Кредитный рейтинг Публичного акционерного общества «Северсталь» (далее — ПАО «Северсталь», Компания, Группа) обусловлен сильной рыночной позицией Компании и очень сильной оценкой бизнес-профиля, которая отражает очень высокую степень вертикальной интеграции, значительную долю продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж и высокую продуктовую диверсификацию. Поддержку уровню рейтинга оказывают высокая оценка географической диверсификации продаж, высокий уровень корпоративного управления и высокая оценка финансового риск-профиля.
ПАО «Северсталь» — один из крупнейших в России вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку — от добычи железной руды до производства широкой линейки металлургической продукции, в том числе труб большого диаметра.
Ключевые факторы оценки
Очень высокая оценка бизнес-профиля связана с сильными позициями Компании по ряду субфакторов, таких как «Степень вертикальной интеграции», «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью» и «Диверсификация рынков сбыта». ПАО «Северсталь» полностью контролирует всю цепочку производства, благодаря чему Компания является лидером отрасли с точки зрения рентабельности. Продуктовый портфель Группы включает в себя достаточно широкий спектр наименований — от стальной продукции строительного сортамента до плоского проката с различными покрытиями и труб большого диаметра. Согласно расчетам АКРА, доля продукции с высокой добавленной стоимостью превышает 45% по результатам 2023 года. До 2022 года на экспорт приходилось около 40% в структуре выручки, однако в течение последних двух лет Компания переориентировала продажи на внутренний рынок, при этом доля экспорта по-прежнему остается достаточно высокой и составляет, по расчетам Агентства, около 20%. Учитывая географическое положение и отсутствие внешних ограничений, Компания без особых сложностей может перенаправлять продажи продукции на те или иные рынки (в зависимости от складывающейся на них конъюнктуры). Субфактор «Концентрация на одном заводе» получил высокую оценку.
Высокий уровень корпоративного управления отражает последовательность реализуемой стратегии по модернизации производства, повышению его экологичности, увеличению доли продукции с высокой добавленной стоимостью, применению современных технологий и бизнес-моделей. Очень высокие оценки, помимо субфактора «Стратегия управления», получили такие субфакторы корпоративного управления, как «Управление рисками», «Структура управления» и «Финансовая прозрачность». Система управления рисками находится на высоком для корпоративного сектора уровне, принимая во внимание наличие в ПАО «Северсталь» всех элементов риск-менеджмента. Совет директоров определяет стратегические цели и задачи, формирует ключевые комитеты для работы в области риск-менеджмента, дивидендной политики, системы мотивации и компенсации труда сотрудников и др. Два из десяти членов совета директоров являются независимыми. Оценка структуры Группы отражает ее некоторую усложненность, которая характерна для вертикально интегрированных холдингов. Инвестиционная политика и дивидендная политика Компании направлены на сохранение оптимального баланса между умеренной кредитной нагрузкой и необходимостью обеспечивать стабильный дивидендный поток для акционеров. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности Группы, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях. Кроме того, Компания регулярно публикует на своем сайте результаты операционной деятельности.
Оценка финансового риск-профиля. Масштаб бизнеса ПАО «Северсталь» (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.) очень крупный для российского корпоративного сектора. Рентабельность находится на очень высоком уровне (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов по итогам 2022 года составила 31% против 51% в 2021 году). По оценкам АКРА, среднее значение рентабельности в прогнозном периоде (2024–2026 годы) будет не менее 30%. Долговая нагрузка оценивается как очень низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2022 году составило 0,5х (0,4х по итогам 2021-го). Агентство полагает, что по результатам 2023 года показатель долговой нагрузки несколько возрастет (до 0,7х) на фоне увеличения абсолютного значения долга. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2022 году составил 20,0х, а на конец 2023-го оценивается в 21,1х. По оценкам АКРА, ликвидность Компании находится на высоком уровне. Наличные средства на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям с запасом покрывают объем ожидаемых погашений, наиболее значительное из которых приходится на 2024 год.
В период с 2021 по 2022 год свободный денежный поток (FCF) Группы был положительным и, как ожидается, останется таким и в 2023 году, учитывая отсутствие дивидендных выплат. В прогнозном периоде с 2024 по 2026 год, как полагает Агентство, FCF после выплаты дивидендов окажется на околонулевом уровне в связи с принятой Компанией дивидендной политикой.
Ключевые допущения
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
выплаты дивидендов в соответствии с дивидендной политикой.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост долговой нагрузки (общий долг к FFO до чистых процентных платежей) выше 1,0х при одновременном снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 10,0х и уменьшении рентабельности по FCF до уровня ниже 5%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен Публичному акционерному обществу «Северсталь» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Северсталь» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Северсталь», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании консолидированной отчетности Публичного акционерного общества «Северсталь» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Публичное акционерное общество «Северсталь» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало Публичному акционерному обществу «Северсталь» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
