Ключевые факторы рейтинговой оценки

Очень крупный размер и очень высокий уровень рентабельности ПАО «МегаФон» (далее — Компания, «МегаФон»). «МегаФон» — второй по размеру выручки и абонентской базы мобильный оператор России. По итогам 2016 года выручка составила 316,3 млрд руб., FFO (средства от операций, funds from operations) до фиксированных платежей и налогов — 139,1 млрд руб. Услугами Компании пользуются 77,4 млн человек. По оценкам АКРА, средняя месячная выручка на одного абонента (average revenue per user, ARPU) ниже, чем у прямых конкурентов, однако «МегаФон» остается одним из лидеров среди российских федеральных операторов связи по уровню рентабельности. Так, рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2016 года была на уровне 44%. Несмотря на снижение упомянутого показателя с 2014 года, мы ожидаем его стабилизацию на текущем уровне на горизонте 2017–2019 годов.

Сильный бизнес-профиль и широкая география деятельности. «МегаФон» обладает собственной современной телекоммуникационной инфраструктурой. Компания оперирует оптоволоконной сетью длиной 192,7 тыс. км и 143,7 тыс. базовых станций, принадлежащих к различным поколениям связи. По состоянию на конец 2016 года сетями 4G были покрыты 82 региона и охвачено 65% населения страны. «МегаФон» работает над развитием стандарта мобильной связи следующего поколения — 5G. Деятельность «МегаФона» в основном сконцентрирована на предоставлении услуг мобильной связи. Доля этого направления в структуре выручки по итогам 2016 года составила 83,4% (из них 27% пришлось на услуги мобильной передачи данных). Приобретение Mail.ru Group Limited (далее — MGL) способно повысить диверсификацию деятельности Компании.

Средний уровень долговой нагрузки обусловлен выросшим по итогам 2016 года отношением скорректированного на операционную аренду долга к FFO до фиксированных платежей, составившим 2,7x. В начале 2017 года в результате привлечения долгового финансирования для реализации сделки по приобретению MGL долговая нагрузка Компании повысилась, но осталась на среднем уровне. С учетом результатов MGL значение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей на горизонте 2017–2019 годов, по оценкам АКРА, будет колебаться на уровне 2,3–2,4x. Мы допускаем сценарий постепенного снижения долговой нагрузки при условии сдержанной дивидендной политики Компании. По итогам 2016 года отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составляло 3,5x, что соответствует среднему уровню. Мы ожидаем постепенное увеличение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам с учетом показателей MGL с 3,4x в 2017 году до 3,7x в 2019-м.

Очень сильная позиция по ликвидности при слабом денежном потоке. Поддержку ликвидности «МегаФона» оказывает невысокий объем выплат по долговым обязательствам в 2017 году, при этом 51% долговых обязательств гасится через пять лет и позже (данные на 30.06.2017). Позитивно на оценку ликвидности повлияли значительные остатки денежных средств на депозитах. Для «МегаФона», как и для всего сектора телекоммуникаций, характерен достаточно большой размер программы капитальных затрат. По итогам 2016 года капитальные расходы Компании составили 65,6 млрд руб. (20,7% от выручки). АКРА допускает их рост для всех телекоммуникационных компаний после утверждения точных требований к операторам связи в рамках внесенных изменений в ФЗ «О противодействии терроризму» и в УК РФ. Но, поскольку точные требования пока не установлены, мы не закладывали эти расходы в базовый сценарий финансовой модели. Несмотря на это, колебание рентабельности по FCF (свободный денежный поток, free cash flow) после выплат дивидендов на близком к нулю уровне и высокие капитальные затраты характеризуют денежный поток Компании как слабый.

Очень высокий уровень корпоративного управления. В 2017 году «МегаФон» утвердил новую стратегию развития: главная задача Компании — создание услуг, ориентированных на «цифровых клиентов», и формирование экосистемы сервисов. Выстраиванию такой экосистемы способно оказать поддержку приобретение доли в MGL, обеспечившей «МегаФону» максимальный охват интернет-аудитории. Процессы принятия решений и управления рисками в Компании хорошо регламентированы. Топ-менеджмент обладает большим опытом работы в отрасли. Для Компании характерен высокий уровень информационной прозрачности.

