Кредитный рейтинг ООО «Унител» (далее — «Унител», Компания) обусловлен средней оценкой операционного риск-профиля (в связи со слабыми рыночной позицией и географической диверсификацией и средними оценками корпоративного управления и бизнес-профиля), а также слабой оценкой финансового риск-профиля (отражающей малый размер бизнеса, средние показатели рентабельности и долговой нагрузки при низкой оценке обслуживания долга и слабых уровнях ликвидности и свободного денежного потока (FCF)). Поддержку уровню кредитного рейтинга оказывают как высокая оценка отраслевого риск-профиля, отражающая низкую цикличность бизнеса Компании и низкий уровень ее просроченной задолженности в среднем по банковской системе, так и высокий объем инвестиций, направляемых на выстраивание собственной телекоммуникационной инфраструктуры. Рейтинг учитывает неопределенность, связанную с планируемыми Компанией в 2024 году сделками слияний и поглощений и их потенциальным влиянием на рентабельность ее деятельности.
«Унител» — универсальный оператор телекоммуникационных услуг для бизнеса (B2B) в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка отраслевого риск-профиля и средняя оценка операционного риск-профиля. Агентство рассматривает Компанию как конкурентного игрока на фрагментированном рынке телекоммуникационных услуг в направлении B2B в регионах присутствия. При этом АКРА учитывает, что барьеры входа на рынок достаточно высоки, спрос на услуги Компании имеет невысокие цикличность и эластичность. Кроме того, компаниям телекоммуникационной отрасли характерен низкий уровень просроченной задолженности в среднем по банковской системе. При этом отрасль характеризуется достаточно высокой конкуренцией, а активное развитие технологий требует от компаний поддерживать существенный уровень капитальных затрат. При оценке отраслевого риск-профиля АКРА учло заметную долю в выручке Компании, приходящуюся на строительно-монтажные работы в рамках реализации государственных контрактов в части строительства сетей связи.
Бизнес Компании относится к категории высокотехнологичных, что требует особого внимания к поддержанию качества и непрерывности оказания услуг. В связи с этим «Унител» старается использовать в своей деятельности оборудование крупнейших вендоров. В настоящее время в собственности у Компании насчитывается около 850 км оптоволоконных линий связи, более десяти крупных магистральных узлов и свыше 80 узлов связи в объектах коммерческой недвижимости.
«Унител» также использует оборудование на партнерских началах совместно с другими компаниями-конкурентами. Компания успешно преодолела трудности с поставками оборудования как во время пандемии, так и в условиях ограничения поставок из недружественных стран в 2022 году. «Унител» планирует продолжать модернизацию собственной сети и развитие новых интеллектуальных сервисов для клиентов.
Инфраструктура Компании принадлежит к техническому поколению, частично соответствующему последним разработкам, что, по мнению Агентства, может способствовать расширению спектра оказываемых услуг. «Унител» характеризуется сильной диверсификацией услуг. Основными сегментами для Компании являются ШПД (29%), услуги фиксированной телефонии (6%), сетевой инфраструктуры (15%), различных решений в области телематики, облачных решений и мобильной связи. 77% выручки Компании приходится на сегмент B2B, оставшиеся 23% — на сегмент B2G.
При оценке корпоративного управления АКРА учло высокую вовлеченность акционеров в операционную деятельность Компании, простую структуру бизнеса при наличии операций со связанными сторонами в виде полученного Компанией долгового финансирования, что, по мнению Агентства, является экономически обоснованным, а также наличие стратегии и системы управления рисками, находящихся в стадии развития.
Малый размер бизнеса при среднем уровне рентабельности. По оценкам Агентства, выручка Компании по итогам 2023 года составит 278 млн руб. С учетом планируемой покупки конкурента за 60 млн руб. (средства будут направлены за счет планируемого облигационного займа) и потенциального роста клиентской базы выручка Компании может увеличиться до 360 млн руб. в 2024–2026 годах. По оценкам АКРА, средневзвешенный показатель FFO до фиксированных платежей и налогов Компании за период с 2024 по 2026 год составит 70 млн руб., что соответствует очень низкой оценке за размер согласно методологии Агентства. Средневзвешенная рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов за указанный период, по оценкам Агентства, будет равна 22%, что свидетельствует об умеренной рентабельности деятельности. По прогнозу АКРА, размер ARPU (average revenue per user, средняя месячная выручка на абонента) Компании по итогам 2023 года может составить 14 600 руб., что близко к среднеотраслевому значению для сегмента B2B в регионах присутствия Компании.
Средняя долговая нагрузка и низкий уровень покрытия процентных платежей. Долг Компании преимущественно представлен банковскими краткосрочными кредитными линиями и займами от связанных сторон. Совокупный долг Компании составляет 68 млн руб., остаточные обязательства по лизинговым договорам — около 4,5 млн руб. Агентство закладывает в прогноз долговой нагрузки на 2023-й и последующие годы планируемый к размещению облигационный заем в размере 150 млн руб. Долговую нагрузку и обслуживание долга Компании АКРА оценивает на среднем и низком уровнях соответственно. По оценкам Агентства, отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей за 2023 год составит 3,44х, а отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 1,79х.
Средняя оценка ликвидности при слабой оценке денежного потока. В 2022 году FCF находился в отрицательной зоне (рентабельность по FCF составила -3,2%) в связи с низким операционным денежным потоком (CFO) и относительно высокими капитальными затратами на фоне активной стадии роста Компании. С учетом планов по дальнейшим инвестициям в оборудование АКРА ожидает сохранение отрицательных значений FCF и рентабельности по FCF в 2023–2024 годах. Отношение капитальных затрат к выручке за указанный период, по оценкам Агентства, будет превышать 20%.
Качественная оценка ликвидности определяется Агентством на низком уровне по причине исключительной зависимости от банковского финансирования и займов от связанных лиц.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
выручка в диапазоне 280–300 млн руб. по итогам 2023 года;
-
отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам на уровне 1,8–2,2х;
-
размещение облигационного займа на сумму 150 млн руб. в полном объеме;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2023–2025 годах;
-
получение Компанией доступа к новым внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей до 2,0х при одновременном улучшении качественной оценки долговой нагрузки;
-
рост FCF и средневзвешенной рентабельности по FCF до положительных значений;
-
повышение финансовой прозрачности наряду с улучшением практик корпоративного и стратегического управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
отзыв лицензий на осуществление деятельности в области телекоммуникаций;
-
рост отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей до 3,5х;
-
снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1х;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Унител» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Унител» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Унител» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Унител», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Унител» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: субфактор ARPU оценивался с отступлением от Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, поскольку приведенные в указанной методологии оценки данного субфактора не описывают специфику сегмента деятельности Компании.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Унител» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
