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, для определения кредитного рейтинга эмиссии Агентство использовало упрощеный подход. Кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне AА-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» и облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (RU000A106656) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» и облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (RU000A106656) были опубликованы АКРА 19.09.2022 и 27.04.2023 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (RU000A106656) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Южуралзолото Группа Компаний», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Публичное акционерное общество «Южуралзолото Группа Компаний» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Публичному акционерному обществу «Южуралзолото Группа Компаний» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