Ключевые допущения

  • положительное значение рентабельности по FCF после выплат дивидендов;
  • ежегодное сокращение ARPU не более чем на 3%;
  • стабильность абонентской базы;
  • отсутствие единовременных больших расходов, необходимых для выполнения требований к операторам связи (изменения в ФЗ «О противодействии терроризму» и в УК РФ).

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • падение отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0x либо рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5x;
  • рост рентабельности по FCF после выплат дивидендов выше 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • отрицательное значение рентабельности по FCF после выплат дивидендов;
  • ежегодное сокращение ARPU более чем на 3% либо уменьшение абонентской базы более чем на 5% в год;
  • рост отношения скорректированного на операционную аренду долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х либо падение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5;
  • падение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 40%;
  • существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности;
  • необходимость осуществить значительные капитальные затраты для выполнения требований к операторам связи (изменения в ФЗ «О противодействии терроризму» и в УК РФ).

Краткая информация о компании

ПАО «МегаФон» — одна из крупнейших российских телекоммуникационных компаний, второй по количеству абонентов и выручке мобильный оператор в стране. По данным на 30.09.2017, основными акционерами «МегаФона» являются USM (доля 56,32%) и Telia Company Group (25,17%). В свободном обращении находится 14,59% акций Компании, оставшиеся 3,92% представляют собой пакет квазиказначейских акций.

Факторы рейтинговой оценки

Отраслевой риск-профиль

Отраслевой риск-профиль характеризуется очень низким риском.

АКРА оценивает уровень риска телекоммуникационной отрасли как очень низкий. Новые игроки, планирующие выход на федеральный уровень, вынуждены преодолевать высокие барьеры: выстраивание собственной телекоммуникационной инфраструктуры требует существенных инвестиций. Для отрасли характерен невысокий уровень цикличности, поскольку расходы населения на телекоммуникационные услуги относительно стабильны. Кроме того, для участников рынка характерен низкий уровень просроченной задолженности в среднем по банковской системе.

Предоставление услуг мобильной связи — основной сегмент телекоммуникационной отрасли, который формирует более половины доходов рынка и характеризуется относительно стабильными объемами. Рынок характеризуется высоким уровнем насыщения — совокупная выручка практически не меняется от года к году, несмотря на постепенное увеличение числа абонентов. Стабильность выручки поддерживается ростом доходов от мобильной передачи данных, который позволяет компенсировать снижение денежного потока от предоставления услуг голосовой связи. При этом в дальнейшем рост рынка возможен во многом за счет развития сегментов новых услуг с высокой добавленной стоимостью, в том числе с использованием технологии межмашинного взаимодействия (Machine-to-Machine, M2M), лежащей в основе концепции «Интернет вещей» (Internet of Things, IoT).

Операционный риск-профиль

Рыночная позиция

Рыночная позиция Компании оценивается как сильная.

По оценкам АКРА, доля «МегаФона» на рынке предоставления услуг мобильной связи и по выручке, и по абонентам близка к 30%. Компания занимает второе место, уступая только ближайшему конкуренту, ПАО «МТС», доля которого составляет около 35% по выручке и 31% в по абонентам. В тройку крупнейших игроков также входит ПАО «ВымпелКом». Четвертым игроком на рынке является ООО «Т2 РТК Холдинг» (бренд Tele2).

Бизнес-профиль

Бизнес-профиль Компании оценивается как сильный.

Собственная современная телекоммуникационная инфраструктура («МегаФон» оперирует оптоволоконной сетью длиной 192,7 тыс. км и 143,7 тыс. базовых станций) позволяет Компании предоставлять широкий спектр высококачественных услуг. Базовые станции принадлежат к различным поколениям связи и работают по технологиям 2G (67,8 тыс. единиц), 3G (45,7 тыс. единиц), 4G (30,2 тыс. единиц). В 2016 году Компанией было принято решение о выделении портфеля антенно-мачтовых сооружений (АМС) в отдельное юридическое лицо — АО «Первая башенная компания» (ПБК) — для более эффективного управления этими активами. «МегаФон» работает над развитием стандарта мобильной связи следующего поколения — 5G. Тестовые зоны планируется создать в Москве, Санкт-Петербурге, Казани и Сочи в рамках чемпионата мира по футболу FIFA 2018 года.

