Кредитный рейтинг АО ГК «Азот» (далее — АО ГК «Азот», Компания, Группа) обусловлен сильной оценкой операционного риск-профиля, крупным размером бизнеса, очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем покрытия долга, сильным денежным потоком и средней оценкой ликвидности.
АО ГК «Азот» входит в пятерку крупнейших производителей минеральных удобрений в России. Основные производственные активы Компании сосредоточены в Восточной Сибири (КАО «Азот», ООО «Ангарский азотно-туковый завод»), Татарстане (АО «Аммоний») и Башкирии (АО «Мелеузовские минеральные удобрения»). На долю Компании приходится порядка 14% российского производства азотных удобрений, при этом доля поставок Компании на рынок аммиачной селитры для промышленности превышает 50%. На долю АО ГК «Азот» приходится 33% российского производства капролактама и 25% выпускаемого сульфата аммония.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка операционного риск-профиля Компании обусловлена очень низкой себестоимостью производства по сравнению с конкурентами на мировом рынке, гибкой производственной моделью и высокой диверсификацией продуктовой линейки. Рыночная позиция Группы оценивается как средняя: Компания успешно работает как на высококонцентрированном рынке капролактама, так и на умеренно концентрированном рынке азотных удобрений. При этом в сегменте промышленной аммиачной селитры в России доля Компании превышает 50%. Доступность и диверсификация рынков сбыта Группы оценивается как высокая — доля экспорта в выручке превышает 50%. Структура производственных активов умеренно диверсифицирована.
Система корпоративного управления в целом соответствует мировым практикам. В структуру управления входят комитеты по аудиту, стратегии, по кадрам и вознаграждениям, а также комитет по цифровизации. В Группе выстроена система управления рисками. Группа имеет усложненную структуру, Агентство отмечает значительный объем займов и поручительств, выданных в пользу одного из акционеров. В то же время АКРА ожидает погашения займов в начале 2023 года. Финансовая прозрачность оценивается как адекватная.
Низкая долговая нагрузка и высокая оценка обслуживания долга. По оценке АКРА, средневзвешенное за период с 2020 по 2025 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 1,8х, что соответствует низкому уровню долговой нагрузки. Агентство отмечает наличие забалансовых обязательств и концентрацию на кредиторах — основным кредитором Компании является Банк ВТБ (ПАО) (AAA(RU), прогноз «Стабильный»).
Средневзвешенное за период с 2020 по 2025 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством на уровне 5,7х.
Высокая оценка денежного потока при средней ликвидности. Средневзвешенная за период с 2019 по 2024 год рентабельность по FCF оценивается Агентством на уровне 11,6%, средневзвешенное отношение капитальных затрат к выручке — 15,7%. Агентство ожидает, что дивидендные выплаты в 2023–2025 годах не превысят 25% от чистой прибыли Компании. Также АКРА полагает, что одним из источников финансирования капитальных затрат в 2023 году станет возврат займов, выданных ранее в пользу одного из акционеров. Ликвидность Компании оценивается на среднем уровне в связи со значительным объемом предстоящих в 2023–2025 годах погашений долга и предстоящими существенными капитальными расходами, которые будут направлены на развитие новых проектов.
Ключевые допущения
-
цены на карбамид (FOB Baltic) в пределах 430–490 долл. США за тонну в 2023–2025 годах; цены на аммиачную селитру (FOB Baltic) в пределах 340–385 долл. США за тонну в указанный период;
-
дивидендные выплаты на уровне не более 25% от чистой прибыли в 2023–2025 годах;
-
среднегодовой курс на уровне 72 руб. за доллар США в 2023-м с последующим ослаблением до 76 руб. за доллар США к 2025-му;
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Группы.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10х;
-
рост FFO до чистых процентных платежей и налогов свыше 100 млрд руб. при одновременном улучшении оценки ликвидности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2х при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 5х;
-
существенные негативные изменения в налогообложении отрасли.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО ГК «Азот» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО ГК «Азот» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО ГК «Азот» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО ГК «Азот», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО ГК «Азот» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО ГК «Азот» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
