Кредитный рейтинг ООО «Лента» (далее — Компания, «Лента») обусловлен сильной рыночной позицией, сильным операционным профилем, высоким уровнем корпоративного управления, низкой долговой нагрузкой, очень сильной ликвидностью и средней рентабельностью. Поддержку кредитному рейтингу оказывают существенная доля собственных торговых площадей в структуре недвижимости Компании, а также консервативная финансовая политика. В 2021 году Компания завершила сделки по приобретению сети Billa Russia GmbH («Билла Россия») и сети Группы компаний «Семья», а в 2022-м головная компания «Ленты» (МКПАО «Лента») приобрела онлайн-ретейлера «Утконос». Покупка сетей «Билла Россия» и «Семья» позволила Компании нарастить свое присутствие в сегменте магазинов малого формата, а приобретение «Утконоса» материнской структурой «Ленты» демонстрирует стремление группы к дальнейшему развитию онлайн-сегмента.
По состоянию на конец 2021 года «Лента» занимала четвертое место по выручке среди крупнейших розничных сетей на территории РФ и была первой по размеру торговых площадей сетью гипермаркетов в России. Сеть Компании насчитывала 254 гипермаркета и 503 магазина малого формата. Компания присутствует в 89 городах России. Общая торговая площадь магазинов сети на конец 2021 года превысила 1,75 млн кв. м.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль. В 2021 году Компания озвучила стратегию по активному развитию сегмента магазинов малого формата и провела несколько сделок M&A, которые позволили ей быстро увеличить присутствие в данном сегменте. Агентство отмечает рост диверсификации торговых форматов Компании. Доля выручки «Ленты» от сегмента магазинов малого формата увеличилась с 8,58% в 2020-м году до 12,20% в 2021-м. По оценкам АКРА, «Лента» переходит к легкой модели владения при открытии новых магазинов, что снижает потребность Компании в будущем привлечении финансового долга. Компания использует все основные каналы рекламы и продвижения своих брендов, что также является позитивным фактором в оценке бизнес-профиля. АКРА отмечает, что санкции и вероятное снижение реальных располагаемых доходов населения вряд ли окажут существенное влияние на бизнес Компании в связи с тем, что основные товары в ее ассортименте — это товары первой необходимости, характеризующиеся низкой эластичностью спроса.
Крупный размер бизнеса при средней рентабельности. По итогам 2021 года выручка «Ленты» выросла до 483,6 млрд руб. (+8,6% к уровню 2020-го), а показатель FFO до фиксированных платежей, по расчетам АКРА, увеличился до 48,2 млрд руб. (+3,3% к уровню 2020-го). Более медленный рост FFO до фиксированных платежей, по мнению Агентства, связан как с более низкой рентабельностью сети супермаркетов «Билла Россия», так и с открытием большого количества новых магазинов в 2021 году. АКРА ожидает, что новые магазины Компании (в том числе бывшие магазины «Билла Россия» и «Семья») смогут выйти на целевые показатели рентабельности к 2023 году. По мнению Агентства, дальнейшее переформатирование бывших магазинов «Билла Россия» и «Семья», а также встраивание их в бизнес «Ленты» позитивно отразятся на продажах Компании в 2022 году.
Низкий уровень долговой нагрузки и средний уровень покрытия фиксированных платежей. По расчетам АКРА, на конец 2021 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,5х (2,3х в 2020-м), а скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — 3,4х (3,0х в 2020-м). Рост долговой нагрузки связан как со сделкой по приобретению сети «Билла Россия», так и с активным открытием собственных магазинов малого формата. Агентство отмечает, что долг Компании был привлечен по низким ставкам (относительно уровня ставок в марте 2022 года) и носит долгосрочный характер. Часть кредитного портфеля Компании представлена биржевыми облигациями. По оценкам АКРА, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 6,5х (5,1х в 2020-м), отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 3,2х (в 2020-м также было равно 3,2х). Рост покрытия процентных платежей связан с рефинансированием и привлечением части долга в период низких процентных ставок в России в 2021 году.
Очень высокая оценка ликвидности «Ленты» обусловлена наличием значительных невыбранных остатков по действующим кредитным линиям (180 млрд руб. на 31.12.2021, что существенно превышает общий долг Компании на 31.12.2021 — 88 млрд руб.), а также долгосрочной структурой кредитного портфеля. Агентство отмечает наличие у Компании доступа к рынкам капитала.
Высокий уровень корпоративного управления. «Лента» — основной операционный актив МКПАО «Лента». Совет директоров МКПАО «Лента» осуществляет корпоративное управление и контролирует деятельность Компании. При совете директоров созданы комитеты по аудиту, операционной деятельности и капитальным затратам, номинациям и вознаграждениям. Риск-менеджмент в Компании регламентирован и минимизирует все основные виды риска, а казначейская политика предполагает поддержание высокого уровня ликвидности, диверсификацию источников фондирования и обеспечение запаса по банковским ковенантам. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, а структура бизнеса максимально упрощена: «Лента» — основной операционный актив и балансодержатель недвижимости.
Ключевые допущения
-
успешная реализация стратегии Компании;
-
отсутствие сделок M&A, которые могут существенно повлиять на бизнес Компании;
-
рост выручки по итогам 2022 года более чем на 10%.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х на фоне устойчивого превышения показателем рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов уровня 10,0% в совокупности с развитием омниканальной сети;
-
устойчивое превышение показателем покрытия по FFO до фиксированных платежей и налогов 100 млрд руб. на фоне устойчивого превышения показателем рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов уровня 10,0%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
падение взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5x;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности при снижении показателя краткосрочной ликвидности ниже 1,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ООО «Лента», серия БО-001Р-03 (RU000A1011A7); срок погашения — 01.11.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
Облигации ООО «Лента», серия БО-001Р-04 (RU000A101R33); срок погашения — 31.05.2023, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ООО «Лента». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу ООО «Лента» — AА-(RU).
Обоснование отзыва кредитного рейтинга. Отзыв кредитного рейтинга выпуска облигаций ООО «Лента» серии БО-001P-02 (RU000A100782) обусловлен досрочным полным погашением данного выпуска 23.03.2022. Ранее, в соответствии с методологией АКРА, указанному выпуску был подтвержден кредитный рейтинг на уровне кредитного рейтинга ООО «Лента» — AA-(RU). Отзыв кредитного рейтинга был произведен без одновременного подтверждения.
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «Лента» и выпусков облигаций ООО «Лента» (RU000A1011A7, RU000A101R33, RU000A100782) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Лента» был опубликован АКРА 03.08.2017, кредитные рейтинги облигационных выпусков ООО «Лента» (RU000A100782, RU000A1011A7, RU000A101R33) — 27.03.2019, 14.11.2019 и 03.06.2020 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Лента», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ООО «Лента» (RU000A1011A7, RU000A101R33) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Лента», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Лента» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Лента» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