В структуре доходов «МегаФона» выручка от мобильной передачи данных формирует 27%, на выручку от прочих услуг мобильной связи приходится 57%. Помимо этого, 8% выручки формируется за счет оказания широкого профиля услуг фиксированной связи для корпоративных клиентов, а также широкополосного доступа в Интернет, платного телевидения и телефонии, предоставляемых частным клиентам под брендом NetByNet. Еще около 8% приходится на продажу мобильных устройств и аксессуаров. Компания развивает сегмент услуг с высокой добавленной стоимостью, что способно повысить диверсификацию ее деятельности. Так, «МегаФон» уже предоставляет доступ к IP-телевидению и библиотеке мультимедийного контента, развивает сегмент IoT и концепцию «Умный дом». Компания создала для своих клиентов финансовый продукт — дебетовую карту, привязанную к счету мобильного телефона. Развитие сегмента новых услуг способно повысить не только диверсификацию деятельности, но и лояльность абонентской базы. Поскольку условия предлагаемых мобильными операторами тарифных планов существенно не отличаются друг от друга, высокая лояльность абонентской базы способна оказать поддержку выручке.

В 2017 году «МегаФон» получил контроль над MGL. В совокупности обе компании охватывают 95% российских интернет-пользователей, что дает возможность извлечь синергетический эффект и дополнительно повысить диверсификацию деятельности. Кроме того, став единственным собственником ООО «Евросеть–Ритейл» (Компании отойдет порядка 2000 салонов), «МегаФон» рассматривает варианты по сохранению этого мультибрендового канала продаж, что в совокупности с собственной сетью монобрендовых салонов позволит более активно продвигать свои услуги.

Географическая диверсификация

Географическая диверсификация Компании оценивается как очень сильная.

«МегаФон» предоставляет услуги мобильной связи на территории всех субъектов Федерации, а также через свои дочерние общества в Таджикистане, Абхазии и Южной Осетии. По состоянию на конец 2016 года наибольшая доля абонентов приходится на Поволжский филиал (22%), абоненты Столичного филиала (Москва и Московская область) формируют 18%, на Кавказский и Северо-Западный филиалы приходится по 15%. По состоянию на конец 2016 года сетями 4G были покрыты 82 региона и 65% населения.

Абонентская база «МегаФона» на 31.12.2016 насчитывала 75,6 млн пользователей в России (что, по данным Росстата, составляет 51% от общей численности населения страны и 99,6% от ее экономически активного населения). Услугами Компании также пользуются почти 2 млн человек в Таджикистане, Абхазии и Южной Осетии.

Корпоративное управление

Уровень корпоративного управления Компании оценивается как очень высокий.

В 2017 году «МегаФон» утвердил новую стратегию развития. Если ее предыдущая редакция была сфокусирована на росте денежного потока и увеличении доли рынка, то теперь главная задача Компании — создание услуг, ориентированных на «цифровых клиентов». В условиях схожих предложений по тарифам на рынке мобильной связи «МегаФон» ставит перед собой задачу удержать клиентов и повысить их лояльность. Для этого Компания разрабатывает новые продукты, в том числе с высокой добавленной стоимостью («МегаФон.ТВ», банковская карта «МегаФона», система Life Control и прочие). Дополняет новую стратегию важный элемент — создание экосистемы сервисов. Выстраиванию такой экосистемы способно оказать поддержку приобретение доли в MGL, обеспечившей Компании максимальный охват интернет-аудитории. Помимо этого, «МегаФон» продолжит инвестировать в свою телекоммуникационную инфраструктуру, что будет способствовать активному развитию сегмента M2M/IoT (телематические услуги, Интернет вещей).

