Кредитный рейтинг ООО «Группа Астон» (далее — Компания, Астон) характеризуется средней оценкой рыночной позиции при размере Компании меньше среднего, а также средними оценками бизнес-профиля, географической диверсификации, корпоративного управления и ликвидности при очень слабой оценке денежного потока. Факторами, оказывающими поддержку кредитному рейтингу, являются очень высокая рентабельность бизнеса, низкая долговая нагрузка и высокая оценка показателя обслуживания долга. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга Компании оказывает очень высокий отраслевой риск.
Астон — девелопер жилой и коммерческой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов в Екатеринбурге, Новосибирске, Тюмени, а также начинает проекты в Москве и Московской области. Астон специализируется на девелопменте жилых проектов массового сегмента, а также коммерческой недвижимости, которая рассматривается как инструмент снижения риска концентрации. По данным Компании, объем ее портфеля текущего строительства на конец сентября 2023 года составляет порядка 245 тыс. кв. м полезной площади.
Ключевые факторы оценки
Отраслевой риск оценивается как очень высокий в связи с выраженной цикличностью отрасли, высоким уровнем просроченной задолженности и значительным количеством компаний, допустивших дефолт за последние пять лет. Отраслевая принадлежность является сильным ограничивающим фактором для рейтинга Компании.
Результаты деятельности за 2022 год и восемь месяцев 2023 года. Выручка Компании за 2022 год увеличилась на 38,6% (до 5,1 млрд руб.) относительно показателя за 2021 год благодаря поступательному развитию деятельности. По итогам восьми месяцев 2023 года объемы продаж Компании выросли на 61% к аналогичному периоду прошлого года, до 40,1 тыс. кв. м, при этом средняя цена продаж увеличилась на 8%. По итогам 2023 года Агентство ожидает дальнейшего роста выручки Компании, что подтверждается результатами за шесть месяцев текущего года. Компания сфокусирована на реализации проектов с высокой маржинальностью, что позволяет ей демонстрировать высокую рентабельность по FFO до процентов и налогов. По прогнозам АКРА, в 2023–2025 годах средневзвешенное значение данного показателя составит около 26%.
Улучшение оценки географической диверсификации обусловлено снижением доли продаж в Екатеринбурге ниже 70% от общего объема ожидаемых продаж вследствие наращивания количества проектов в Новосибирске. На текущий момент Астон присутствует в трех регионах РФ. В ближайшей перспективе Компания намерена начать реализацию новых проектов в Московском регионе, в связи с чем в дальнейшем оценка географической диверсификации может быть повторно улучшена.
Средняя оценка уровня корпоративного управления обусловлена средними оценками стратегии, структуры управления, риск-менеджмента, структуры группы и финансовой прозрачности. Компания видит в управлении рисками, балансом, ликвидностью и затратами свою важную функцию и конкурентное преимущество, тем не менее оценка риск-менеджмента была понижена до средней в связи с реализацией крупной сделки по покупке краткосрочного финансового актива, выбытие которого ожидается до конца 2023 года. При этом, по мнению АКРА, данная сделка не приведет к ухудшению финансовых метрик Компании, в связи с чем Агентство не учитывало ее в своих прогнозах.
Низкая оценка долговой нагрузки при высокой оценке покрытия. При расчете отношения чистого долга к FFO до процентов и налогов АКРА корректирует общий долг на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета и полностью обеспеченного средствами, поступившими на эскроу-счета от покупателей. Средневзвешенное за период с 2021 по 2025 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается Агентством на уровне 1,4х. Средневзвешенное отношение общего долга к капиталу составляет 1,5х, что в совокупности с указанным выше отношением скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей свидетельствует о низкой долговой нагрузке Компании. Долг Компании полностью номинирован в рублях и преимущественно под фиксированную ставку, структура кредиторов достаточно диверсифицирована. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам за 2021–2025 годы, по оценке Агентства, будет равно 6,1х.
Очень слабая оценка денежного потока при средней оценке ликвидности. Средневзвешенная рентабельность по FCF (скорректированному на операции по проектному долгу под эскроу с учетом выплаты дивидендов) за период с 2021 по 2025 год оценивается Агентством на уровне -2,8%. Отрицательный FCF в 2023–2024 годах обусловлен планами Компании по наращиванию земельного банка и увеличению объемов строительства. Способность Компании наращивать земельный банк будет в значительной мере определяться возможностями привлечения дополнительного долгового финансирования, при этом обслуживание и погашение текущего долга будут в достаточной степени обеспечены поступлениями от реализации текущих проектов.
Ключевые допущения
-
исполнение запланированных сроков строительства и продаж;
-
в расчетах АКРА были учтены только строящиеся объекты и объекты, планируемые к вводу в эксплуатацию согласно текущему финансовому плану Компании;
-
отсутствие значительного снижения цен на недвижимость на первичном рынке регионов деятельности Компании в 2024–2025 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х при одновременном устойчивом росте средневзвешенной рентабельности по скорректированному FCF выше 0%;
-
улучшение диверсификации портфеля проектов при одновременном дальнейшем улучшении географической диверсификации (начало реализации проектов в Московском регионе);
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам выше 8,0х при одновременном увеличении объема портфеля текущего строительства выше 200 тыс. кв. м.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 5,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
снижение цен на жилую недвижимость на первичном рынке регионов деятельности Компании более чем на 15% в 2024–2025 годах;
-
регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Группа Астон» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Группа Астон» был опубликован АКРА 05.10.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Группа Астон» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Группа Астон», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Группа Астон» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Группа Астон» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
