Кредитный рейтинг ООО «Каршеринг Руссия» (далее — «Делимобиль», Компания; в рамках анализа «Делимобиля» Агентство использовало отчетность и информацию холдинговой компании группы Delimobil Holding S. A., поскольку Компания является основным операционным активом и балансодержателем имущества группы; выручка и активы Компании превышают 80% в рамках группы Delimobil Holding S. A.) обусловлен высокой оценкой бизнес-профиля, которая определена как наличием собственных технологических разработок и инфраструктуры, так и владением парком автомобилей, который позволяет выстраивать Компании шеринговую экономику. АКРА также отмечает очень высокие темпы роста выручки Компании и создание собственных обслуживающих мощностей, что, вероятно, позволит ей увеличить рентабельность. По оценке АКРА, экономические санкции окажут влияние на бизнес Компании, поскольку ее основной автопарк представлен импортными автомобилями, производители которых могут покинуть российский рынок в обозримом будущем, что создаст необходимость встраивать в автопарк остающиеся на рынке РФ марки автомобилей. В результате дальнейшее масштабирование деятельности Компании, скорее всего, будет происходить за счет автомобилей китайского или российского производства (в том числе за счет марок локализованного производства международных брендов, например, корейских).
«Делимобиль» — ведущая каршеринговая компания в России. Автопарк Компании превышает 19 тыс. автомобилей. Компания имеет собственное технологическое решение по распределению и тарификации аренды автомобилей, а также выстраивает свои обслуживающие мощности, что является конкурентным преимуществом. На текущий момент Компания работает в десяти городах России, ее база зарегистрированных пользователей превышает 7,8 млн человек.
Ключевые факторы оценки
Лидерство в сегменте каршеринга и сильный бизнес-профиль. По оценкам АКРА, на конец 2021 года «Делимобиль» занимал лидирующие позиции в сегменте каршеринга в России. Компания демонстрировала очень высокие темпы роста выручки в последние три года — CAGR (compound annual growth rate) выручки составил 60% несмотря на частичные ограничения в работе в 2020 году в результате ограничений на фоне пандемии COVID-19. Агентство отмечает, что развитие собственной сети СТО (станций технического обслуживания) позволяет Компании наращивать рентабельность бизнеса и доступность собственного автопарка, что является значимым преимуществом. Агентство отмечает, что Компании присущи факторы, оцениваемые АКРА как в отрасли «Транспорт: перевозчики», так и в рамках отрасли «Информационные технологии». Низкая волатильность спроса на услуги Компании обусловлена значительным ростом стоимости автомобилей на первичном и вторичном рынках (что делает услуги Компании более привлекательными, чем владение собственным автомобилем), а также недостаточной насыщенностью рынка каршеринга в России. Положительно на бизнес-профиль Компании влияют выстраивание собственной сети СТО, наличие своего программного обеспечения и создание системы тарификации, которая учитывает при оценке разные факторы поведения водителя.
Умеренный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. По оценкам АКРА, по итогам 2021 года показатель FFO до чистых платежей и налогов Компании составил 2,6 млрд руб. (отрицательное значение данного показателя было зафиксировано в 2020 году), выручки — 12,9 млрд руб. (6,5 млрд руб. в 2020-м). Компания ожидает дальнейшего масштабирования своего автопарка и бизнеса, однако в связи с сокращением доступности автомобилей иностранных марок в России темпы роста выручки и автопарка Компании могут быть ниже, чем в 2019–2021 годах. Рентабельность Компании находится на очень высоком уровне — так, рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2021 года была равна 20,5%. Агентство ожидает дальнейшего роста рентабельности бизнеса Компании за счет создания собственной сети СТО.
Средние уровни долговой нагрузки и покрытия процентных платежей. Долговой портфель Компании сформирован лизинговыми контрактами и акционерными займами. АКРА решило не учитывать в общем объеме долга обязательства Компании перед Nevsky Property Finance ltd. в связи с тем, что данные обязательства не имеют оснований предъявления к основной операционной компании ООО «Каршеринг Руссия», а также поскольку основной акционер группы несет субсидиарную ответственность по данным обязательствам и продемонстрировал Агентству готовность конвертировать акционерный долг Компании в капитал в случае предъявления требований со стороны Nevsky Property Finance ltd (в части обязательства, которое возникнет в связи с исполнением данного требования акционером). Стоит отметить, что проценты по акционерному долгу Компании начисляются, но не выплачиваются. По оценкам АКРА, по итогам 2021 года отношение общего долга (акционерный долг и лизинговые обязательства) к FFO до чистых процентных платежей составило 6,7х, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 2,0х. С учетом ожидаемого АКРА увеличения показателя FFO до чистых процентных платежей Агентство прогнозирует снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей и рост уровня покрытия. Агентство отмечает, что будет проводить мониторинг деятельности Компании в связи с наличием акционерного долга и обязательств перед Nevsky Property Finance ltd.
Умеренный уровень корпоративного управления. На данный момент Компания является основным операционным активом Delimobil Holding S. A. и основным балансодержателем имущества. В Компании созданы совет директоров и необходимые комитеты, а также утверждены принципы и политики. Руководство и члены совета директоров Компании обладают значительным опытом и компетенциями для дальнейшего развития бизнеса. Финансовая прозрачность находится на умеренном уровне (Компания предоставила АКРА отчетность по МСФО).
Высокая оценка ликвидности на фоне высокой оценки денежного потока. Поскольку долг Компании представлен акционерными займами и лизинговыми обязательствами, которые распределены по датам погашения, АКРА оценивает ликвидность Компании как высокую. В рамках оценки ликвидности АКРА учитывало планы Компании по выходу на рынок публичного долга в 2022 году. Агентство отмечает, что сохранение акционерной поддержки является важным фактором при оценке ликвидности, так как акционер берет на себя выполнение обязательств перед Nevsky Property Finance ltd. в случае их предъявления. С учетом ожиданий по дальнейшему росту рентабельности Компании АКРА оценивает ее свободный денежный поток как высокий.
Ключевые допущения
-
развитие Компании в соответствии с планами, представленными АКРА;
-
сохранение капитализации процентных платежей по акционерному долгу;
-
выполнение акционером обязательств в случае реализации Nevsky Property Finance ltd. пут-опциона.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 3,5х;
-
снижение средневзвешенного показателя рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 25%;
-
изменение акционерного контроля.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Каршеринг Руссия» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Каршеринг Руссия» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Каршеринг Руссия» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Каршеринг Руссия», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Каршеринг Руссия» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Каршеринг Руссия» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