Процесс управления рисками в Компании организован на высоком уровне: при совете директоров создан аудиторский комитет, в подчинении финансового директора находится подразделение по управлению рисками, в головном офисе и в филиалах проходят заседания комитетов по рискам. «МегаФон» уделяет внимание контролю финансовых рисков. Компания преимущественно привлекает долг по фиксированной ставке в рублях. Тем не менее часть ее долговых обязательств номинирована в долларах США и евро, а цены на телекоммуникационное оборудование формируются в иностранной валюте, что повышает валютные риски. При этом Компания имеет возможность привлечь существенный объем валютного финансирования в рамках доступных лимитов выборок. «МегаФон» частично хеджирует валютные риски, возникающие в результате привлечения валютных заимствований. Для минимизации валютных рисков Компания имеет значительные остатки средств на валютных счетах и депозитах.

На 30.09.2017 наибольшая доля (56,32%) в структуре акционерного капитала «МегаФона» приходится на холдинг USM, основным собственником которого является Алишер Усманов. Доля Telia Company Group составляет 25,17%. В свободном обращении находится 14,59% акций Компании, оставшиеся 3,92% представляют собой пакет квазиказначейских акций. В состав совета директоров «МегаФона» входят четыре независимых директора, а его председателем является представитель USM Management Владимир Стрешинский. При совете директоров созданы комитеты по вознаграждениям и номинациям, по финансам и стратегии, а также аудиторский комитет. Генеральный директор «МегаФона» — Сергей Солдатенков. Ключевой менеджмент имеет большой профильный опыт работы. Деятельность органов управления Компании регламентирована на высоком уровне.

Для «МегаФона» характерен высокий уровень информационной прозрачности. Компания готовит отчетность по МСФО на ежеквартальной основе. Аудиторскую проверку отчетности осуществляет KPMG. На своем сайте «МегаФон» размещает не только отчетность по МСФО и РСБУ, но и подробный годовой отчет, информацию о менеджменте и совете директоров, регулярно публикует для инвесторов презентации, в которых раскрывает финансовые и операционные показатели.

Финансовый риск-профиль

Основные предпосылки прогнозирования финансовых показателей и принципы их учета в рейтинговой модели

В качестве источника прогноза ряда показателей использовался подготовленный АКРА макроэкономический прогноз на период 2017–2021 гг. (см. прогноз «Рецессия закончилась. Что дальше?» от 23 марта 2017 года).

Для целей проведения рейтингового анализа АКРА построило финансовую модель денежных потоков «МегаФона» на горизонте 2017–2019 годов. В качестве основных предпосылок для модели использовались как данные Компании, так и собственные ожидания Агентства. При этом прогнозные показатели строились на основании консолидированных показателей «МегаФона» с учетом показателей MGL.

Мы прогнозировали выручку телекоммуникационного сегмента исходя из количества абонентов, доли абонентов, использующих мобильный доступ в Интернет, средней месячной выручки на одного абонента (average revenue per user, ARPU) и средней месячной выручки на одного пользователя услугами передачи данных (average revenue per data services user, ARPDU). Выручка MGL прогнозировалась на основе динамики роста количества пользователей, имеющих доступ в Интернет, показателей инфляции и данных об обороте розничной торговли. Прогноз расходов строился на ожиданиях АКРА относительно валовой рентабельности Компании, а также ожиданий по инфляции, динамике средней заработной платы и курсу рубля.

В рамках рейтинговой модели финансовые показатели Компании усреднялись путем взвешивания. Наибольшие веса — по 30% — имели показатели 2016 и 2017 годов, показателям 2015-го и 2018-го были присвоены веса, равные 15%, на показатели 2014-го и 2019-го пришлось по 5%. При расчете коэффициентов ликвидности учитывались только прогнозные показатели 2017–2019 годов в соотношении 60%–30%–10% соответственно.

Размер и рентабельность

Размер Компании оценивается как очень крупный.

