Кредитный рейтинг ООО «Электрорешения» (далее — Электрорешения, Компания, EKF) обусловлен очень высокой рентабельностью, средней долговой нагрузкой со средним покрытием, сильной ликвидностью, средними рыночной позицией, бизнес-профилем, корпоративным управлением и географической диверсификацией, а также слабым денежным потоком и размером Компании меньше среднего.
EKF занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования и решений на его основе, а также программного обеспечения под собственным брендом. В ассортименте Компании представлено более 19 тыс. наименований в 36 товарных направлениях — системы «умный дом», профессиональное освещение, счетчики электроэнергии, низковольтная электротехническая продукция и оборудование среднего напряжения, системы обогрева и др. Производственная база EKF включает в себя две собственные площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию с новейшим оборудованием, конструкторское бюро, а также семь логистических центров в России, Казахстане, Узбекистане и Китае. Число сотрудников Компании — 1 800 человек. В 2022 году Компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.
Ключевые факторы оценки
Улучшение оценки рыночной позиции. За последние несколько лет Компания продемонстрировала существенный рост операционных показателей и продуктового ассортимента, став конкурентным игроком на фрагментированном рынке электротехники по нескольким категориям продукции (модульная автоматика, силовое оборудование, корпуса для электрощитов, кабеленесущие системы и шинопроводы и др.). Компания представлена в основных ценовых сегментах рынка. Усилению конкурентных позиций EKF также способствовал уход с российского рынка иностранных брендов.
Средняя оценка бизнес-профиля. Рынок сбыта электротехнической продукции характеризуется устойчивым спросом на электрооборудование со стороны различных отраслей российской экономики (промышленность, энергетика, коммерческое и гражданское строительство, жилищно-коммунальное хозяйство). Объемы продаж EKF стабильны и демонстрируют уверенный рост в историческом периоде при отсутствии существенных законтрактованных объемов. Реализация ведется через дистрибьютеров (90% заказов автоматизированы) и федеральные сетевые компании (Леруа Мерлен, OBI, СТД «Петрович» и др.). Производство готовой продукции осуществляется на собственных заводах EKF, а также на зарубежных контрактных фабриках. Инвестиционная программа Компании направлена на дальнейшее развитие производственных активов и повышение доли локализованной продукции. Экспортные направления диверсифицированы. Поставки осуществляются в страны ближнего и дальнего зарубежья, однако доля экспорта в структуре выручки невысока (до 20%).
Очень высокая рентабельность и размер меньше среднего. Выручка Компании по итогам 2023 года достигла 16 млрд руб. (рост на 34% по отношению к предыдущему году), а FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 2,5 млрд руб. Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2023 году под влиянием изменения валютных курсов оказалась ниже ожиданий Агентства и составила 15,4%. При этом взвешенное значение показателя за период с 2021 по 2026 год находится на уровне 16%.
Средние долговая нагрузка и покрытие. По итогам 2023 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей увеличилось до 3,3х против 1,8х годом ранее, а средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год значение возросло до 2,2х. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2023 году снизилось до 2,9х. Изменение показателей обусловлено увеличением общего долга Компании на фоне более скромного роста FFO до чистых процентных платежей. Кредитный портфель достаточно хорошо диверсифицирован по срокам и кредиторам. Часть средств приходится на льготные долгосрочные займы от государственных институтов развития, привлеченные для финансирования инвестиционной программы Компании. В рамках текущей деятельности используются кредитные линии от нескольких крупных российских банков. В 2023 году Компания разместила дебютный облигационный выпуск.
Сильная оценка ликвидности. Электрорешения располагают диверсифицированными источниками внутреннего и внешнего финансирования: остатки денежных средств на счетах, свободные лимиты по предоставленным кредитным линиям, а также привлечения на публичном долговом рынке. График погашения по инвестиционным займам у Компании равномерный, а основные ежегодные объемы погашений формируются за счет краткосрочных кредитов, используемых для финансирования текущей деятельности.
Отрицательная рентабельность по FCF. Компания находятся на этапе активного роста, который предполагает динамичное расширение операционной деятельности и отток средств в рамках финансирования роста оборотного капитала, а также высокие расходы на реализацию инвестиционной программы. Так, в 2023 году они составили около 1,3 млрд руб. (при запланированном объеме капиталовложений в 2024–2026 годах в размере 7 млрд руб.). Под влиянием данных факторов средневзвешенный показатель рентабельности по FCF сохраняется в зоне отрицательных значений.
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки за период с 2024 по 2026 год на уровне не ниже 20%;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0x при увеличении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня выше 5,0х;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х;
-
падение средневзвешенной рентабельности по FFO до процентов и налогов до уровня ниже 15%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Электрорешения» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Электрорешения» был опубликован АКРА 20.10.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Электрорешения» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Электрорешения», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Электрорешения» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Электрорешения» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