Выручка «МегаФона» по итогам 2016 года составила 316,3 млрд руб., а размер FFO до фиксированных платежей и налогов находился на уровне 139,1 млрд руб. Это свидетельствует об очень крупном размере Компании. В прогнозном периоде АКРА допускает небольшой рост абонентской базы «МегаФона», однако считает, что общий ARPU в ближайшие годы будет ежегодно сокращаться на 1–1,5%, а ARPDU ежегодно повышаться на 0,5–1,5%. Активное внедрение новых услуг, обладающих высокой добавленной стоимостью, будет дополнительно способствовать росту выручки. Тем не менее мы ожидаем, что на горизонте 2017–2019 годов показатели выручки от телекоммуникационного сегмента будут колебаться на текущем уровне. Консолидированные выручка «МегаФона» и FFO до фиксированных платежей и налогов с учетом показателей MGL за 2017 год составят, по оценкам АКРА, 359 и 155 млрд руб. соответственно.

На 31.12.2016 абонентская база «МегаФона» в России насчитывает 75,6 млн человек, при этом 31 млн абонентов пользуются услугами мобильного Интернета. По количеству абонентов в РФ Компания уступает только ПАО «МТС» (78 млн человек). Общая абонентская база «МегаФона» составляет 77,4 млн человек.

Рентабельность Компании оценивается как очень высокая.

По показателю рентабельности «МегаФон» находится среди лидеров отрасли. По итогам 2016 года рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов составила 44%. С 2014 года рентабельность Компании снижается, но данная тенденция характерна для рынка в целом. По оценкам АКРА, ARPU «МегаФона» несколько ниже аналогичного показателя ПАО «МТС» и ПАО «ВымпелКом». По итогам 2016 года ARPDU Компании находится на уровне 230 руб. По нашим прогнозам, в 2017–2019 годах рентабельность стабилизируется на близком к текущему уровне.

Долговая нагрузка и обслуживание долга

Долговая нагрузка Компании оценивается как низкая.

На 30.06.2017 задолженность «МегаФона» по облигационным займам, банковским кредитам и кредитам под покупку оборудования достигает 265 млрд руб. Отношение общего долга, скорректированного на операционную аренду, к FFO до фиксированных платежей составляет 2,7x, что свидетельствует о среднем уровне долговой нагрузки. Рост показателя наблюдается с 2012 года, когда он составлял 2,1x. В начале 2017 году в результате привлечения долгового финансирования для реализации сделки по приобретению MGL долговая нагрузка Компании повысилась, но осталась на среднем уровне. Тем не менее с учетом результатов MGL значение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей на горизонте 2017–2019 годов, по оценкам АКРА, будет колебаться на уровне 2,3–2,4x. Мы допускаем сценарий постепенного снижения долговой нагрузки при условии сдержанной дивидендной политики Компании.

На 30.06.2017 на долю выпущенных облигаций приходится 21%, на банковские кредиты — 61%. «МегаФон» привлекает преимущественно рублевое финансирование, 81% долгового портфеля представлен рублевыми заимствованиями, оставшаяся часть долга либо захеджирована, либо покрывается валютными депозитами. На долю займов с погашением через пять лет и позже приходится 51% долга, что характеризует долговой портфель как хорошо структурированный по срокам.

Покрытие процентных платежей Компании оценивается как среднее.

Покрытие фиксированных платежей «МегаФона» находится на среднем уровне. По итогам 2016 года отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составляло 3,5x. В прогнозном периоде (с 2017 по 2019 год) с ростом долговой нагрузки упомянутый показатель снизится, однако его средние значения сохранятся как на общем консолидированном уровне (с учетом результатов Mail.ru Group Limited), так и отдельно по телекоммуникационному сегменту. Мы ожидаем, что отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам с учетом показателей MGL будет постепенно увеличиваться: с 3,4x в 2017 году до 3,7x в 2019-м.

Ликвидность и денежные потоки

Ликвидность Компании оценивается как очень сильная.

АКРА оценивает ликвидность «МегаФона» как очень сильную. Поддержку ликвидности оказывает невысокий объем выплат по долговым обязательствам: в 2017 году выплаты по долгу будут невысокими, в 2018-м объем выплат увеличивается (в значительной степени за счет погашений облигаций ООО «МегаФон Финанс»), но более половины долговых обязательств гасится через пять лет и позже. На оценку ликвидности положительно повлияли такие показатели, как существенные остатки денежных средств на депозитах и счетах. Кроме того, «МегаФон» имеет широкий доступ к внешним источникам ликвидности: у Компании значительный объем невыбранных кредитных линий, она представлена на облигационном рынке, ее акции обращаются на Московской бирже и на Лондонской фондовой бирже. В результате, по нашим оценкам, в 2017 году коэффициент краткосрочной ликвидности будет находиться на уровне 3,5x. В конце 2017-го — начале 2018-го дополнительное давление на ликвидность могут оказать окончательные расчеты по оплате приобретенной доли в MGL (Компания должна выплатить 100 млн долл. США). Мы ожидаем, что коэффициент краткосрочной ликвидности с 2018 по 2019 год будет колебаться в диапазоне 1,2–2,9х.

Денежный поток оценивается как слабый.

По итогам 2015 и 2016 годов размер FCF после выплаты дивидендов находился в отрицательной зоне, в результате чего рентабельность по FCF до выплаты дивидендов составила -3 и -6% соответственно. При построении модели прогнозных денежных потоков мы исходили из сценария, при котором Компания выплачивает около 70% FCF до выплаты дивидендов, что закреплено в ее дивидендной политике. В связи с этим мы ожидаем колебания рентабельности по FCF после дивидендных выплат с учетом показателей MGL на уровне 3–6% в прогнозном периоде.

Для «МегаФона», как и для всех компаний сектора телекоммуникаций, характерны достаточно большие размеры программы капитальных затрат. По итогам 2016 года капитальные расходы Компании составили 65,6 млрд руб. (20,7% от выручки). В прогнозном периоде мы ожидаем значение этого показателя с учетом показателей MGL на уровне 19%. АКРА допускает рост капитальных затрат всех телекоммуникационных компаний после утверждения точных требований к операторам связи в рамках внесенных изменений в ФЗ «О противодействии терроризму» и в УК РФ. Но, поскольку даже примерные требования пока не установлены, мы не закладывали упомянутые расходы в базовый сценарий финансовой модели Компании. Несмотря на это, колебание рентабельности по FCF после выплат дивидендов на близком к нулю уровне при высоких капитальных затратах характеризует денежный поток Компании как слабый. 

Аналитические корректировки

Аналитические корректировки не осуществлялись.

Поддержка

Группа

Компания не является частью идентифицируемой группы по методологии АКРА.

Государство

Компания не является организацией с влиянием государства по методологии АКРА.

Рейтинги выпусков

Кредитный рейтинг на уровне AA(RU) присвоен следующим облигациям
ПАО «МегаФон»:

  • биржевые процентные документарные на предъявителя, серии БО-001Р-03 (ISIN RU000A0ZYC98), срок погашения — 03.10.2022;
  • коммерческие дисконтные документарные на предъявителя, серии КО-01 (ISIN RU000A0ZYBK8), срок погашения — 22.12.2017. 

Рейтинговая история

21.09.2017 — AA(RU), прогноз «Стабильный».

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «МегаФон» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты совершения рейтингового действия (21.09.2017).

Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: фактор «рентабельность» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «МегаФон», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «МегаФон» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «МегаФон», не выявлены.

АКРА оказывало ПАО «МегаФон» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Приложение

Таблица 1. Фактические финансовые показатели Компании по методологии АКРА

Источник: данные Компании, расчеты АКРА

[1] Денежные средства от операций.

[2] Денежный поток от операционной деятельности.

[3] Свободный денежный поток.

[4] Чистый свободный денежный поток

Таблица 2. Фактические и прогнозные расчетные показатели Компании по методологии АКРА

Источник: расчеты АКРА
Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Александр Гущин
Директор - руководитель направления среднего бизнеса, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 89, доб. 121
Денис Красновский
Эксперт, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 188
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.